万亿美元通胀挂钩债券充斥市场体现全球
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贵金属和全球通胀预期正关联度颇高，对后者的研判能起到积极指引，通胀预期飙升之际或是贵金属买入最佳之时。
【美国通胀低位徘徊，美债实现华丽转身】
永安期货研究院宏观团队认为，整体来看，受需求尚未恢复、工资增长疲弱影响，美国2014 年物价上涨压力温和，CPI 将维持在美联储2% 的通胀率目标以下；同时，美国长期通胀预期将维持稳中偏弱。
美债市场1月份取得2008年以来最佳开年表现之际，管理太平洋投资管理公司（Pimco）旗下全球最大债券基金的格罗斯1月份增持美国国债和政府相关债券，实现了该机构至少去年7月份以来的最大美债持仓。
格罗斯本月表示，如果劳动力市场增长依然疲软，关键的通胀指标仍然低于美联储的目标，美国10年期国债的收益率将继续下跌。他尤其青睐短期3年、4年和5年期的短期美债。
他表示，如果通胀率维持在1.1%、1.2%或1.3%，那么美联储就会按兵不动，10年期国债收益率可能达到2.4%。
美国1月份非农就业人数增幅远低于预期，因为零售商在假日销售季结束后裁员且政府招聘减少。作为美联储青睐的通胀指标，个人消费开支指数显示12月份物价同比上涨1.1%，自2012年4月以来一直没有超过美联储2%的目标。
光大期货宏观研究团队本月表示，虽然中美制造业PMI放缓以及新兴市场动荡引发避险情绪上升，美债收益率下行，但并不改变中长期美股相对于美债的吸引力。该机构维持美债收益率年底缓步上行至3.3%-3.5%的判断。
下图所示为美国十年期国债收益率日K
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【全球通胀风险何时抬头？】
通胀风险已重回焦点，现阶段最为紧迫的问题包括：欧元区是否将走向通缩，部分新兴市场通胀大幅上升的风险，日本逃脱通胀下降陷阱的可能性，以及美国通胀可能上行还是下行。
高盛集团将通胀风险追溯至总供给和总需求的基本宏观走势，并采用历史数据来判断通胀风险可能在何时、何地变得更具相关性。结果显示，最大规模经济体中的大多数出现极端通胀走势的概率较低。但随着通胀制约作用日益显现，研究结果也凸显出决策者所面临的微妙平衡关系。
高盛还指出市场的错误定价可能带来投资机会。尽管整个欧元区的通缩很有可能避免，但对欧元区低通胀的担忧并非没有理由。相反，日本的通胀前景更为乐观，因此建议做多盈亏平衡通胀率。美国的低通胀风险似乎较低，但并未完全消退。部分新兴市场对通胀上升的风险可能估计不足。
发达市场较为集中地显示“正常”通胀水平，而新兴市场则更为分化。下图所示样本（如每列标题所示）相对频率（21个发达市场和21个新兴市场）。
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【通胀挂钩债券风靡一时，政府和投资者对于CPI前景或存分歧】
从美国到意大利的各国政府正加大通胀挂钩债券的发行力度，认为尽管各大央行让世界金融体系充斥廉价资金，但CPI依然将受到控制。
数据显示，过去三年有35个国家累计发行了1万亿美元的通胀关联债券，创出最高纪录。美银美林指数显示，与消费价格挂钩的发达国家政府债券在主权债市场中的占比目前达到7.9%，为2008年来最高。
工业化国家生活成本的涨幅在历次经济增长期中还从来没有这么小过。不过从通胀关联债券获得的需求来看，随着美日等国央行采用量化宽松的货币政策刺激经济，投资者并不排除通胀卷土重来的可能性。
而在新兴市场，从南非到土耳其的一轮货币大幅贬值已经引燃通货膨胀，并可能给相关国家政府债券的偿付添加数以十亿美元计的成本。
有债券策略师表示，很多发行通胀挂钩债券的国家过去几年曾经历经济衰退，因此他们很自然的认为在较长一段时间内通胀会保持低位。不过一些投资者的观点似乎正好相反，如果通胀升幅超过举债者预期，这可能成为一种昂贵的融资手段。
发稿：姚辉/何巨骉 审校：李书成
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