张华君
[“LIBOR定价的关键在于信息的对称，建议应放开更多金融机构的准入，而当前各家银行的出价要基于真实成交意愿，或绑定一个借入/借出量，避免虚假报价；与此同时，每日适度增加报价的频率，可及时反映市场的需求水平”]
几十年以来，LIBOR(伦敦银行同业拆借利率)一直作为全球金融资产定价基准的重要考量。但自金融危机后银行业LIBOR丑闻事件的频频曝光，全球对于这一最具参考价值的基准利率的监管以及定价的争论从未停息。
本月初，美联储理事会成员杰罗姆·鲍威尔（JeromePowell）公开给出了有关LIBOR定价的改革意见并建议寻求替代利率。而今年2月正式接掌成为LIBOR新任管理人的洲际交易所基准管理机构(ICEBenchmarkAdministration，下称“IBA”)前不久正式向全球发出咨询问卷，征求市场对LIBOR定价机制改革的意见。
“希望中国金融机构可以积极参与，让全球听到更多来自中国的声音。”洲际交易所大中国区董事总经理黄杰夫日前对《第一财经日报》记者表示。
LIBOR待重新定价
作为全球最重要的基准利率之一，LIBOR影响着大量互换和期货合约、大宗商品、衍生品、个人消费贷款、房屋抵押贷款以及其他交易，是一个规模以万亿美元计算的金融交易市场的基础，甚至影响着央行对货币及经济政策的判断，其一个基点的变动也会给银行带来巨额的利润或损失。
而自2008年金融危机以来，操纵利率丑闻事件不断向全球银行业蔓延，大银行因操纵LIBOR为自己牟利总共已缴纳罚金逾60亿美元。而当前LIBOR形成机制存在的巨大漏洞是导致其易被操纵的制度原因。
LIBOR产生于伦敦并由英国银行家协会（BBA）管理了近30年时间，而几个月以前，私人机构IBA从其手中接管，负责利率的每日价格产生和管理，并受制于英国金融市场行为监管局（FCA）的管制与监督。目前，由18家银行共同参与报价使得美元LIBOR产生，伦敦时间每日上午11点，这些银行根据不同期限（从隔夜到一年）估算借贷利率向IBA进行报价，IBA去掉最高报价和最低报价算出平均值后公布报价。除美元LIBOR外，还将产生欧元、日元、英镑以及瑞士法郎四种货币LIBOR，但不是所有银行都提供这几种货币报价。
因此，银行之间互通有无习惯一旦形成便可操纵全球金融市场。作为回应，全球监管当局近年来都在为这一基准利率结构和使用的改革作不懈努力，国际金融稳定理事会(FSB)和美联储也在推动这个进程。
“目前，我们正在与IBA和FCA密切合作，来共同探讨这一问题。”鲍威尔称，LIBOR现在的定义局限在非担保的银行同业拆借，而LIBOR实际上是要包含非银行机构的非担保借贷，可让利率更好地表示当前的融资情况，同时，也可以使其他交易信息的来源被包含进去。
ICE8月初公布的征求意见文件显示，IBA表示已经为提高LIBOR的完整性加强治理和监督。此外，IBA承诺将最小化LIBOR公开报价中的误差风险，同时向市场的利益相关者就在计算利率时可能出现的任何错误提供完全的透明性。
ICE称，任何形式的“重新定价”（refix）都可能对交易方产生影响，并表示期望听到市场及其利益相关者的意见。
“LIBOR定价的关键在于信息的对称，建议应放开更多金融机构的准入。”光大期货研究所所长叶燕武对《第一财经日报》记者表示，而当前各家银行的出价要基于真实成交意愿，或绑定一个借入/借出量，避免虚假报价；与此同时，每日适度增加报价的频率，可及时反映市场的需求水平。
替代LIBOR宜缓
而在一些银行尝试操纵利率的丑闻曝光之后，LIBOR的“信誉”已严重受损。与此同时，非担保的银行同业拆借在全球金融危机之前就长期下降，金融危机后银行行为的改变使情况更加恶化，削弱了LIBOR的基础。
继7月发布了关于基准利率改革的一揽子建议后，美联储表态将竭力推进基准利率改革，并寻求一项无风险利率将当前的LIBOR报价体系取而代之。可选择的工具或包括美国国债利率和一般抵押回购利率，作为制定新基准利率的依据。
鲍威尔表示，美元LIBOR需要强劲的替代品，反映现在很多金融市场交易的担保本质。仅仅依靠改善美元LIBOR不能消除现在系统的弱点，很多以美元LIBOR为参考利率的金融衍生品更应该以较为健康的市场无风险利率为参考利率。
尽管如此，截至目前，全球仍有近300万亿美元的交易以LIBOR作为定价标准，其中美元LIBOR占了接近一半。鲍威尔表示，即使对于大多数衍生品和有担保借贷来说，LIBOR也不是理想利率，大多数企业在交易时仍以其作为参考，因为企业可以使用互换或其他金融衍生工具来对冲风险。
“LIBOR当前被广泛使用，并成为全球金融系统的一个重要支柱。这就好比想用其他货币来取代美元一样，当前替代的可能性不大，完善定价机制比较现实。”叶燕武对本报表示。
（实习记者徐莉对本文亦有贡献）
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