养老金获准入市最高限30% 实际入市资金预计仅几千亿

　　养老金入市落地 提振信心>增量推动

　　真正有效入市资金预计只有几千亿，意在长远而非短期

　　作者：孙铭蔚

　　盼了一个周末的降准没来，但昨日下午，股市还是迎来了另一个利好———酝酿多时的养老金入市终于落地。中国政府网昨日下午发布，国务院印发了《基本养老保险基金投资管理办法》(下称《办法》)，明确投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%。

　　盼了一个周末的降准没来，但昨日下午，股市还是迎来了另一个利好———酝酿多时的养老金入市终于落地。中国政府网昨日下午发布，国务院印发了《基本养老保险基金投资管理办法》(下称《办法》)，明确投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%。民生证券宏观分析师张瑜对南都记者表示，入市金额理论上限是1.2万亿左右，但实际估计只有几千亿左右。对比目前A股市场的成交量来看，信心的提振作用大于资金的增量推动作用。

　　与意见稿变动不大

　　6月29日晚，人社部和财政部公布了《基本养老保险基金投资管理办法》征求意见稿，意见拟规定，投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于基金资产净值的30%。

　　随即，人社部基金监督司对征集到的意见进行了梳理、研究，并针对相关意见做出修改，目前来看，针对养老保险基金投资股市方面的问题，《办法》基本维持了原有的版本，养老金入市上限、投资范围等核心内容并未修改。

　　国金证券(15.51, -1.35, -8.01%)首席策略分析师李立峰表示，《办法》无论是出台时间还是具体内容完全符合预期，与今年6月29日人力资源社会保障部和财政部印发的公开征求稿变动不大。他认为，养老金作为百姓的“保命钱”，政府一直对投资运营持审慎的态度，实际操作中会远低于30%上限。如同“企业年金”和“全国社保基金”在投资比例上限分别为30%和40%，但在实践中遵循的界限大都低于这个比例，毕竟，具体操作是由各个市场的投资主体去完成，他们也会根据市场状况去调整投资比例，并非完全根据上限比例进行投资。

　　入市委托机构未明确

　　除了核心问题并未做出修改外，对于最终会授权哪家机构进行投资运营等内容，《办法》并未涉及。《办法》规定，养老基金实行中央集中运营、市场化投资运作，由省级政府将各地可投资的养老基金归集到省级社保专户，统一委托给国务院授权的养老基金管理机构进行投资运营。

　　某大型券商非银行行业研究员表示，目前看来，入市路径主要有两种：一是统一委托给全国社保基金理事会；二是单独建立养老金管理公司。他对南都记者分析称，如果新建立一个养老金管理公司，其专业性和经验都需要时间重新检验，而全国社会保障基金理事会自成立以来，投资管理能力已经得到社会认可，年均收益率均高于年均通货膨胀率，所以无论从经验还是专业性来看都有很大的优势。

　　2012年3月20日，经国务院批准，社保基金受广东省政府委托，投资运营广东省城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元，将更多配置固定收益产品实现保值增值。截至2014年7月 ，广 东1000亿元的基础养老金入市，运营一年半总计收益达94.09亿元。2013年收益率为6.2%，跑赢同期2.6%的通货膨胀率。

　　张瑜对南都记者称，《办法》中明确提出“本办法所称投资管理机构，是指接受受托机构委托，具有全国社会保障基金、企业年金基金投资管理经验，或者具有良好的资产管理业绩、财务状况和社会信誉，负责养老基金资产投资运营的专业机构”，基本可以确定就是全国社保基金。但接下来，曾有过企业年金、社保基金资金管理经验的相关机构也有很大可能性参与其中。

　　以提振信心为主

　　《办法》规定，养老金投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%。根据国金证券首席策略分析师李立峰测算，扣除预留支付资金外，全国可纳入投资运营范围的资金总计2万多亿元，那么我们按照上限30%计算，则理论上养老金入市的极限值在6000亿。

　　张瑜也对南都记者表示，入市金额理论上限是1.2万亿左右，但实际上应该达不到这个值，因为不可能每项投资都能达到30%的上限，因此估计只有几千亿左右。对比目前A股市场的成交量来看，信心的提振作用大于资金的增量推动作用。

　　张瑜认为，以企业年金和社保基金入市经验来看，公布办法到确定基金管理机构要一年左右，之后从确定基金管理机构签署委托协议等，到实际开展投资还要3-6个月。因此她表示，短期以情绪提振为主，缓解市场恐慌情绪，恢复市场信心。长期来看，增量资金效应利好股市。养老险金作为长期资金，配置久期长，将有利于减少股市波动。

　　李立峰亦认为，《办法》的出台，主要还是意在长远，对短期市场的影响非常有限。“不寄望于直接开闸放水，意在细水长流。”前述券商非银行行业研究员则称，养老金的投资理念应该与社保基金一致，追求稳健、可持续的收益，因此买入蓝筹股特别是银行、保险、证券类股票的可能性较大。

　　采写：南都记者 孙铭蔚