野村证券研究分析师张智威、Changchun Hua和陈家瑶近期发布研究报告称，从中国政府官方公布的采购经理人指数（PMI）报告来看，中国的经济动能确实有所减弱。报告指出，预计中国的经济动能将会进一步减弱，3月份采购经理人指数将下降至50点以下；报告还预测，中国人民银行将在第二季度中把规定存款准备金率下调50个基点。
以下是报告内容摘要：
中国：2月份官方PMI指数报告证实经济动能正在减弱
—2月份官方采购经理人指数从1月份的50.5点下降至50.2点，创下自2013年7月份以来的最低水平，但好于经济学家预期（华尔街经济学家平均预期为50.1点，野村证券经济学家预期为49.7点）。这项指数下属的各项子指数均广泛下降，尤其对产出、新订单和原材料库存子指数来说更是如此。
—我们预计，1、2月份中国工业产出的增长速度将会下降至同比增长9.3%，相比之下去年12月份为同比增长9.7%；出口增长速度将在2月份放缓至同比增长5.0%，相比之下1月份为同比增长10.6%。
—消费者物价指数（CPI）通胀率预计将从1月份的同比增长2.5%下降至2月份的同比增长2.1%，这应可为政策宽松措施提供更多的余地。
—我们预计，中国的经济动能将会进一步减弱，3月份采购经理人指数将下降至50点以下。我们继续预计，第一季度中国GDP增长速度将下降至同比增长7.5%，第二季度则将下降至同比增长7.1%。
—货币政策立场可能已被略微放宽，但如果中国政府想要实现7.5%的增长目标，就必须加快实施宽松措施的步伐。
2月份中国官方采购经理人指数连续第三个月下降，从1月份的50.5点下降至50.2点，创下自2013年7月份以来的最低水平；虽然该指数略好于预期（华尔街经济学家平均预期为50.1点，野村证券经济学家预期为49.7点），但却巩固了我们的观点，即中国的经济动能继续减弱。
大型公司的采购经理人指数下降0.7个百分点，至50.7点；中型公司的采购经理人指数下降0.1个百分点，至49.4点。但是，小型公司的情况则自2013年7月份以来首次得到改善，其采购经理人指数上升1.8个百分点，至48.9点。但我们对这项指数的改善持谨慎态度，原因是其与汇丰银行采购经理人指数的初值不符，而汇丰银行在其取样调查中更多地对小型公司进行了抽查，其结果是2月份小型公司的采购经理人指数再度下降1.2个百分点，至48.3点。
最后，2月份的商业预期指数从1月份的51.3点上升至61.8点，但仍旧比去年同期的水平低了2.8个百分点。
官方采购经理人指数报告显示，2月份各项子指数广泛出现了下降，尤其对产出、新订单和原材料库存子指数来说更是如此。
—产出表现疲弱：产出子指数在2月份下降0.4个百分点，从1月份的53.0点下降至52.6点，连续第三个月出现下降。此前，该指数在去年11月份触及54.5点的近来高点。
—需求表现疲弱：新订单子指数在2月份连续五个月下降，从1月份的50.9点下降0.4个百分点，至50.5点。新出口订单指数大幅下降1.1个百分点，至48.2点，连续第三个月低于50点，表明海外需求表现疲弱。
—原材料库存量减少：原材料库存子指数在2月份下降0.4个百分点，至47.4点，创下自2013年1月份以来的最低水平。制成品指数上升1.3个百分点，至47.8点。鉴于表现疲弱的需求以及原材料库存量的减少，我们认为制成品库存的增长可能是偶然性的，这可能给3月份的工业产出带来下行压力。
我们预计，中国经济动能将在3月份中进一步减弱，并维持我们对第一季度中国GDP增长速度将下降至同比增长7.5%，以及第二季度将下降至同比增长7.1%的预期不变。
货币政策立场可能被略微放宽，但并不不足以扭转经济发展形势。1、2月份的工业产出增长数据将被合并，并于3月13日公布；我们预计，其增长速度将从去年12月份的同比增长9.7%下降至同比增长9.3%。我们认为，定于4月1日公布的3月份采购经理人指数报告很可能将显示该指数下降至50点以下，并维持我们对货币政策宽松措施将不得不加快速度的预期不变。
根据我们的基本假设情境，中国人民银行将在第二季度中把规定存款准备金率下调50个基点。在第一季度的剩余时间里，社会融资总量（TSF）可能仍将保持强劲的表现。我们预计，消费者物价指数通胀率将从1月份的同比增长2.5%下降至2月份的同比增长2.1%，从而为政策宽松措施提供更多余地。
我们预测，出口增长速度将在2月份放缓至同比增长5.0%，相比之下1月份为同比增长10.6%；进口增长速度将会放缓至同比增长4.5%，相比之下1月份同比增长10.6%，这将令贸易顺差从319亿美元缩窄至162亿美元。
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