民生固收：1100多亿MLF是不够的 不能取代降准

　　和讯债券消息 8月19日，记者从央行获悉，为保持银行体系流动性合理充裕，结合金融机构流动性需求，人民银行对14家金融机构开展中期借贷便利操作共1100亿元，期限6个月，利率3.35%，同时继续引导金融机构加大对小微企业和“三农”等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。

　　对此民生固收李奇霖认为千亿MLF不能取代降准

　　从绝对量看，1100多亿的MLF是不够的。6月底二季度货币政策执行报告公布的超储率是2.5%，7月外汇流出3000多亿，8月预估5000亿，这两月外汇占款少了8000亿，初步估计7、8月财政存款多增2000亿，。此外，考虑到准备金存款余额增大，法定存款准备金的补缴又冻结了超额准备金3000亿，最后超储率可能只有1.5%了。从央行的动作来看，逆回购+MLF只能提高0.2%左右的超储，这种支持力度肯定是不够的。如果MLF有用，从今天的资金面表现看，应该能看到资金利率的下行，但遗憾的是加权平均的7天质押回购利率2.5332%，较昨日是上升的。

　　从期限看，MLF期限是六个月，逆回购是7天，考虑到外汇占款流出的是长期限流动性，因此，无论哪一种货币投放模式都无法替代降准，降准的期限理论上是无穷期的。

　　从资金利率看，MLF资金利率在3.35%，比起降准释放的“无成本”流动性仍然偏高，经济下行压力之下，实体能提供的高收益资产有限，这么高的资金利率能否缓解外汇占款对信用派生的收缩作用，也是有疑虑的。

　　随着市场收益率不断下行（公司债和部分信用债尤甚）虽然我们不看好下半年债券市场的表现，但我们依然看好降准前债券市场的交易性机会。央妈不降准可能是考虑到汇率端的压力，担心降准之后引发更强的贬值预期，不过考虑到3.7万亿美元外汇储备作为后盾，只要居民部门预期不逆转，汇率风险还是能够在可控的范围之内。等汇率端稍见稳定后，我们能看到降准的出现，幅度约为100BP，时点预计在9月上旬。来源和讯网)

https://business.sohu.com/20150819/n419275171.shtml business.sohu.com false 财经网 https://economy.caijing.com.cn/20150819/3950480.shtml report 955 和讯债券消息8月19日，记者从央行获悉，为保持银行体系流动性合理充裕，结合金融机构流动性需求，人民银行对14家金融机构开展中期借贷便利操作共1100亿元，期限6