耶伦温和一刀或使美联储加息更灵活

   美联储将政策声明中有关加息方面保持“耐心”的措辞删除，被外界解读为近10年来首度加息的可能性提高。穆迪经济网创始人及首席经济学家Mark Zandi对记者表示，美联储在着手提高加息的灵活性。美联储的声明让美元忐忑，但令其他风险资产狂欢，比如美股应声跳涨。

　　仿佛世袭着大胆的基因，数任美联储主席都在上任之初遭遇一场危机，最后用高调政策加以征服。艾伦·格林斯潘在1987年遭遇到“黑色星期一”股市崩盘。本·伯南克则见证了高位摔跌的美国房地产泡沫。格林斯潘用接连降息震惊世界，伯南克则推出史无前例的三轮量化宽松。

　　但是耶伦似乎有些不一样，她想要作出一些改变。在北京时间19日凌晨结束政策会议后，美联储将政策声明中在加息方面保持“耐心”的措辞删除。这意味着，自金融危机爆发后所施行的沟通政策宣告结束。但她同时也强调，这并不代表美联储已经失去耐心。

　　与此前投资者所担忧的情形不同，这一措辞偏向“鸽派”，这令资本市场的风险爱好者狂欢。在前瞻指引“走下神坛”的背后，美联储正以更为温和的姿态来回应外界对其“过度特权”形象的批评。

　　美联储未表露激进态度

　　在美联储此次会议所发表的政策声明中，“耐心”一词的消失被外界解读为近10年来首度加息的可能性提高。但是耶伦在会后的发布会上强调，这并不表示联储会急于加息。

　　该声明标志着美联储结束了危机时期的做法，即为其利率计划提供明确的指导。在美国次贷危机爆发后，前瞻性指引成为美联储非常规货币政策的重要组成部分。一些业内人士认为，前瞻性指引受到关注的部分原因是它在常规货币政策失效时能够发挥再宽松作用。

　　美联储还表示，不大可能会在4月份加息，只有在通胀将返回其目标以及劳动力市场进一步好转方面抱有合理信心时才会收紧政策。决策者们则将2015年底联邦基金利率预期中值下调至0.625%，12月份预期为1.125%。

　　穆迪经济网创始人及首席经济学家Mark Zandi对上证报记者表示，通过放弃耐心措辞，美联储在开始着手加息上更具灵活性。但是从声明的第一句话来看保留耐心仍然是明显的，因为它承认了自1月政策会议后经济增长速度已经缓和。

　　研究公司RDQ Economics的首席经济学家John Ryding和Huntington资产咨询公司高级投资组合经理Peter Sorrentino都对上证报记者表示，加息会发生在6月的会议上，但9月加息的可能性在升高。John Ryding指出，美国经济是足够强劲的，并且随着经济增长的巨大潜力和岗位的飞速创造而接近充分就业。

　　外部宽松潮或纳入考量

　　有观点认为，耶伦暗示不要操之过急的背后，美国货币政策要与世界其他国家脱钩，比当初想象得更难。从欧元区到新兴市场，丹麦、加拿大和澳大利亚等十几家央行都在近期放松了货币政策，欧洲央行还大手笔祭出量化宽松项目。

　　三菱东京日联银行的经济学家指出，“今天的世界牵一发动全身，以为美国可以自外于全球的压力，这种想法可能有点天真。”在超过半个世纪的时间以来，美元都不仅仅只是美国的货币，而是世界货币，贸易商、投资者、政府或是央行都对其大量关注。1944年“布雷顿森林体系”两大机构成立以来，美元一直享有世界主导货币的地位。但是美元的国际主导地位常常遭遇挑战。上世纪60年代法国人瓦莱里·吉斯卡尔·德斯坦甚至创造出“过度特权”这个词。

　　在耶伦偏鸽派的声明公布后，彭博美元即期汇率指数下跌了1.8%，创下2009年3月美联储宣布购债计划以来的最大跌幅。该指数曾于3月13日触及2004年以来的收盘新高。

　　但耶伦表示，美元升值是导致美国出口增长减弱的一个原因。另一方面，美元升值也在部分程度上反映出美国经济的实力。

　　新姿态带来资本市场狂欢

　　这对于耶伦而言，是一个大胆的赌注。Peter Sorrentino称，“如果加息政策失败，美联储会有超出通胀目标的风险。没了最近能源价格下滑的遮掩，美国近期通胀率已经超过了2%的既定目标。这对主要的美国跨国公司造成了竞争力的损失，它们中的大多数公司一半以上的收入和利润产生都以非美元计价，但是美国出口还不足以抵消经济增长向国内倾斜。”

　　他认为，市场在基本面发生变化的背景下总是显现出高度的波动性。“去年美联储开始放缓了资产购买步伐时，我们曾目睹这样的情况。此举被人们称为“Taper Tantrum”（削减之怒）。我们很可能在今年看到相同情况。假如美联储偏离原先公布的计划而回归到标准化策略，那将会给市场带来更多伤害。”他还表示，美元强势而导致的低进口价格很可能提高经济上别处的花销，因此需要加强国内需求来抵消疲软的出口业务。美元相对于其他7国集团的下跌已经持续了40年，这种趋势现在已经扭转，这也要求美国公司改变其商业模式和运作。

　　相对于美元的忐忑。美联储的声明让其他风险资产投资者狂欢。当日，美股和债券价格都出现显著涨势，促使10年期基准债券的收益率达到了自去年10月以来的最大单日跌幅。此外，美元在国际市场回调的同时，人民币对美元相应走高。19日，中国央行大幅上调人民币对美元中间价96个点至6.1460。

　　英国《金融时报》首席经济评论员马丁·沃尔夫曾写道：“虽然利率上行最终是不可避免的，但处在历史低点的利率很可能将伴随我们很长一段时间。那些打赌通胀会飙升、债券市场会崩溃的人仍将失望。萧条已经得到了遏制，但萧条毕竟是萧条。”

　　而耶伦显然对此精准地把握住了分寸。