对于银行股估值逐年下滑,招商证券中期策略称,三个因素让银行股的估值不断下滑:1、对银行增长模式的不认同(不断再融资扩规模);2、对利率市场化和替代性竞争的出现;3、对资产质量的担忧。
从两个角度就目前估值状态的银行股安全边际进行分析:1、房地产行业下行导致银行坏账的压力测试;2、单纯从财务角度,计算银行的估值目前反映了多高的不良贷款率。通过测算发现,目前银行股0.8倍不到的PB意味着上市银行整体不良贷款率上升至17%的悲观预期。
“预计14年下半年上市银行整体利润仍将稳健增长,全年利润增速保持在10%左右,股份制银行普遍更高。下半年值得关注的行业利好有:1、PMI持续回升和经济企稳预期带动银行估值修复;2、同业监管政策松于预期,优先股落定及利好银行的适度放松政策不断推出;3、制度改革推进及稳定的基本面化解资产质量担忧”招商证券分析认为
安信证券则表示投资者需要寻找穿越周期的银行股,国内上市银行能够穿越周期因为:负债端四大行储蓄存款、活期存款优势远远领先。中小银行里招商银行(600036.SH/03968.HK)负债端远远领先同业但客户以高净值人群为主。容易受到理财、互联网金融、货币市场基金冲击,需要寻求突破。资产端。零售业务招行最早转型。目前也仍然保持行业领先。民生、平安相继转型小微和零售,成为后来居上的零售型银行。
对于银行股投资标的,安信证券指出,负债端四大行遥遥领先,资产端虽然平安、兴业、民生、招行结构调整显著见效,但风控能力依然难下定论,在此背景下,推荐配置四大行以及转型领先、有综合金融平台支持的平安、类投行模式的兴业。交易性机会而言,除了平安、兴业之外,可关注民生银行(600016.SH/01988.HK)(转型积极、市场化能力强、社区金融潜力)、浦发银行(600000.SH)(NFC、国企改革主题)、华夏银行(600015.SH)(产业资本增持、国企改革)以及互联网金融概念(北京银行(601169.SH)、中信银行(601998.SH/00998.HK))。
发稿:沈磊/何巨骉 审校:丁亮/孔驰
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