看得见的通胀看不见的通缩 降息迫在眉睫

　　欧洲央行降息，澳大利亚央行降息，印度央行降息，巴西央行降息，韩国央行降息……全球降息警报拉响，中国央行正在独自对抗压力。

　　今天经济数据公布，5月CPI同比增长2.1%，PPI同比下降2.9%，在CPI温和下降的同时，PPI也在加速下跌。值得关注的是，PPI从去年3月份开始就一直处于负值，上个月CPI同比增长2.4%，PPI同比下降2.6%，当时笔者就质疑CPI为虚假上升，因为中国的许多行业的价格管制让PPI传导到CPI速度较慢，但不可能长期保持PPI大降而CPI高企的状态。如今，这个质疑成为了现实，CPI也开始大降了。如果说上个月仍觉得降息与否处于两难的话，如今，适度降息是比较好的选择了。

　　为何此前会出现PPI长期大跌而CPI高企的状况呢？先让我们来看一看CPI指数的构成：

　　从这里我们可以看出，影响CPI指数最大的一块是食品和居住这两项，这里得强调一点，这里所指居住支出主要包括房租、建筑及装修材料、物业及维护费用、水电费等四部分，房价不属于统计范围。

　　看到这样的构成，人们不用进行任何统计都可以明显感觉到CPI的大幅上涨，因为房东跟你提涨租金要求时，超市食品涨价时，你都能感受得到CPI的上涨。但是如果仔细想想，其实这是一种不正常的现象。因为PPI已经连续负增长了一年多，而且下降速度越来越快。让人疑惑的问题很明显：当油价煤价钢铁价都纷纷下跌的时候，为什么人们还是深刻感觉到在通胀？

　　主要原因有两个：一是煤铁石油价格的下跌并没有传导到人们的生活成本中去；二是当人们赚不到钱的时候会感觉物价涨得越来越快。第一个原因可以称之为人为性通胀，第二个原因可以叫做看得见的通胀看不见的通缩。

　　细细分析第一个原因，你很容易理解为何生活成本会涨。煤价在跌但是电价在涨，钢材价格猛跌但是房价在涨，石油价格在跌但是汽油价格不怎么跌，具体什么原因，恐怕人人心里都明白。上游价格的下跌传递不到下游，赚钱的当然是卡住这个要道的人。

　　分析第二个原因，得先让我们来看一组数据，4月1日，广东省教育厅数据显示今年的就业形势比2008年更严峻，目前全省毕业生签约率仅30%。这数据比较细微，相比统计局的宏观大数也许显得微不足道，但是反映了一个怎样的问题？企业不愿意招大学生。企业不愿意招人，其实代表的是经济的一种萎缩，这是真正意义上的通缩。另外，调查数据又显示，2012年广东大学生平均起薪2362元，其中本科生2795元/月。你可以想象这种情况，一个人花数万读完大学出来工作，一个月拿着不到3000块的工资，他对物价怎会不敏感？ 这样一种情况又造成整体舆论都感觉是在通胀。

　　人为的和心理上的因素，让人们感觉到中国正被通胀包围，实际上中国真正面临的却是通缩压力。很多人也许会觉得这个论题好笑，解决通缩还不简单，印票子不就行了。不过这些人得看清这样一个事实，美国印了几万亿美元的钞票，但是通胀率始终提不上去，这些美元宁愿不远万里跑到管制重重的中国，也不愿意大举购买美国的资产。为何？因为人们觉得市场缺乏投资机会，利率再低也是要还钱的，既然赚不到钱，为何要借钱呢？

　　中国市场如今看得见的机会已经远远不如十年前，也许有潜在的机会，但市场上似乎很少有人感受到这种机会。人们都在争夺存量市场，比如不断买卖一套房子，不断借钱还钱支撑一个已经运营艰难的企业，但是增量市场显得非常乏力。争夺存量市场造成市场虚假的通胀，增量市场的乏力表明通缩压力的来临。

　　说到这，再去看央行降息与否的问题就显得不那么简单了。降息可以缓解热钱的压力，但是过去一段时间热钱似乎并没有流入实业，流入的是金融市场和房地产，降息是否会引发同样的效果呢？也许最后还会是一种真通缩假通胀的情况。加息显得更不理智，因为会导致更多热钱的流入，物价反而控制不住。

　　那么央行怎样才能解决这个问题呢？正确答案是，仅仅靠利率的调整，本来就不可能解决所有的问题。用利率的方法来解决经济问题，跟病了医生让喝水是同一个道理，喝水可以让你机能更活跃，但是它并不能治病。

　　中国经济运行链条整体上出现了问题，每个人从出生开始其实就已经进入了经济链条，你成长的环境其实决定了你能给未来经济带来多大拓展。长期的应试教育与人人都要读大学的思考，造就了缺乏创新与技术工人短缺的经济环境，最终结果必然是创新的乏力与制造业竞争力的下降。要重塑竞争优势，需要很长的时间，央行利率工具最重要的作用应该是创造良性的环境，而不是反复纠结于刺激与否这个问题上。因此，这次中国央行如果降息，最重要的问题不在于降多少个点，而在于会将浮动区间调到何种程度。

　　有了市场化的利率，企业才能摆脱为银行打工的地位；有了多层次的市场，高风险的创新和低风险的守业都能够以相应价格获得资金，经济才可能获得突破点。利率降几个点不是挽救经济的法宝，欧洲早已尝试将利率降为零，但除了积累一堆负债之外没有产生什么效果。中国不像欧洲那样缺乏机会，中国现今最缺的，是将资金有效交予合适的人手里的能力。

　　因此，中国央行近期最引人关注的消息，不是降息与否，而是浮动区间调整多少。