摩根士丹利：新兴市场危机没那么糟糕的八大原因

　　据CNBC网站报道，眼下新兴市场国家正处于“自由落体“的状态之中。货币贬值、股市暴跌、大宗商品价格“大跳水”等等，一系列现实使得投资者想起了1997年和1998年时所爆发的金融危机。中国经济减速已经对投资者的信心有所损伤，而与此同时投资者还在焦虑美联储加息对于新兴市场的影响。

　　日前，摩根士丹利给出了八大理由，称眼下新兴市场所发生的危机并不会像20世纪90年代的那场危机那样严重。理由如下：

　　债务规模

　　目前新兴市场国家所背负的债务中多数来自国内债务而非外债。即使在有限的外债之中，其多数是以借债国本国货币计价，此外该部分资金的贷款方是国家公共机构而非私人领域。与之形成鲜明对比的是，在20世纪90年代时期新兴市场国家债务大部分以美元计价，而贷款方则来自企业。

　　通胀率

　　今天，多数新兴市场国家消费者价格指数处于“低通胀(low flation)”状态，而生产者价格指数中的通缩率长期保持在恒定状态。通常情况下，中央银行在出台政策时总会将通胀率压力视为参考因素，不过这一点在新兴市场国家央行中并不存在。

　　经常性往来账户

　　多数新兴市场国家的经常性往来账户处于盈余状态，只有印度和印度尼西亚出现小额赤字，不过规模都处于各自国内生产总额的2.5%以下。

　　外汇储备

　　新兴市场国家当下外汇储备规模普遍比短期负债规模高出三到五倍。

　　灵活汇率

　　在过去两年时间里，新兴市场国家货币汇率一直处于调整期，这使得汇率调整将更为平稳。尽管外界对于新兴市场国家的实际有效汇率感到满意，但摩根士丹利相信对于大多数国家货币的实际有效汇率已经从被低估开始转向正常。

　　外部触发器

　　美国国内真实利率的提升步伐和幅度将较为缓慢平和，而眼下美联储利率的潜在增幅要低于20世纪90年代时的水平。

　　欧洲货币立场

　　在1996年到1997年间，欧洲各国纷纷收紧货币政策。不过眼下欧洲国家一直在推行宽松的货币政策，保持实际利率处于负值。

　　亚洲(除日本以外)对于发达市场的重要性

　　就在发生金融危机的前一年即1996年，亚洲(除日本以外)国家名义美元国内生产总值所占全球市场的比重为9.8%，而目前这一比例已经升至21.8%。2014年，亚洲(除日本以外)名义国内生产总值已经超过欧洲区，但是仍小于美国。就这一层面看来，亚洲市场经济放缓将对发达市场造成影响，也将对美国货币紧缩政策的步伐构成挑战。