嘉宾：国海证券投资银行部（北京）董事总经理 汪杰
9月6日，国债期货时隔十八年后重返国内资本市场。中金所规定交易保证金暂定为合约价值的3%，约4万元可买卖一手国债期货合约，资金门槛为50万。
在9月5日举行的第二届金融街论坛上，中
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Q：国债期货时隔18年再推出，在产品设置与准入条件上与18年前有哪些不同？国债期货市场与现货市场有什么不同？
A：与18年前相比，本次国债期货在产品设置与准入条件上有很多变化，具体体现在：合约标的由92（3）国债变更为票面利率3%的5年期名义标准国债，合约面值由2万元变更为100万元；每日最大波动由无涨跌停板变更为上一交易日结算价的±2%，上市首日为±4%；最低保证金比例由1%-2.5%变更为3%；交割方式由单一券种更变为剩余期限4-7年（不含7年）固定利率国债；限仓制度由没有要求变更为合约上市首日起，持仓限额为1000手，交割月份前一个月中旬的第一个交易日起，持仓限额为500手，交割月份前一个月下旬的第一个交易日起，持仓限额为100手。
我国国债现货市场包括一级市场（发行市场）和二级市场（交易市场）。国债期货的上市将促进两个市场流动性和定价效率的进一步提高，同时也将促进两个市场的融通与衔接。目前，我国国债现货市场被人为分割成银行间债券市场与交易所市场，影响了国债现货市场定价效率的提高。国债期货是一个横跨交易所和银行间市场的衍生产品，市场投资者可以通过国债期货和现货两个市场的套利操作，实现现货市场在期货空间上的联通。
Q：目前市场上国债期货的参与者有哪几种类型？影响国债期货价格的因素主要有哪些？
A：我国国债期货市场中的主要参与者类型分为机构投资者和个人投资者，其中最重要机构投资者属于银行和保险机构，但目前银行、保险等未获得首批参与入场券。
目前来看，参与者主要为券商、期货公司以及个人投资者。因为机构投资者是以投资和套保为主，开始的时候参与可能会比较少。参与主力还是个人投资者会比较多。初期，国债期货成交量会相对比较小，市场相对不那么成熟，规模相对比较低。
影响国债期货价格的主要因素是国债现货价格，而国债现货价格主要受市场利率影响，而影响市场利率的主要因素包括货币供给量、宏观经济政策、汇率等。
Q：在您看来，国债期货的交易机制是否还存在一些欠缺？如何在制度和流程上弥补这些欠缺？
A：国债期货的交易机制中，限制商业银行和保险机构首次进入国债期货市场，虽然是从政策上防范金融改革试验的风险波及到国内金融系统的核心—商业银行，但正是这种对风险的防范有可能引发新的风险。
商业银行参与国债期货的具体时间表尚未出台，不过其参与交易的必然性可以确定。待国债期货交易趋于稳定、市场容量日益放大、交易需求日益增多、监管机制更加完善之时，商业银行便会获准进入国债期货市场。虽然商业银行是国债市场的重要参与者，其持有量能够在很大程度上影响国债市场的走向，但国债期货市场前期以“稳健”为主，不让银行参与是为了避免过大成交量给市场带来不良冲击。
由于银行参与国债期货涉及跨部门监管协调且体量大，监管机构初期会较为审慎。机构参与国债期货的路径或类似股指期货，即先由券商、基金探路，保险、银行殿后。这意味着商业银行、保险公司等非期货类金融机构参与国债期货还应该符合银监会、保监会等主管部门设定的条件，而相关政策尚未出台。
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