券商银行中期策略：估值反映悲观预期，寻找穿越周期的银行股

　　大智慧阿思达克通讯社6月26日讯，近期券商对银行业2014年中期策略报告陆续出炉，大智慧通讯社梳理发现，多家券商对银行业整体乐观。招商证券预计2014年银行业全年利润增速保持10%左右，股份制银行更高。安信证券称，由于银行估值向下已无弹性(对负面信息不敏感)且估值 和基金配置极低，政策松动下存在交易性机会。

　　对于银行股估值逐年下滑，招商证券中期策略称，三个因素让银行股的估值不断下滑:1、对银行增长模式的不认同(不断再融资扩规模)；2、对利率市场化和替代性竞争的出现；3、对资产质量的担忧。

　　从两个角度就目前估值状态的银行股安全边际进行分析:1、房地产行业下行导致银行坏账的压力测试；2、单纯从财务角度,计算银行的估值目前反映了多高的不良贷款率。通过测算发现，目前银行股0.8倍不到的PB意味着上市银行整体不良贷款率上升至17%的悲观预期。

　　“预计14年下半年上市银行整体利润仍将稳健增长,全年利润增速保持在10%左右,股份制银行普遍更高。下半年值得关注的行业利好有:1、PMI持续回升和经济企稳预期带动银行估值修复；2、同业监管政策松于预期,优先股落定及利好银行的适度放松政策不断推出；3、制度改革推进及稳定的基本面化解资产质量担忧”招商证券分析认为

　　安信证券则表示投资者需要寻找穿越周期的银行股，国内上市银行能够穿越周期因为：负债端四大行储蓄存款、活期存款优势远远领先。中小银行里招商银行(600036.SH/03968.HK)负债端远远领先同业但客户以高净值人群为主。容易受到理财、互联网金融、货币市场基金冲击,需要寻求突破。资产端。零售业务招行最早转型。目前也仍然保持行业领先。民生、平安相继转型小微和零售，成为后来居上的零售型银行。

　　对于银行股投资标的，安信证券指出，负债端四大行遥遥领先，资产端虽然平安、兴业、民生、招行结构调整显著见效,但风控能力依然难下定论，在此背景下，推荐配置四大行以及转型领先、有综合金融平台支持的平安、类投行模式的兴业。交易性机会而言,除了平安、兴业之外,可关注民生银行(600016.SH/01988.HK)(转型积极、市场化能力强、社区金融潜力)、浦发银行(600000.SH)(NFC、国企改革主题)、华夏银行(600015.SH)(产业资本增持、国企改革)以及互联网金融概念(北京银行(601169.SH)、中信银行(601998.SH/00998.HK))。

　　发稿：沈磊/何巨骉 审校：丁亮/孔驰

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