新国九条首周基金降低预期收益 控风险仓位成首选

　　老股民都不会忘记，2004年的“老国九条”，曾带来跌破千点的绝望，以及波澜壮阔的疯狂。

　　对于“新国九条”，基金经理感慨，对于中国经济的意义，利在长远，然而和任何一次改革一样，总是要先经历阵痛，才能见到彩虹。

　　“市场建设过程中，股票供给的增加，无疑会让市场承压。而市场建设基本完成之后，资本市场的作用得到充分发挥，中国经济必然从中受益，中国股市也会在此基础上，获得长远健康的发展。”

　　而目前，显然是阵痛期。

　　在基金经理眼中，市场依旧处于系统性风险释放中，控制风险成为最为重要的策略，而寻求穿越周期的成长股，对于基金经理而言，是挑战，也是获取超额收益的机会。

　　⊙本报记者 吴晓婧

　　等待系统性风险释放

　　创业板指、中小板指4月以来下跌幅度超过20%，而上证综指仅下跌了5%。

　　所谓的“风格转换”，似乎是以惨烈的下跌完成的。

　　“市场仍处于结构性调整中，成长股在近期调整过程中受损严重。”天治成长精选基金章旭峰认为，去年成长股的卓越表现来自于风险溢价水平的提升加上新股发行的暂停，从今年来看，随着经济基本面的逐渐恶化，风险溢价水平迅速降低，尤其是宏观、中观数据屡屡低于市场一直预期，比如发电量、新开工面积、工业增加值等。

　　章旭峰表示，“一季度披露的非金融类上市公司的资产负债率、存货占总资产比例都处于历史高位，以房地产行业为代表的经营性现金流量及经营性现金流与收入比均降至历史低点等，显示微观层面也在进一步恶化；其次，IPO审核重启后成长股的供应将大幅增加，这将深刻改变成长股的估值体系及定价机制。”

　　对于目前的宏观经济，海富通基金人认为：从4月份发布的相关经济数据看，目前经济仍然处于不乐观的状态，而未来经济的发展也比较严峻。对于二季度，如果政府没有足够强的刺激政策出台，经济增长达到7.5%的水平难度较大，但是近期李克强总理出台大的政策刺激的可能性较低，因此目前时点看，全年经济缓慢下滑的概率较大。

　　“再从三驾马车的角度分析，投资方面，因为经济现状的不乐观，虽然银行尚不缺乏资金，但是企业家的投资意向偏低，导致资金很难进入实业，资金面上更准确的描述是呈现出了衰退性宽松的状态。消费方面，居民对未来经济展望不是很有信心，同时加上中国传统的消费习惯，即善于储蓄，消费很可能将继续紧缩；出口方面，由于美国经济的复苏，对于我国出口情况有所改善，4月外汇占款数据显示相对不错，但是并不能起到根本性改善经济的作用。”

　　对于股市的展望，海富通基金认为，目前最大的因素当属IPO的重启，结合以上所分析的大经济环境的背景，后市在众多不乐观因素的合力下走出向下的态势的可能性很大。

　　基金经理对于后市依旧相当谨慎，并将“控制风险+控制仓位”放在了首要策略。章旭峰认为，在就业率稳定、市场利率高企、流动性未有实质性放松、信用风险尚未集中暴露的前提下，我们判断，仅靠现有的稳增长措施很难让今年经济稳定在7.5%左右，货币投放或者房地产调控的松动才是最终稳住经济的短期手段，但是政府高层的讲话中很难看到相关意图，因此市场仍处于系统性风险释放中。

　　深挖穿越周期的个股

　　面对孱弱的市场，而寻求穿越周期的成长股，对于基金经理而言，是挑战，也是获取超额收益的机会。

　　“在今年比较差的市场里，医药医疗相对而言机会是最确定的，因为在现在热点的各种趋势中，只有老龄化的趋势是最明确的。”长信内需成长股票型基金经理安昀表示，其更愿意集中精力从基本面出发、找到可以长期稳定增长的上市公司，与优质的公司一起穿越牛熊。

　　板块方面，海富通基金表示，依然长期看好与新经济相关的成长股，但是在目前市场情况下，操作上仍然需要谨慎，同时结合市场分析，选择介入时点尤为重要。

　　具体细分行业上，海富通基金认为，互联网、TMT、大健康概念(包括医疗、保健等)、环保板块将长期看好。对于前段时间反映比较强烈的蓝宝石概念，由于其与苹果产业链密切相关，我们认为未来存在机会，将长期持续关注。重组概念方面，由于其风险性偏高，在目前低迷的股市环境下，并不会成为市场追逐的热点。地产方面，目前市场基本形成了房地产黄金期已经过去的共识，因此该板块更多的只是估值修复行情。新能源汽车方面，长期依然是很好的方向，但是其中存在一些争议，因此可能有反复炒作的机会。

　　行业配置方面，万家基金建议，在消费和非金融地产的蓝筹里面寻找机会。创业板整体盈利改善的趋势在二季度高基数的背景下可能进一步放缓，且有IPO因素的负面冲击，建议对创业板和中小板相关个股减少关注度。在消费类板块，旅游已经经过了较长时间的调整，近期盈利的改善值得注意。其他还可以关注服装、食品和医药中的低估值白马股。农业相关个股也值得关注。而表现相对稳定的板块包括铁路设备、电力和清洁能源/节能(LED、光伏、风能和煤化工等)。主题机会方面，可以关注军工主题。

　　光大动态优选基金经理王健表示，在政策托底、宏观流动性中性的背景下，不妨关注有一定业绩基础的低估值成长股，如医药、消费行业等。此外，受益于国企改革和区域一体化，相关主题也将成为该基金全年关注的重点。王健进一步指出，具体而言，二季度光大动态优选将从以下几方面积极把握投资机会：一是在改革受益的主题中，围绕国企改革、区域规划等方面进行相关标的的研究与布局；二是关注股价充分调整、基本面得到改善的传统行业优质龙头股；三是关注移动互联网背景下针对个人以及企业端应用开发的优秀标的。