“东新恋”告吹7年后 东航引入达美航空

　　本报记者 肖夏 上海报道

　　时隔七年，东航终于实现了引入境外战略投资的目标。

　　停牌一周的东方航空（600115.SH；00670.HK）于7月28日正式复牌，并于前一日晚间发出公告，正式确认与美国达美航空（Delta）签署了股份认购协议，后者以4.5亿美元（约合27.9亿元）收购 东航H股465，910，000股。收购获批准后，达美航空将持有东方航空总股本的3.55%，成为东航上市公司最大的境外单一股东。

　　这是2008年“东新恋”告吹后，东航首度真正实现引入境外航空同业入股。2007年，东航曾与新加坡航空、新航股东淡马锡签署了股份认购协议，后两者计划购得东航约25%的股份，然而这一跨国合作一年后最终在东航股东大会上被高票否决。

　　时过境迁，达美入股东航与当年东航引入新航已经不可同日而语。和新航、淡马锡可获得东航四分之一的股份不同，达美付出的4.5亿美元仅能收购东航3.55%股份以及一个观察员的席位，而这4.5亿美元是达美最大一笔对外针对外国航空公司的投资。再考虑到东航H股股价目前处于历史相对高位，此次双方合作中东航明显获益更多。

　　以如此高的代价入股东航，达美未来看重的是中美航线的前景——拥有一家中国国有航空的股份将有利于达美在中国业务的开拓，加快其亚洲战略的实施。而对于东航来说，引入达美将重新让东航回到吸收航企运营经验的快车道上来，也能让东航进一步地了解美国航空市场，为“太平洋计划”做好铺垫。

　　新航入股折戟 东航再战

　　达美入股东航的消息一出，很难不让人回想起当年沸沸扬扬的“东新恋”。

　　2007年，东航与新加坡航空、淡马锡签署了股份认购协议，后两者也是计划通过H股市场以9.3亿美元获得东航25%的股份，并将有望获得东航3个董事会席位。然而由于国航方面的大力阻击，这一跨国合作于2008年最终在东航股东大会上被高票否决。

　　时隔8年，东航又一次引入境外战略投资时显然汲取了经验。21世纪经济报道最早在4月了解到东航有引入战略投资者的计划，但直到7月23日东航才因有重大事项宣布停牌，仅仅一周不到便与达美敲定了合作协议。

　　有别于当年东航向新航、淡马锡定向增发在股东大会遭到阻击，此次达美入股东航绕过了这一麻烦，最终成行仅需要双方董事会的批准——按照东航今年年度股东大会做出的《关于公司发行股份的一般性授权议案》的“董事会有权发行不超过20%的A股或H股股份”的许可，东航董事会此前已经提前批准了发行不超过8.38亿股H股股份。

　　按照双方的协议，达美此次计划以4.5亿美元收购东航H股10%的股份，占到东航总股本的3.55%，远远小于当年新航和淡马锡共同获得的股份。此外达美仅获得东航董事会一个观察员席位，可以列席董事会和规划发展委员会会议，但并无投票权，也不如新航和淡马锡的3个董事席位。对于东航来说，这显然是一笔比引入新航更为划算的买卖。

　　从近年的发展来看，东航与达美的业务也更为互补。坐拥中美两大航空市场，达美和东航目前年旅客量分别超过1.6亿人次和8000万人次，进入全球前十大航空承运人的行列。并且两家同属于天合联盟，此前就已经以代码共享的方式经营30条美国国内航班、43条中国国内航班以及7条跨太平洋航班。

　　从去年接收波音777-3000ER、重新推出品牌标识以来，东航的国际航线重心就已经明显转移到跨太平洋航线上来，这一思路被称为“太平洋计划”。为这一计划，东航将以全新的波音777系列客机执飞上海至北美的航线，提升东航在跨太平洋航线上的竞争力。

　　东航目前有5条中美航线，分别是上海至洛杉矶、纽约、旧金山、夏威夷以及南京至旧金山的航线，此外还有上海至温哥华、多伦多的两条加拿大航线。不过目前中国至北美航线上竞争激烈，国航在这一市场上的运力仍然明显地超出东航，其航点也多于东航。

　　要在竞争激烈的跨太平洋航线尤其是中美航线上拓展市场份额，东航需要进一步地与达美展开合作，学习后者的商业经验，尤其是在如何经营国际航线、培养中转枢纽以及品牌运作方面的经验——这些都是近年来东航一直试图取得进展的领域。

　　此外值得一提的是，引入达美也被视为东航开展混合所有制的一项标志，具体来说就是有利于东航进一步地按照市场化、商业化的方式经营。

　　跨洋航线火热 达美紧追

　　相较于东航历史性地引入外资航空，达美入股外国航空公司却并非第一次。

　　在国际航线上，达美近年来一直在通过入股或与其他航空公司合资的方式巩固市场份额。在跨大西洋市场上，达美与Virgin Atlantic、法航荷航均有合资项目，在拉美市场，达美也已经入股了巴西的Gol航空和墨西哥航空（Aeromexico）。

　　这当中，入股Virgin Atlantic是其中最大的一笔投资，达美以3.6亿美元的代价换得了Virgin Atlantic 49%的股份，并获得了后者3个董事会的席位。

　　相比之下，达美入股东航的价码要高得多，收益也明显小得多。根据前述东航的公告，交易价格折算为港币7.49元/股，相对7月22日东航H股收市价溢价8.6%，东航H股的股价目前也处于2007年以来的历史高位。很明显，达美是此次交易中做出了较多让步的一方。

　　这与达美在跨太平洋航线上的竞争地位分不开。美国三大航中，美联航在中美航线上的运力遥遥领先，达美与美国航空运力相近，并不占优势，同时东航、海航、国航等中国航空公司也在继续加码这一市场。随着美国十年签证的放开，航空公司都已经判断中美航线未来几年将会出现明显的增长趋势。

　　因此此次入股东航，将有利于达美在跨太平洋市场上的布局，通过对东航经营决策的观摩将有利于其更了解中国航空市场，尤其是航线审批、时刻安排等由政府机构决策的内容。

　　目前达美每周有28班飞往上海，包括，西雅图、洛杉矶和底特律三条航线，此外达美在中国也还有北京、香港两个航点。依靠上海这一东航的大本营，未来达美在中美航线上至少占有了一定的先机。

　　不过考虑到目前中美航线仍然需要两国政府审批，短时间内此次合作未必能给双方的国际航线带来明显的增量，其积极意义更多是有利于双方业务的进一步地在更为常规的代码共享、国际中转等业务上深化合作。

　　或许正是这一因素，资本市场对于此次交易并不积极。随着7月28日A股开盘大跌，东方航空A股开盘后一度跌停，截至28日收盘，东航当日股价下跌3.75%，报收11.54元/股。

　　作者：肖夏

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