金徽酒：过度依赖单一市场 关联交易数额巨大

　　继三家酒企披露其上市招股书之后，甘肃陇南徽县的金徽酒股份有限公司（以下简称“金徽酒”）也加入了2014年酒业企业上市的浪潮，拟募集资金逾70,000万元，将用于优质酒酿技术改造、营销品牌网络建设以及信息化和研发项目的运行。

　　单一市场依赖性强

　　据金徽酒招股书（申报稿）显示，该公司自设立以来主要从事白酒的生产与销售业务，甘肃省本省是金徽酒白酒产品最重要的市场，2011年度到2013年度报告期间，该公司在甘肃市场实现的主营业务收入分别占同期主营业务收入的98.83%、98.26%和96.72%。该公司正在积极大力开拓西北市场，并把西北市场以外的机会性市场作为主要的培育对象。一个显而易见地事实是，我国国内白酒的生产具有明显的地域集中性特征，金徽酒生产基地所在的长江嘉陵水系，面临来自贵州和四川等酒类名企的激烈竞争。

　　不仅如此，2013年我国规模以上白酒企业白酒产量为1,226.20升，较2004年增长2.93倍，年均复合增长率达18.67%。2001至2012年我国白酒新增产能累计达2,356.23万吨，产能过剩现象大幅显现，市场竞争近一步加剧。作为资本规模性行业，白酒行业大型企业占比不超过2%，利润总额却占据总体利润的71.86%，中小型企业数量占比合计达98.51%，利润占比则仅有28.14%。在开拓宁夏、陕西、西藏、青海等欠发达西北区域市场的过程中，金徽酒面临的行业竞争压力不可小视。

　　偶发关联交易涉嫌利益输送

　　查阅金徽酒的招股书发现，该公司的偶发性关联交易涉及资金较大。资料显示，2010年2月25日，金徽酒的前身金徽有限与懋达建设签订施工合同，由懋达建设承建金徽有限包装中心工程，累计发生工程款3,284.11万元，同年，金徽有限再与懋达建设签订施工合同，由懋达建设承建金徽有限办公楼、培训中心、酒文化博物馆等工程，累计发生工程款7,397.05万元。2011年5月18日，金徽有限再与懋达建设签订施工合同，由懋达建设承建金徽有限职工宿舍楼工程，累计发生工程款1,922.90万元。然而，在2011年和2012年，金徽有限与懋达建设因上述三项工程发生的交易金额分别为7,657.17万元和1,217.52万元，懋达建设的实际控制人李锁银乃金徽酒实际控制人李明的侄子，大额让利或涉嫌利益输送。

　　不仅如此，在该公司实际控制人亚特投资的其他控股子公司中，众多子公司出现了巨额亏损的局面，其中亚鑫房地产2013年度净利润为-729.71万元，海南亚特2013年度净利润为-193.87万元，北京亚特2013年净利润为-325.49万元，甘肃金徽矿业2013年度净利润为-1,707.34万元。在金徽酒的子公司中，兰州销售公司、西安销售公司、西藏实业公司、金徽灌装公司均呈现出2013年度净利润为负的局面，大面积的亏损或加速了金徽酒上市的寻金需求，募资“过冬”的行为值得关注。