6月24日，股权质押式回购业务牌照发放，各券商来袭。银行与信托公司的垄断地位被摧。
大券商财大气粗，自有资金撑起业务半边天；小券商不甘示弱，抢业务、找渠道。
开闸距今已过去
相关公司股票走势
市场抢位战还在继续。
上市券商占先机
5月27日，沪深交易所和中登公司发布了《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(试行)》，该创新业务被业界称为重磅利好消息，成为券商新利润来源。
股票质押式回购，是指符合条件的资金融入方以所持有的股票或其他证券质押，向符合条件的资金融出方融入资金，并约定在未来返还资金、解除质押的交易。主要是为了满足实体经营企业的短期融资需求，定位于希望长期持有证券的实体经营企业。
客户做股票质押式回购业务，不用担心影响股权结构，融资可提取且不限投资范围，在交易时，可申请提前购回或延期购回。
6月24日，上证所和深交所正式启动股票质押式回购业务。中信证券、海通证券、招商证券、国信证券、国泰君安证券、华泰证券、光大证券、齐鲁证券、广发证券，共9家券商获得第一批试点资格。
新牌照发放，券商优势凸显，冲击银行与信托的垄断地位，不少上市公司改变合作伙伴。
宏信证券一人士表示，券商的操作模式与信托、银行相比，有较多益处。银行会设定固定用途，并严密监控；券商资金到账比信托、银行更快，“T+1”就可用，银行与信托通道要花去一个月的时间；场内处置，办事效率高；券商可设定不同的质押率。
“对于那些急于融资的上市公司来说，他们在挑选券商时，首先看哪家券商办事效率高，工作流程规范化，以便快速拿到资金。”一名武汉熟悉此业务的人士介绍。
北京某券商人士告诉理财周报记者，“信托公司融资成本一般都在10%，他们融资速度不够我们快，现在只能通过压价来抢回资源，利率已经跟券商差不多。”
抢占市场，不仅与其他金融机构打响；在券商圈内，早在试点前已经硝烟弥漫。“5月底的时候，各个券商已经在开始筹备项目。”一名上海券商人士说。
自今年6月1日至10月21日，根据上市公司发布的公告统计的数据，国泰君安28个项目，是参与出资次数最多的券商。广发证券紧咬其后，有27个项目。之后，还有中信证券18个项目、兴业证券16个项目、招商证券12个项目、中信建投10个项目、国元证券9个项目、华泰证券8个项目、国信证券7个项目、宏源证券7个项目，分别排在3-10位。
上述券商中，除了国泰君安、中信建投和国信证券，其余都为上市券商，主要是因为融资渠道的优势。
“券商竞争比较激烈，自家客户还好，其他的就要抢了。”上述武汉熟悉此业务的人士称。
也有些券商感到老客户也易流失，“项目方若打听到其他券商报价低，也会找别人做。”前述北京人券商士表示。
另一名在京一家小券商工作的人员无奈地告诉记者，“大券商做得很猛，客户资源比我们丰富，我们更要抓紧了。”
股权质押四步走
据安信证券相关负责人介绍，股票质押式回购交易业务主要由负责融资融券业务的部门负责，比如融资融券部或信用交易部等。证券公司各分支机构、投资银行部等业务部门均可拓展项目，营销客户。
记者对华南部分券商进行了摸底，每家券商操作股票质押式回购业务的部门都不同。
国海证券由信用业务部负责。
招商证券由融资融券部负责。
国信证券，让投行部各业务部和经纪事业部各网点申报项目，最终融资融券部作日常运营管理。
西南证券的操作方式与国信相似，各营业部承揽业务，信用交易部进行乘坐，目前信用交易部共有11名员工。
在广发证券，该项业务由投行、经纪等部门承揽承做；证券金融部、风控部、风控会进行分级审核。
而在业务准备方面，券商对上市公司的资质，普遍有以下要求。
首先，不能为ST公司或者是长期停牌股票；若质押股票为限售股，则融资期限应覆盖限售期；过去12个月累计涨幅不超过100%。
其次，证券流通市值不能低于8亿，股东人数不少于2000人。
第三，非法律、法规限制的禁止交易股票；公司财务表现稳健，无重大财务风险，最近一年不存在违法违规事件。
第四，融资规模不超过1亿，融资期限一般不超过36个月。
一接近中信证券的人士向理财周报记者表示，股权有出现过亏损；公司曾经有被交易所批评的记录的，这种情况不属于中信证券的考虑范畴。“因为利润不是很大，一旦出现有可能违约的风险，将会侵蚀整个收益”。
上述北京券商人士则告诉记者，“精挑细选在我们公司是不存在的，只要符合我们合规以及证监会规定，我们尽量满足。”
记者从多家券商处了解到，股权质押式回购业务的操作步骤大同小异。
西南证券股权质押式回购业务负责人告诉记者，大致共分为4个步骤：业务准备、前期管理、中期管理和后期管理。
在业务准备中，证券公司首先要确定融资方的资质、质押期限与质押率、建立融资项目与资金来源信息库。
上市公司较为关心的质押率，原则上不能超过50%。多名券商人士告诉理财周报记者，主板、中小板、创业板的质押率大约为50%、40%、30%。“一般在这样的区间浮动，但客户当然能得到更高的质押率”。
当接到项目后，券商将对上市公司做尽职调查；审核通过后，券商进行征信与授信；随后券商设计出股权质押的计划；再根据“是否使用自有资金”来决定使用自有资金还是走资管通道。
在中期阶段，双方签署协议与交易合同，并开始执行质押融资计划；证券公司根据融入方和融出方的委托向交易所交易系统进行交易申报；交易系统对交易申报按相关规则予以确认，并将成交结果发送中国结算公司；中国结算公司依据交易所确认的成交结果为股票质押式回购提供相应的证券质押登记和清算交收等业务处理服务。
当项目运行时，券商开展期间管理与盯市管理。在这个阶段，涉及的材料有业务协议书、交易协议书、风险揭示书、补充协议等。
当合同到了承诺期限，券商根据上市公司是否违约情况，来进行购回交易。
国信证券该业务负责人表示，由于股票质押式回购业务可能涉及限售股、个人所得税预扣预缴等问题，相对于融资融券、约定购回等融资类业务，风险更大，因此，对券商把控业务风险能力的要求也更高。“我们认为前端控制是把控风险的关键，即把好"客户关"和"担保关"”。
据悉，“客户关”即在尽职调查开展工作，对融入方性质、信用情况、财务状况、经营情况、资金用途、还款来源、标的股票质押情况、限售情况等14项调查内容作详细规定。
“担保关”则是指，公司优选标的股票，建立以标的股票基本面、流动性为指标的量化模型，定期对每只标的股票的质押率进行评估，并根据市场变化情况实行动态调整；针对涉及限售、个人所得税预扣预缴等问题的股票，公司还会对质押率作进一步下调。
上述步骤下来，券商只需要1-2周的时间。
资本金的烦恼
除了效率以外，上市公司也关注融资成本的问题。
“现在市场比较透明，上市公司有许多渠道进行询价，只为了找一个较低的成本。”上述武汉熟悉此业务的人士告诉理财周报记者。
据悉，上市公司的成本来自融资利息成本、质押登记费、经手费。“质押登记费由登记结算公司收取，500万股需要缴纳千分之一；超过500万股，按万分之五收；另外还有100块钱的经手费。”
个别券商可能还会有其他费用。如中信证券大部分项目，业务人员采用“公证”形式取代尽职调查，那么上市公司需要承担公证费用。
“其实，需要上市公司承担的成本，最主要是融资利息成本。”前述武汉熟悉此业务的人士说。
据悉，现阶段一年期的利率普遍在8.5%左右，也有不少券商做到9%的水平。西南证券该业务负责人表示，“股票质押的成本根据项目风险、融资期限、业务合作情况确定，原则上年利率不低于9.5%。”
利率的决定因素是来自券商的资金成本。券商资金源，一方面靠自有资金，一方面靠资管理财产品。
“前者占了很大比例，因为自有资金几乎不需要成本，各大券商开展业务初期，都基本采用这个方式。”上述武汉人士称。
而一家券商是否能在该项业务上做大做强，资本金成为关键的衡量因素。
据悉，中信证券与国泰君安以衍生品交易部来开展业务工作，“因为衍生品交易部的资金都是自有资金”。
资本金充足，可让业务人员游刃有余；否则，券商只能通过其他渠道寻求资金。
然而，其他渠道具有许多不确定因素，会增加券商融资成本，从而提高客户的成本。
业务开展将近4个月，不少券商自有资金开始见底，上述武汉人士说，“现在利率比刚开展的时候高多了，中信证券在刚开始的时候甚至做到7个点的利率。许多券商只能到其他渠道进行拆解，市场上的贷款成本陡升。”
例如信托通道，“信托通道费在千五到百一水平，而回购成本也将会上升到将近10%。”
面对资本金的逐渐减少，券商在创新业务上捉襟见肘。
市场上不少机构宣传，“有单一资金可对接项目，属国企资金，可提供给券商”。
前述接近中信证券的北京人士告诉记者，在资本金不足的情况下，会对项目精挑细选，例如会优先做主板与中小板企业项目。
此前，招商证券在10月16日发布定增方案，拟募集不超过120亿元，用于补充公司资本金和营运资金，扩大公司创新业务规模，其中包括股权质押回购业务。截至2012年末，招商证券净资本约156亿元，行业排名第6位。
国信证券该业务负责人表示，国信证券对项目未提高门槛，还适度降低了客户资产或交易金额门槛的要求。其认为，仅仅凭借券商自有资金是无法支撑业务的持续发展的。
“公司设立资管产品对接，在设计集合理财产品时，设计成结构化产品，分为优先级份额和进取级份额，以优先级吸引社会闲置资本，以自有资金认购进取级份额，共同为融入方提供融资。”
我来说两句排行榜