申银万国：光线传媒 期待影视剧业务持续创造惊喜

　　申银万国近日发布光线传媒的研究报告称，公司前3季度公司实现营业收入6.90亿元、营业成本3.56亿元，同比分别增长28.8%、6.1%；实现归属于上市公司股东的净利润2.39亿元，同比增长75.0%，对应全面摊薄EPS0.47元，符合市场及申万预期(公司在3季报业绩预告中预计同比增长6 0-90%)。其中第3季度实现营业总收入2.22亿元、归属于上市公司股东的净利润0.66亿元，分别同比增长-13.7%、19.9%，净利润增速大幅高于收入增速主要在于毛利率的提升。

　　毛利率有所提升，费用率基本稳定。上半年公司综合毛利率同比提升4.8个百分点至38.6%，主要在于影视剧业务毛利率提升明显；费用率基本稳定，销售费用率和管理费用率分别提升0.3、0.2个百分点至1.4%、5.3%。

　　影视剧业务增长迅速，毛利率提升显著。前3季度公司影视剧业务实现营业收入4.6亿元(收入占比66.7%)，同比增长121%，是公司收入增长的主要来源，主要在于档期上映的《致青春》等电影票房表现优异以及部分电视剧如《精忠岳飞》等贡献较大收益；而随着4季度《四大名捕2》、《中国好声音之为你转身》等电影陆续上映，公司影视剧业务收入有望继续保持较快增速；同时影视剧业务毛利率同比增长31.8个百分点至54.66%，主要在于部分影片如《致青春》等毛利率较高。

　　栏目之作与广告业务收入有所下滑但是幅度逐步收窄。1)前3季度公司栏目制作与广告业务实现营业收入1.95亿元，同比下降32.1%，但是相比上半年55.5%的下滑幅度显著收窄；收入下滑的主要原因在于已在央视播出的《加油!少年派》、《是真的吗》、《超级减肥王》等节目尚处于市场培育期，暂未贡献显著收入，同时地面台广告受制行业整体表现亦承受较大压力；同时受收入大幅下降影响，毛利率同比亦下降14.1个百分点至32.2%。

　　维持公司13/14/15年EPS为0.80/0.89/1.11元，公司当前股价分别对应同期53/48/38倍PE，与影视行业平均估值水平基本相当。考虑到公司栏目制作与广告有望持续向好、电影业务持续得到改善、电视剧业务正处于转型中并有望在未来贡献显著收益，继续重申公司“买入”评级。

　　（《证券时报》快讯中心）来源《证券时报》)

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