业内专家分析认为，此次文件的出台将会
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《通知》逐项界定并规范了同业拆借、同业存款、同业借款、同业代付、买入返售(卖出回购)等同业投融资业务。要求金融机构开展的以投融资为核心的同业业务，应当按照各项交易的业务实质归入上述基本类型，并针对不同类型同业业务实施分类管理。
“文件的出台将使得快速扩张的同业业务受到限制，尤其是对非标业务，未来将难以继续增长。”华北某银行同业业务部门人士表示。
近年来，我国银行业同业业务快速扩张。一方面，随着我国金融市场日趋完善，金融机构日益多样化，金融机构加快经营转型；另一方面，随着我国利率市场化的推进，银行的净息差逐渐收窄，在高收益的吸引下，同业业务也成为商业银行盈利的重要手段。
央行数据显示，从2009年初至2013年末，银行业的同业资产从6.21万亿元增加到21.47万亿元，增长246%，是同期总资产和贷款增幅的1.79倍和1.73倍；纳入同业存放、拆入资金和卖出回购金融资产项下核算的同业负债从5.32万亿元增加到17.87万亿元，增长236%，是同期总负债和存款增幅的1.74倍和1.87倍。
上述银行人士称：“很多商业银行做同业业务并不是单纯的做同业，很多都是做非标业务，因为非标为了绕开监管都借道走了同业科目，导致了这几年同业资产的不断扩大。现在文件一出，银行通过同业方式做非标业务基本不可能了。”
五部委发布的《通知》指出，买入返售（卖出回购）业务项下的金融资产应当为银行承兑汇票，债券、央票等在银行间市场、证券交易所市场交易的具有合理公允价值和较高流动性的金融资产。卖出回购方不得将业务项下的金融资产从资产负债表转出。
《通知》并要求，金融机构开展买入返售（卖出回购）和同业投资业务，不得接受和提供任何直接或间接、显性或隐性的第三方金融机构信用担保，国家另有规定的除外。
中信证券首席债券分析师邓海清在点评127号文时称，从表内非标来看，同业项下非标资产直接遭禁止，三方买入返售受禁使原本非标风险最大的领域得到彻底根绝。投资项下的非标受限于资本和风险两重因素影响难以扩大。而从表外非标来看，理财投资表内同业资产的渠道受禁，对8号文的监管绕道完全失效，非标只能通过投资项下的非标进行。重新回到8号文要求的35%红线之下。理财的资产配置面临重大调整，对债券资产配置需求极大增加。
中金公司研报也指出，以往买入返售项下的非标的标的主要是信托受益权，但按照该规定，流动性较低的金融资产不能作为买入返售的标的，因此限制了这种传统类型的非标业务。未来该类型业务可能只能随着到期逐步消化，难以新增。
**非标融资收缩将制约经济企稳**
《通知》还指出，此次规范同业业务是为了有效防范和控制风险，引导资金更多流向实体经济，降低企业融资成本，促进多层次资本市场发展，更好地支持经济结构调整和转型升级。
然而，多位业内专家表示，文件出台带来的非标和银行资产扩张的限制将使得实体经济短期内继续承压。
海通证券首席宏观分析师姜超指出，过去社会融资规模总量的高增长源于非标资产的高速扩张，2012年和2013年新增社会融资总量的27%来源于信托、委托贷款和未贴现票据，2013年信托、委托贷款的余额增速，远超过18%的社会融资总量增速。而同业监管加强带来的非标融资面临收缩，将降低融资总量增速，制约经济企稳。
安信证券研报也指出，对固定资产投资活动的支持将明显下降，“堵偏门开正门”整体上会缩小信用的扩张，至少在未来一两个季度内对经济活动的影响是负面的。压缩影子银行业务，大量房地产企业融资将会更加困难，投资、资金链、盈利都会有较大冲击。
无独有偶，国泰君安首席债券分析师徐寒飞也认为，伴随着非标资产的限制，商业银行的同业资产扩张速度也将收缩，无疑对实体经济有着负面影响。
徐寒飞指出，商业银行在资产负债表扩张过程中，通过理财业务(表外)和同业业务(表内)，降低资本消耗、降低准备金要求、规避存贷比等约束。这意味着同业业务本身成为了金融机构和实体经济加杠杆的一种方式。因此规范同业业务的宏观效应是“去杠杆”或者延缓加杠杆。
“简单的以一季度数据来测算，同业资产的环比增速为12%，而相应的生息资产环比增速仅为5%，同业资产的环比回升是拉动生息资产保证银行业绩的重要变量。由于127号文，使得同业资产环比增速显著下降，商业银行资产很可能将面临进一步的增速显著下降，对应的就是杠杆增速下降甚至去杠杆，这将对本已经比较疲软的实体济有“雪上加霜” 的影响。”徐寒飞称。
中信证券分析师邓海清也认为，如今非标融资开始受限，其他融资渠道并未放松，这将直接导致GDP增速出现下滑。不过在经济下滑时政府出台措施整顿非标也足以表明本届政府调结构决心之坚定。
“政府不可能重走全面放松导致产能过剩加剧，亦不可能再度依赖房地产泡沫来发展经济。我们认为，本届政府将实施价格型宽松+发展直接融资，只有这样才符合利率市场化的要求。”邓海清评论称。
发稿：李国栋/何巨骉 审校：周晓峰/王兴
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