《投资者报》记者 薛玉敏
光大证券风波迭起。
8月22日中午公司发布公告，为对“8-16乌龙指事件”负责，总裁徐浩明辞职，由董事长袁长清代行职责。
近一周内，光大证券可以说是阴云笼罩——在“乌龙指”事件还未查清之际，公司的固定收益部在债券交易时
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面对丑闻缠身的光大证券，徐浩明不得不引咎辞职，曾亲自扶植起来的金融衍生业务成为他的一块绊脚石。真是“成也于斯，败也于斯”。
但是光大证券对于外界关键问题的质疑，还是没有给出明确答案。
《投资者报》记者联系到光大证券品牌部相关负责人，她告诉记者：“所有的问题都由公司董秘梅键来负责解释，但是这两天他一直在北京开会，我们也联系不到，有消息会通知。”
8月23日，在记者截稿前，证监会发布了对光大证券新的调查结果：光大当天交易是合法的，这意味着市场对于其内幕交易的指控没有得到监管层的认可，但是另一方面也认识到公司风控不达标。目前上海监管局已经采取行政监管措施，暂停其策略投资部证券自营业务，并责令整改。证监会也对光大证券开展了正式立案调查。
掌舵8年引咎辞职
8月16日，光大证券自营部门将3000万股50ETF，错下单为3000万手导致A股瞬间暴涨5.96%，但下午传出“光大乌龙指”消息后，股指快速回落，收盘时大盘下跌，全天指数振幅高达4%。在这期间，很多跟风投资者损失惨重，期货市场也是一片哀鸿。
出事的是光大证券交易策略投资部门，是公司撤销原金融衍生品部后成立的。根据光大证券2012年年报，这个部门去年累计实现收入1.24亿元，是2011年同期的33倍，是公司新的盈利增长点。
部门负责人杨建波在20日被停职，公司整个合规部门也被全部停职。很多人本以为此事件的处理，有可能就以一个部门负责人的祭旗而结束。但事件没有那么简单，最终总裁徐浩明不得不引咎辞职。
现年48岁的徐浩明，毕业于上海财经大学工业经济系。1991年~2000年一直效力于交通银行(3.86, 0.00, 0.00%)，历任综合处处长、党委办公室综合处处长、党委秘书等职，之后进入光大集团，后进入光大证券。
2005年4月，时任光大证券副总裁的徐浩明接掌帅印，担任公司总裁。在8年多的时间里，光大证券虽然实现了上市，但是行业排名从第一梯队逐步滑落，直到2013年，各种弊端同时爆发，光大证券遭遇成立以来最大危机。
上半年，光大证券在首轮IPO财务核查中就受到监管部门的关注，被抽中5家保荐企业，数量仅次于国信证券。而且因为天丰节能上市造假事件，公司投行部正在被监管层立案调查，面临重罚。
祸不单行。当大家的目光尚未远离光大证券时，自营部门又出了事情，并导致整个资本市场的“地震”。
虽然总裁辞职，但是很多问题仍然没有搞清楚，外界对于光大证券的质疑仍然在发酵。
谜团一：涉嫌内幕交易
根据光大证券新闻发布会披露，公司上午就发现策略交易部门发生了错误，但直到下午2时才披露了问题进行停牌。在社会公众还不明就里的情况下，光大证券卖空7130手合约。
光大董秘梅键在发布会称此举并非操纵市场，加空单是为了对冲风险，是国际惯例。但在市场人士看来，在消息不对称的情况下擅用金融工具对冲减少损失，绝对算得上内幕交易。
威诺律师事务所律师杨兆全在接受《投资者报》记者采访时表示，根据《证券法》规定，内幕交易是内幕信息知情人，利用未公开的信息，进行证券(期货)交易行为。光大证券因操作失误(或因技术故障)导致买入巨大，股价急剧上涨。其他不知情者，认为可能是有重大市场利好出现，只有光大证券知道真实原因，一旦消息公布，股价必然短期内急剧下跌。在这种情况下光大证券购买看空(看跌)股指期货，属于利用内幕信息交易的行为。
不过一位从海外归来的对冲基金经理告诉《投资者报》记者，光大此举算不上内幕交易。
在他看来，上午11时6分，光大证券70亿投入市场将权重股拉上涨停，而第二波股市上涨，是其他跟风资金进入造成的。光大证券并不知道后续市场的反应，并不能判定市场一定涨或跌。只能说是光大在错误的时间、错误的地点下了一个错误的指令。
“当天市场交易量大约有2300万亿元，光大仅有70亿元，不足市场交易量的10%，不可能对市场造成太大的冲击，主要是整个市场其他资金合力的结果。”在他看来，每日股市在11时左右是交易最不活跃的时段，交易量比较少，如果放在早盘，70亿元或许没有那么大的能量。在美国有一个规定，机构的交易量没有超过当天的交易总量的10%，算不上操纵市场。对于光大证券来说，放空也是套期保值的一种。
不过，这位基金经理也说，他这种看法肯定会被千夫所指，但实际上可能就是这么一回事，那种阴谋论也不一定是什么事实。光大证券是一家国企，员工没有必要为一时的收入断送自己的职业生涯。
谜团二：掩盖234亿自营资金出处
在上述对冲基金经理看来，光大证券最难说清楚的是234亿资金到底来自哪里？这也是市场上质疑最大的一点。
公司董秘梅键最开始只是称是订单执行系统出问题，没有人想做70亿元，只想做8000万元，账上根本没有230亿元。但是根据证监会的公告信息，8月16日，光大证券累计申报买入234亿元，实际成交72.7亿元。
鉴于此，梅键改口承认账上有230亿元，但强调不是账户透支，使用的自有资金，绝对没有海外资金，也没有信用交易。
按照正常来看，234亿元，光大证券瞬时下单的金额，接近净资本的2倍，而证监会规定自营盘不能超过券商净资本，这明显违规。而且8月24日晚间公布的中报数据显示，截至2013年6月30日，光大证券账上货币资金只有216亿元，即使在短短一两个月，通过其他手段释放资金，光大也不可能把公司全部的资金放在交易策略部门。
如果不是，这234亿元又是从何而来？有消息是说来自台湾地区的资金，租借光大的自营部门，因此脱离了光大的风控管辖。
按照规定，券商的自营账户目前可以租借给基金和保险席位，没有允许借给海外资金，如果光大出借给台湾资金，这样做是明显违规。如果是这样的话，也就能了解光大证券拼命掩饰，把责任推给风控部门的原因了。
上述对冲基金经理称，海外资金租借券商的自营账户算是一种潜规则，股指期货运行以来，很多海外资金都纷纷涌入国内，做对冲交易，选择的通道之一就是自营盘。“据我了解，光大账户上的确没有那么多钱，为了保证交易正常清算交收，下午还向光大银行[微博](2.68, 0.00, 0.00%)借了钱，要知道光大证券背靠的就是光大银行。”
谜团三：风控机制存在问题
光大证券2009年上市之初，在当期证监会首次风控监管排名中，得分第一。2012年年报中，光大还花大篇幅阐述自己的风控系统，但今年接连发生的事端可谓是自打耳光。
如果真相如公司所言是公司自营资金出了问题，那么公司的风控机制令人担忧。
光大策略投资部团队18人，绝大部分都有国际一线投行衍生品和量化工作经验，负责人杨建波对衍生品交易颇有见地，曾负责光大证券备兑权证系统的开发及衍生品业务平台的建立，号称华人金融经济学者里最早运用GARCH、GJR-GARC、ECM等模型，对中国及世界资本市场的波动率集群效应进行分析的研究人员。
上述对冲基金经理称，这个团队给光大证券贡献了不少利润，也可能滋生了膨胀心理，对于风控合规存在懈怠心理。
不过他也承认，内地券商或多或少都在风控机制上存在问题。对于套利交易来说，争的就是时间，套利的机会常常在几分钟甚至几秒钟。如果交易指令再经过风控部门审核，最好的时间可能就过去了，因此很多券商在这一块常常是睁一只眼闭一只眼。
中国量化投资协会理事长丁鹏撰文表示，“传统风控是事前风控，订单进入交易所前，须先进入风控系统，才能发出去。但传统的风控系统速度太慢，尤其是有些机构依然是人工风控，往往延时十分钟以上，这对于高频交易完全无法接受。”
据记者了解，光大策略投资部门具有完整的前中后台，事实上形成了自己对自己风控，脱离了整个公司的中后台合规管理。
上述对冲基金经理还告诉记者，内地很多对冲交易团队，都只是将海外的模型照搬进来，但是很多硬件系统没有达标。“乌龙指”事件就在于交易系统和执行系统出现了故障。
在他看来，要做对冲基金，系统投入不能少。譬如下单系统、量化系统、数据系统、风控系统和交易系统才组成了完整的量化交易硬件配套。但是遗憾的是内地没有多少机构配齐，要知道海外一套系统下来，需要上千万元。
北京名策数据处理有限公司执行董事祝清告诉《投资者报》记者：“因为内地投资标的缺少、团队人才配置不足等问题制约，80%以上的产品都不是真正意义的高频交易产品。”
近期舆论焦点就转向了光大套利系统的供应商——上海铭创。内地有两家市场范围比较大的软件供应商——上海铭创和恒丰电子提供的资管交易平台。
据了解，上海铭创软件的价格比恒丰电子便宜，光大此举有偷工减料的嫌疑。
谜团四：投资者能否得到赔偿
对于中小投资者而言，自己的损失是否可能得到赔偿，能得到多少赔偿，谁为这场A股“史上最大乌龙”买单？这显然不比事件真相重要性低。
在杨兆全律师看来，对内幕交易的违法行为，机构应该依据《证券法》承担对投资者的赔偿责任，证监会也会进行行政处罚。也不排除证监会将案件移送司法机关追究刑事责任。
他向记者透露，他们律师事务所正在对个案进行分析，并督促证监会对事件做出及时、客观、公正的结论，在此基础上律师团将采取法律行动。
上海新望闻达律师事务所律师宋一欣也表示，光大证券“乌龙指”事件，最后核查结果若是操作失误或电脑系统欠缺，则应督促光大证券建立补偿基金补偿受损者，甚至动用交易所风险基金。若光大证券存在操纵股价行为，则有可能被没收违法所得、罚款或判刑，之后方可民事赔偿。无论失误或故意，光大证券都给市场带来了严重后果，建立补偿基金很必要。■
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