【财经网专稿】记者 刘林
在衡量中国CPI通胀率压力时，以制造业和建筑业为主的第二产业产出缺口数据较整体GDP数据更为有效。
“这是因为中国农业生产活动与食品通胀率呈负相关，因为农业生产会带来食品供应的增加，”高盛高华资深中国经济学家宋宇12月3日表示，“与此同时，衡量服务业活动较为困难，因此它与通胀率之间的关系并不紧密。”
此前，分析人士通常用实际产出和“潜在”产出之差的产出缺口来衡量潜在通胀压力，而估算产出缺口的标准做法是使用GDP数据。
高盛高华用了两套标准的统计方法（Hodrick-Prescott滤波法和Christiano-Fitzgerald滤波法），发现第二产业增加值数据在解释CPI通胀数据变化时较整体GDP数据更为有效。
高盛高华分析了2000年以来中国经历的三次高通胀时期—2004年、2007-2008年以及2011年，发现2004年的那次通胀无法用未能反映任何产出缺口上升的GDP数据来解释，而基于第二产业数据估算的产出缺口可以更有效地解释2004年的通胀率上行。
这一分析结果还受两个因素影响。其一，第一产业产值。从数据上看，当第一产业产值偏低时，此后的食品价格往往走高。2004、2007和2011年三个高通胀时期都出现在农业生产相对较低之后。
目前，中国的第一产业占GDP比例以及食品占CPI比例都显著高于发达国家，分别为10-15%和接近1/3。
其二，最难衡量的第三产业。宋宇指出，这是发展中国家的共同问题，但对中国来说尤为困难，中国当前的统计体系是从强调物质产品生产而不是服务的模式演变而来，而近年来中国的服务业增速超过其它绝大部分国家。过去第三产业和整体GDP持续被低估表明存在估算方法有偏向性的可能。
不过，宋宇指出，总体GDP增速和第二产业增速在过去两年中显著趋同，因此当前得出的产出缺口差异相对较小。
“但若两者增速在未来产生分化，”宋宇表示，“上述分析结果意味着应当更看重第二产业GDP。”
过去两年来CPI通胀率相对于PPI通胀率较高，特别是CPI最近的上涨，可以部分归因于供给面因素。宋宇指出，食品价格可能因为过去两年第一产业产值和趋势的相对下降而受到了一定影响。
由此，近期有关秋粮丰收的利好消息应该有助于稳定通胀预期。高频数据显示食品价格迅速回调，11和12月份CPI通胀率可能从10月份的水平下降。
（证券市场周刊供稿）
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