表面上的肖钢，低调、低调，再低调。在新官上任90天的时间里，他没有频繁出现在聚光灯下，而证监会也没有密集出台各种新政。但内在的肖钢，却从来不失锐意改革的铁腕，从上市
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股民称其为“钢铁侠”。这既是对当前改革的认可，更是寄予了拯救A股的厚望。
市场初印象：低调
3月17日下午，一个很简短的证监会内部会议，中组部宣布中国银行原董事长肖钢接任郭树清，成为新的证监会主席。紧接着，一个更简短的内部发言，肖钢强调将保持政策的延续性和稳定性。
就这样，证监会迅速地完成了换帅。
然而，正当市场热切期盼并纷纷猜测着 “新主席会以什么样的姿态亮相”，肖钢的首秀却迟迟未至。以至于一段时间以来，券商、基金等机构人士碰头时，常常互相打探：“肖主席到底怎么想? ”
低调和沉默，成为市场各界对肖钢这位证监会新主席的最初印象。
有细心的业内人士粗略做了统计，从3月17日履新至今三个月时间里，肖钢的公开亮相或表态，不过二三次而已。
3月20日，在上任后的第四天，肖钢在北京会见香港特别行政区行政长官梁振英，双方就继续加强内地与香港资本市场的合作交换了意见。
5月4日，借着“五四”青年节的名义，肖钢寄语证券期货监管系统的年轻人称，“要与年轻的资本市场共进。每一位证券期货监管者都应做"中国梦"的践行者”。
这一番表述，虽是针对监管系统内部的，但却激发了市场的极大热情，当日沪深两市双双大涨给予回应。肖主席将如何践行资本市场“中国梦”?股民们百般期待。
接下来的一次，就是5月21日晚间，证监会党委中心组召开 (扩大)学习会议，肖钢主席就“证监会系统如何转变职能”作了讲话，强调“要加大力度打击违法违规，保护中小投资者权益”，市场也由此第一次见识到肖钢的资本市场监管思路。
这鲜有的几次公开表态，都是证监会网站直接发布的消息，广大媒体及大部分业内人士均未能亲睹肖主席的风采。其间，5月8日，一年一度的券商创新大会，本是各界人士对于肖钢公开亮相期望最高的一次会议，但最终还是未见肖主席身影。
这一段时间，不只是肖主席鲜有公开亮相，证监会新政出台的“密集攻势”，也似乎在换帅那一刻起戛然止步。只留下3月14日至16日，证监会连发十个文件来松绑基金和券商，被一些市场人士笑称为郭树清的“告别礼”。
“肖主席到底怎么想”，他的低调背后，究竟是什么?
尽管肖钢缺席前不久的券商创新大会，但证监会副主席庄心一在会上强调，证券行业应从资本市场和自身实际出发，扬长避短，把风险控制在可控范围内，重视合规管理，各项法律法规必须严格执行。
要求券商严控风险，正是肖钢之前作为商业银行“掌舵人”时注重银行业风险控制理念的一脉相承。去年10月，肖钢曾撰文讨论“影子银行”问题，称银行的财富管理蕴含较大风险，尤其是“资金池”运作的产品，银行采取“发新偿旧”来满足到期兑付，本质上就是庞氏骗局。今年2月，他再度发表署名文章称中国的银行整体健康，但伴随着杠杆率，风险也在上升。现在应守住底线，防止系统风险。
基于肖钢对于风险态度谨慎，很多人将他的低调，与温和、保守联系起来。但肖钢真的保守吗?
不失“钢铁侠”风范
沉默不说，不等于不做。低调中潜行三个月，肖钢足以让市场见识到他的铁腕。
在其新官上任短短四天时间里，就有青鸟华光、华塑股份以及海联讯三家上市公司集体曝出被证监会立案调查。其中，青鸟华光涉嫌未按规定披露信息，华塑股份和海联讯则涉嫌违反证券相关法律法规。
进入5月以后，证监会掀起了一系列核查风暴，12家公司先后被证监会立案调查。而证监会对“创业板造假第一案”万福生科案的处罚，更是具有标杆意义。
5月10日，万福生科因涉嫌财务造假被查处，其保荐机构平安证券、中磊会计师事务所、湖南博鳌律师事务所均受到处罚。保荐机构平安证券不仅被暂停3个月的保荐资格，还被没收万福生科发行上市项目的业务收入2555万元，并处以2倍的罚款，这是自证监会2004年保荐制度出台以来最严厉的罚单。同时，平安证券垫付3亿元设立投资者专项补偿基金，则开创了保荐机构为造假垫付理赔的先河。
“对万福生科的处罚，可以说是肖钢的首次"严打"，也可以据此衡量肖主席的铁腕会有多"铁"。”一资深市场人士表示。
紧接着，5月17日，证监会又通报了隆基股份、勤上光电、承德大路等8家涉嫌违规的上市公司。当天，证监会还对民生证券、南京证券近期有关保荐项目被立案稽查，暂不受理其推荐项目及材料的情况予以了通报。
不久之后，5月31日，因涉嫌财务造假，新大地、天能科技被证监会处罚，其保荐机构南京证券、民生证券也均被给予警告和罚款，保荐代表人则被采取终身证券市场禁入措施。另外，华锐风电由于涉嫌虚增收入、虚转成本、虚增利润等违法违规行为，也被证监会正式立案调查。
如此密集的调查和严打，在A股史上尚不多见。而这还只是一个开始。毕竟A股市场的“肖钢时代”才走过短短三个月的时间。
虽然，有股民担忧，证监会短时间内加大对上市公司、保荐机构的监管处罚力度，很有可能是在为即将重启的IPO(新股首次公开发行)正本清源。
但不得不承认的是，对A股市场而言，肖钢掀起的严打风暴，一定是个利好。这不仅有助于提高上市公司质量，净化市场空气，同时，也将大大提高投资者对市场的信心，为资本市场进一步改革打下坚实基础。
6月7日，最近的一次证监会例行通气会上，万福生科赔付事宜也有了最新进展。据介绍，万福生科案共涉及适格投资者证券账户13246个，涉及金额1.79亿元。不仅使造假者得到应有的惩罚，投资者也获得了相应的补偿。
低调=保守?这只是市场对肖钢的“误读”。
一位熟悉肖钢的银行界人士评价，肖钢从来就不是保守派。 2003年，年仅45岁的肖钢临危受命，担任中国银行董事长一职。 2004年，中国银行就作为首家试点银行，掀起了银行业整体改制的浪潮。肖钢正是这一银行改革的直接推动者。
眼下，转战资本市场，肖钢又能否凭借着他的铁腕改革，为股民带来一个全新的投资市场?
敢于直面IPO难题
肖钢出任证监会主席一职，可以说是再一次的“临危受命”。最大的“危机”，就是IPO难题。
去年10月以来，至3月17日肖钢新官上任，沪深股市IPO已经暂停了5个月之久。 800多家拟上市企业排队待审，一个巨大的IPO“堰塞湖”高高悬起。如何疏导IPO“堰塞湖”?如何重启IPO?如何让中国股市走出 “闻IPO重启风即丧胆”的困局?一道道问题，摆在这一位新主席的面前，亟待解答。
今年1月，证监会启动了IPO排队待审企业的财务核查。肖主席任职后不久的3月31日，即是企业递交自查报告的截止日期。据媒体报道，那一段时间，证监会周边的酒店以及打印报送材料的快印店，均是一席难求。待审企业和中介机构纷纷揣着材料涌来，企业对IPO的激情，自然让肖钢在上任伊始就感受到了扑面而来的压力。
在担忧与期望之间，市场很想听到这位新主席能够对IPO重启问题作出一番表态。肖钢选择了沉默。只是，沉默并非害怕，更加不是无所作为。
在3月31日IPO待审企业自查工作基本结束后，按照流程，证监会对已上报的自查报告进行严格审核，然后再进行抽查。而伴随抽查过程的，正是肖主席掀起的严打风暴，一边严惩上市公司违规违法，一边则严查IPO“变脸”的幕后推手，在IPO准备环节就将那些存在业绩变脸隐患的公司淘汰出局。
截至6月5日，IPO排队待审企业从800多家减少到600多家，一大批公司知难而退，IPO “堰塞湖”得到了疏导。接下来，就是市场最关注的IPO重启何时开闸，这也是肖钢面临的最大考验。
无惧考验。6月7日，证监会即公布新股发行体制改革征求意见稿。这几乎是肖钢执掌证监会以来发布的首个新政，而且直指市场最痛处。
证监会有关部门负责人表示，此次改革的总体原则是坚持市场化、法制化取向，综合施策、标本兼治，进一步理顺发行、定价、配售等环节的运行机制，加强监管，维护公平，切实保护投资者特别是中小投资者的合法权益。
就此次改革新政的内容条款来看，确实诸多亮点，如将新股发行节奏交由市场决定，在询价环节更大比例地引入个人投资者，针对申报材料造假等问题则制定严厉处罚措施，等等。在业内人士看来都是值得肯定的。
武汉科技大学金融证券研究所所长董登新就表示，证监会新股发行定价和节奏的市场化，是一种尊重市场和投资者的制度安排。尽管市场会惯例选择“拒绝”，预期股指会承受一定的压力。但在董登新看来，“暂停IPO本就是一种因噎废食的做法”，重启发行则是必然的。
本周五就是新股发行改革新政征求意见的截止日期。 IPO重启脚步临近。市场又会给肖钢的执着、无惧考验，打出什么样的分数?
逃不过股指“考卷”
低调沉默，却不失铁腕，股民称肖钢为“钢铁侠”。但“钢铁侠”这一称谓，绝不仅仅只是一种认同，更是融入了股民对于下一个牛市的无限期待。
回顾“郭树清时代”的17个月，证监会7天1个新政，市场充分感受到了郭主席的“速度与激情”。只不过，市场表现并不给力，17个月的时间里，沪深两市股指先抑后扬，整体仍然下跌。沪综指从2473点起步，一度跌落至1949点，最终以2278点，为郭主席的任期画上句号。
“仅以股指来评价，不够客观。”申银万国分析人士称，行情起伏、股指涨跌，除了市场自身原因，还要受到方方面面因素的影响。更何况17个月，对郭树清而言太短了，大多数改革都还刚刚起步，显效需要一个较长的过程。
即便这样，以股指作“考卷”，希望指数上涨，仍然是股民内心最单纯的期许。对于郭树清如此，对于肖钢也一样。
眼下，“钢铁侠”的铁腕改革，能给市场带来什么样的变化?
“短期可能不会尽如人意”，面临IPO重启脚步的临近，市场的担忧不可避免。有财经网站就针对此次新股发行体制改革作了一项网络调查。结果显示，近八成网友认为IPO开闸会重挫大盘，股指可能会再创新低。
不过，A股市场的 “肖钢时代”，一切才刚刚开始。相信对于肖钢来说，一直徘徊在2000点上方的股指，不会是一个满意的成绩。股民希望肖钢新官上任能够更快、更“大刀阔斧”地推进改革，但一贯低调的肖钢，并不会因此冒进，他的改革进程会更强调稳健扎实。
资本市场的“中国梦”
证监会新任主席肖钢首提资本市场的“中国梦”，表达了证券监管者成为“中国梦”践行者的使命感，让投资者闻之振奋。但进一步解读后，笔者不禁要问，资本市场的“中国梦”到底是谁的梦?是少数圈钱企业的“融资梦”，抑或是中小投资者的“投资梦”?
“重融资轻回报”历来被认为是“中国A股的万恶之源”。高股价、高市盈率、高超募资金，资本市场巨大的财富效应让一些发行人竭尽所能，通过各种手段让财务指标漂亮，使得上市企业往往“一年绩优、两年保平、三年亏损”。久而久之，新股发行过程成为社会财富的 “金融掠夺”，成为少数机构和发行人在一级市场分享暴利、提前瓜分和透支上市公司成长性的利益分配工具，而留给二级市场投资者的只是一个价格虚高、价值背离的 “泡沫”。从2001年至今的12年，中国经济增长5倍以上、M2增发7倍以上，股市却 “12年涨幅为负”，1.6亿股民大多亏损累累。历史上，投资者一次又一次地将“投资梦”寄托于股市，但却一次又一次地由于股市并未真正改变其“重融资轻回报”的基本倾向而梦碎。如果资本市场的 “中国梦”，依然还是如此“融资梦”，那对中小投资者来说，这样的梦不做也罢。
笔者相信肖主席提出的资本市场“中国梦”，绝非少数人才会向往的“融资梦”，也并非一次次让投资者失望的“投资梦”，否则如今面对何时重启IPO与如何重启IPO的问题，肖主席就不会如此纠结。笔者也相信，如何让资本市场走上以维护投资者利益为重的正道、让中小投资者能真正做上美好的 “投资梦”，肖主席也了然于心中。只是改革难度很大、阻力很多，对证券监管者们来说，现在比能力更重要的还有勇气和决心。
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市场监管的海外模式
美国：“两头”宽松“中间”堵
美国证券市场监管最大的特点就是：“两头”宽松、“中间”堵，即企业上市、退市容易，但要生存下来却不容易。
面对申请上市的企业，美国证券交易委员主要审核上报公司的信息披露情况，就是看企业提供的资料、有关信息披露是否真实，对企业的财务指标、所在行业的要求等都非常宽松，因此即便一些尚在亏损的企业也能够在美国证券市场上市。在退市标准上，美国股市采用了财务退市标准和市场化退市标准。除了因并购或私有化原因自动、自主退市外，还有美国上市公司因达不到持续挂牌的财务标准或市场化标准将会被迫退市，另外因法人过失或违法行为也会导致退市。
但对于上市企业，美国证券交易委员会的监管却非常严格，如对信息披露的程度与时间都有严格要求。在证券市场上，美国证券交易委员会只是裁判员，它对整个市场供需关系和定价不履行义务也不承担责任，它的准则是让投资者、投资市场决定企业上市成功与否。美国股市完全依赖于市场之手的调节，股价变化能够充分反映投资“用手投票”或“用脚投票”的结果。如果一家企业被市场的认可度不高，即便在美国实现上市，投资者也可能不买账，企业的股价也高不了。
英国：创业板中有“保镖+保姆”
英国伦敦证券交易所的二板市场主要为增长型小企业，尤其是为那些新成立的、由风险资本支持的企业提供服务。二板市场有点类似于中国的 “创业板”。在对二板市场的监管中，最具有特色、也最成功的制度设计是保荐人制度。
保荐人需要协助拟上市企业办理加入二板市场的一切程序，并对拟上市企业提供相关的建议，上市后还必须持续监管企业，伦敦证券交易所只备案不审批。这样的结果就是，二板市场上市的程序非常简明，上市时间也能很快确定，上市审核后一般3至4个月即可完成，整体上市成本仅占融资额的7%至10%。
对二板市场的保荐人可以用一个比较形象的比喻：一半是保镖，一半是保姆。 “保镖”意味着伦敦证券交易所审查保荐人，而保荐人则对企业全面审查获取结论，并以自己的业务信誉来担保这家企业上市。如果企业有问题，保荐人要承担全部责任，受到处罚、被摘牌甚至遭行业禁入。“保姆”则意味着企业在二板市场上市后，保荐人必须持续存在并时刻看护企业，属于终身制角色。企业每年要向保荐人交纳5万美元左右的持续保荐费用，没有保荐人的后果就是企业停牌。
德国：三级监管机构相互独立
德国证券市场监管权力并非集中到一家机构手中。监管机构是由三级组织组成，它们之间相互独立，各司其职。
成立于2002年的联邦金融监管局，负责证券市场的主要执法活动，处于监管全国证券市场的权威地位。如发现有违规嫌疑，涉及数据将被直接交给分别负责监控内幕交易和市场操纵行为的部门进行调查。对于一般的违规行为，调查部门将依规定对其进行罚款;对需要进一步深入调查的，联邦金融监管局则会将其交由司法部门处理，情节严重的会受到刑事处罚。
州政府交易所监管机关负责监管本州辖区内的证券交易所和证券行为。
最前端的是证券交易所，交易所依法设立交易加监控部门，辅助州政府交易所监管机关进行监管。主要职责是实时监控证券交易和相关证券活动，发现异常及时向州政府交易所监管机关及联邦金融监管局报告，并协助它们调查。
三级机构之间在法律地位上各自独立，互不隶属。联邦金融监管局不能对州政府的证券交易所监管机关或者证券交易所发号施令，而是按照法律规定分工负责，相互合作。
作者：蒋娅娅 唐烨来源解放日报)
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