融创不会整吞雨润 选择性股权收购可能性最大

　　法治周末见习

　　融创中国控股有限公司(以下简称融创)执行董事孙宏斌近日又放大招。被业内称为“并购王”的他此次盯上了雨润控股集团有限公司(以下简称雨润集团)。

　　9月8日晚间，融创发布《与雨润集团的战略合作协议及恢复买卖》公告(以下简称公告)。

　　此前，融创

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• 中央商场

　　公告显示，融创与雨润集团于9月8日签订战略合作协议。战略合作协议内容为三点：一为融创与雨润集团彼此进行战略合作，凭借各自优势，提升双方价值；二为双方与雨润集团债权人共同商讨雨润集团相关债务问题的解决方案；三为双方努力确保雨润集团各项业务正常运转，并在满足相应条件的前提下，融创向雨润集团提供全面支持。

　　同时，公告指出，截至本公告日期，概无厘定有关该战略合伙事宜的具体计划或建议。

　　同日晚些时候，雨润集团旗下的中国雨润食品集团有限公司(以下简称雨润食品)发布公告称，公司一位主要股东Willie正与独立第三方商讨战略合作事宜，内容可能涉及Willie被出售。

　　有分析称，Willie为雨润食品的实益拥有人，持有雨润食品25.82%的股份。这意味着，融创有可能收购这家上市公司。

　　对此，法治周末记者致电融创和雨润集团，了解双方合作的具体情况，但截至发稿前，尚未得到回复。

　　“此次合作是在房地产市场整体不景气情况下，地产商选择的新发展模式与突围策略，而不是直接参与市场竞争拿地及创新地产项目。”中为咨询研究员陆远在接受法治周末

　　困境中的雨润

　　根据雨润集团官网介绍，这是一家集食品、地产、商业、物流、旅游、金融和建筑七大产业于一体的多元化企业集团。目前，旗下拥有雨润食品、南京中央商场(集团)股份有限公司(以下简称中央商场)两家上市公司。

　　而在这家多元化的企业内，据克尔瑞方面分析，雨润集团以“火腿肠”等肉类食品闻名，食品占集团资产约10%，而房地产及相关板块的资产占比高达70%。

　　作为雨润集团的支柱产业之一的食品行业，雨润食品此前发布的年中报着实让其前景显得不那么乐观。

　　雨润食品2015年的年中报显示，受高端餐饮及肉类消费市场疲弱影响，上半年营收95.84亿港元，微增6%。实现净利润亏损7.24亿港元。

　　值得注意的是，雨润食品的业绩不仅仅是在今年上半年表现的不好。数据显示，从2012年至2014年，雨润食品营业额逐年下降，分别为267.82亿港元、214.40亿港元、191.58亿港元。净利润分别为亏损6.05亿港元、盈利4359万港元、盈利5677万港元。而在2012年之前的3年里，雨润食品的净利润都在17亿港元以上。

　　除此之外，资料显示，雨润集团目前运作的地产平台主要有两个：一是上市公司中央商场旗下的商业地产业务；二是雨润集团董事长祝义财本人控制下的雨润地产。产品类型涵盖住宅、旅游地产、商业地产及产业地产。

　　中央商场的财报显示，2015年上半年营业收入为34.84亿元，同比减少7.7%，实现归属于上市公司股东的净利润1.65亿元，同比减少48.98%。同时，在8月11日发布的公告显示，雨润中央商场副董事长胡晓军因涉嫌违纪被查。

　　另外，据相关媒体报道，有内部人士爆料雨润地产在三四线城市的项目也已陷入困境。

　　“目前雨润集团经营压力大，容易受宏观经济和大众消费经济波动的影响。对于雨润集团来说，引入融创虽有点无奈，但也是让企业活过来的策略之一。”易居研究院智库中心研究总监严跃进对法治周末

　　雨润集团可助融创进军商业地产

　　中为咨询研究员陆远对法治周末记者表示，从现实层面来看，一方面，融创可以通过雨润集团在南京与上海等地区的土地优势，打开新区域的房地产市场，为融创提供新的发展机会与拓展品牌影响力；另一方面，雨润集团大部分土地都集中在二三四线城市，融创可以通过自身优势将相关土地选择性出售卖掉。

　　中投顾问研究总监郭凡礼对法治周末记者指出，雨润集团的房地产板块对融创的吸引力最大。

　　“融创选择和雨润集团签订战略合作协议，可能因为雨润集团在商业地产领域经验丰富，能给从未涉足但想要进军商业地产的融创带来帮助。”郭凡礼对法治周末

　　郭凡礼对法治周末记者表示，雨润集团拥有千万级土地储备，这有助融创扩大版图。

　　有消息传出，据统计，雨润地产在2013年的土地储备可开发建筑面积就已经达到6000万平方米以上。

　　郭凡礼对法治周末记者表示，雨润的地产项目以南京为核心，与融创巩固江苏市场的战略相符合。

　　相关资料显示，在2012年祝义才辞去雨润食品董事长职务后，在2014年制定了未来三年销售达到500亿元、2015年谋划上市的目标，并以南京为核心，进军全国城市。

　　“从融创近两年的动作来看，选择改善需求特征明显的市场进入，从融创产品线来看，偏改善的项目较多。另外，市场价格弹性空间较大的城市，比如市场均价在每平方米1万元以上，尤其是1.5万元以上的城市，也比较适合融创这样的产品，比如南京、天津这样的城市。”同策研究咨询中心总监张宏伟对法治周末

　　融创会否收购雨润集团

　　其实，孙宏斌之所以被业内戏称为“并购王”，正是因为其在近两年在收购动作频繁。比如之前一直被热议的佳兆业和绿城的收购案，但是这两个收购案都因不同原因而无疾而终。

　　值得注意的是，这次融创和雨润是战略合作的关系，而非之前融创一直惯用的“合并”。另外，公告中还称：雨润集团及其关联方不得与其他第三方就战略合作协议范围内的任何事宜进行洽谈和接触，且不与任何第三方订立任何协议。

　　“融创此次在合作协议里施加了一些约束条件，相当于占有了后续业务并购的主动权。”严跃进对法治周末

　　“融创在吃过绿城、佳兆业的亏后越发谨慎，且雨润集团是一家债务出现问题的企业，这增大了并购的风险。先债务重组，融创给自己创造了一个可进可退的空间。”郭凡礼对法治周末

　　“融创能得到雨润集团的地产项目和土地储备来实现其版图扩张，并且借助雨润集团来拓展一些地产相关业务。另外由于融创没有采取一口吞掉雨润的策略，自己的损失就会大大降低。”郭凡礼解释道。

　　陆远对法治周末记指出，但在房地产市场不景气背景下，融创进行这样的战略合作，应当说存在一定的潜在风险。关键是如何处理地产业务，因为雨润相关土地主要集中在二三四线城市，土地价格相对较低，如何实现土地增值出售与投资很重要。

　　“融创同时也要面临解决各地政府对于雨润地产出售的态度问题，因为雨润旗下很多土地都是藉食品与农贸物流业务投资理由所获取，显然有很多地方政府不希望雨润这样操作。”陆远对法治周末

　　“目前融创主要还是集中在精品高端地产业务上，食品业务显然不是融创的长远目标或战略。如果要收购雨润集团，融创可能要面临来自江苏省以及南京市政府机构的阻力，因此融创整体收购雨润集团可能性较低。”谈及之前有业内人士分析称融创可能要收购雨润集团，陆远对法治周末记者表达了自己的观点，他认为雨润集团在房地产、农贸物流、商业运营以及保险等板块拥有较好的投资价值，因而融创对其进行选择性股权收购与出售交易可能性最大。