> 搜狐财经思想库 > 思想库观点
宏观 | 金融 | 公司 | 产业 | 财经人物

泽平宏观:经济暂稳汇率略贬

来源:财经综合报道 作者:国泰君安宏观研究院

  导读:美加息后,全球金融市场趋于平静。PMI微升,四季度经济暂稳。利率反弹,汇率贬值。房地产投资、出口等需求侧已陆续探底,但供给侧尚未产能出清,经济将继续维持L型走势。

  文/国泰君安宏观任泽平、熊义明

 

  1.国际经济: 美联储加息后,全球金融市场趋于平静

  12月是国际市场备受关注的一个月,欧央行扩大QE但低于预期,美联储加息并符合预期,市场震荡,趋于平静。

  1.1 近期全球主要资产价格呈震荡走势

  12月云集了许多重磅事件。欧央行扩大QE但不及预期,欧元大幅反弹。随后公布的美国非农数据也引起了市场波动。但最引人关注的,仍然是12月中的美联储加息,不过宣泄之后是平静。

  12月美联储议息会议至今,主要资产价格呈现震荡走势。美元指数在98附近徘徊,美股微跌欧股微涨,10年美债收益率在2.2-2.3之间来回震荡。大宗商品价格也呈现震荡走势,CRB商品综合指数基本持平,工业金属略涨,原油持平,农产品价格下跌。

  全球主要资产价格的表现,反应了“靴子落地”后的市场纠结心理,市场方向需要等待新的催化剂。

  1.2 下周重点关注12月美国非农就业数据和联储会议纪要

  本周焦点:美国非农就业数据,12月美联储会议纪要。

  首次加息后,2016年美联储加息几次成为市场关注焦点。

  1月7日(周四)凌晨,12月美联储会议纪要公布。12月美联储宣布首次加息,周四公布的12月联储会议纪要将详细记录会议内容,重点关注联储对2016年经济、通胀、就业和利率走势看法,以及各联储官员态度。

  1月8日(周五)晚,美国公布12月非农就业数据。随着失业率降至5.0%,就业市场已经接近充分就业,工资推动的通胀压力值得重点关注。12月非农数据重点关注薪资上涨速度,以及失业率能否破5%。

  2.国内经济:经济暂稳,中期L型、长期下行压力仍大

  中国12月官方制造业PMI为49.7,比上月回升0.1个百分点,非制造业PMI创2015年新高,服务业维持高景气。商品房销售继续较快增长,土地成交仍偏低。

  2.1 PMI微升,经济暂稳

  中国12月官方制造业PMI 49.7,预期49.8,前值49.6。中国12月官方非制造业PMI 54.4,前值53.6。

  核心观点:中国12月官方制造业PMI49.7,略低于预期,但比上月回升0.1个百分点。工业品价格反弹助推企业补库、微刺激见效和出口改善等共同推动12月经济回升。不过就业分项下滑,并创2012年以来新低,随着去产能进程加快,就业压力不可小视,政策依然友好。非制造业PMI创2015年新高,显示服务业继续高景气。展望2016年,房地产投资、出口等需求侧已经陆续探底,但供给侧尚未产能出清,经济将继续维持L型走势,期待供给侧改革破局。

  需求供给双双回升。12月制造业PMI生产指数为52.2,比上月上升0.3个百分点,新订单指数为50.2,比上月上升0.4个百分点,其中新出口订单指数为47.5,回升1.1个百分点。出口改善和微刺激见效(汽车生产和建筑业景气等均回升)等共同推动12月经济回升。

  工业品价格反弹,企业补库。12月原材料购进价格指数42.4,比上月回升1.3个百分点,这和12月螺纹铁矿等商品价格反弹一致。工业品价格反弹和微刺激下,企业补库存动力上升,12月企业采购量指数为50.3,创2015年8月以来的新高,原材料库存指数回升0.5个百分点。

  就业分项继续下滑,风险暴露增加,政策依然友好。12月制造业从业人员指数为47.4,比上月下滑0.2个百分点,创2012年以来新低。随着去产能进程加速,就业下滑预计会更大。就业下滑,风险暴露增加,政策依然友好。

  非制造业PMI创2015年以来新高。12月,中国非制造业商务活动指数为54.4,比上月上升0.8个百分点,连续两个月上升,为2015年以来的最高点,扩张动力较为强劲。分项来看,服务业商务活动指数为53.7,比上月上升0.9个百分点,与居民消费相关的服务性行业表现比较活跃,金融业也保持高景气。建筑业商务活动指数为58.3,比上月上升0.2个百分点,显示微刺激逐步见效。

  2.2 商品房销售继续较快增长,土地成交偏低

  商品房销售继续保持较快增长。12月20日-12月27日当周,30大中城市房地产周度销售面积为667.5万平方米,环比上升7.6%,同比上涨12.2%。12月全月,30大中城市商品房成交同比增速9.1%,尽管增速较前几个月有所下滑,但仍然维持较高水平。

  图1 商品房销售维持较快增长

 

  资料来源:Wind,国泰君安证券研究

  土地成交依然偏低。12月20日-12月27日当周,100个大中城市成交土地规划建筑面积3447万平方米,环比大升69%,同比下滑24.6%(见图2)。

  12月高频数据显示经济低位暂稳。(1)12月,发电耗煤同比增速-9%左右增速,与11月基本持平,好于10月;(2)工业品价格表现强劲,南华工业品价格指数明显反弹;官方PMI数据也验证了这一点。

  3. 物价:预计12月CPI为1.4%,PPI-5.6%

  12月以来,受元旦等节假日因素影响,食品价格小幅上涨,不过低于去年同期涨幅。经济暂稳和去产能预期下,工业品价格反弹。

  食品价格小幅上涨。(1)统计局高频数据显示,12月中上旬食品价格上涨,总体环比上涨0.3%;(2)商务部高频数据显示,12月-25日,四类食品价格平均环比上涨0.3%;(3)农业部高频数据显示,12月食品价格环比持平。

  猪价止跌回升。12月,22个省市猪肉、生猪和仔猪价格均出现上涨。其中,猪肉平均价24.5元/公斤,环比上涨2%,生猪平均价16.75元/公斤,环比上涨1%,仔猪平均价34.9元/公斤,环比上升9.9%。

  图2 本周猪肉价格止跌回升

 

  资料来源:Wind,国泰君安证券研究

  12月CPI预计下行至1.4%。12月食品价格上涨0.3%,去年同期食品价格环比上涨1.15%,我们预计12月CPI下行至1.4%,低于11月的1.5%。

  工业品价格上涨,预计12月PPI降幅收窄至-5.6%。12月,南华工业品价格指数(由主要工业品期货价格构成)反弹。上游的原油、动力煤、铁矿和铜价上涨;中游的螺纹钢和化工品价格上涨,水泥价格小幅下跌;考虑到工业品价格总体偏弱,12月PPI可能继续维持低位,预计降幅收窄至-5.6%。

  4.货币:利率微升,人民币贬值

  本周公开市场操作净回笼600亿。本周,央行开展7天期逆回购100亿,7天期逆回购到期700亿,净回笼600亿。利率持平于2.25%。

  货币市场利率上升。本周(2015年12月28日至2016年1月3日),反映银行间市场资金面的1天期银行间回购加权利率下降1BP至1.94%,受跨年等因素影响,7天回购利率上升13BP至2.62%。

  图3 回购利率小幅上升

 

  资料来源:Wind,国泰君安证券研究

  国债收益率低位小幅反弹。经历前段时期快速下滑后,10年期国债收益本周小幅反弹,上行1.5BP至2.82%。

  3月期理财利率上升,6月期理财利率下降。截止12月27日,3个月期理财产品收益率较上周上行2BP至4.47%,6个月期理财产品产品收益率下行11BP至4.40%。

  余额宝利率持平于2.70%。 本周,余额宝7日年化收益率持平于2.70%。

  人民币汇率贬值。人民币中间价略降至6.49,NDF贬至6.57,离岸人民币一度破6.6,收盘报6.57。人民币贬值与联储加息、年初换汇额度调整以及央行减少干预等因素有关。

  5. 政策:央行货币政策例会重点提“防风险”,军队改革推进

  央行四季度货币政策例会召开,重点提“切实”加强风险管理。为更好管理风险,央行宣布从2016年起将现有的差别准备金动态调整和合意贷款管理机制“升级”为“宏观审慎评估体系”(MPA)。中央军委印发《关于深化国防和军队改革的意见》,提出深化国防和军队改革总体目标和原则,给出了改革时间表。

  5.1 央行四季度货币政策例会召开

  货币政策例会继续强调货政松紧适度。中国人民银行货币政策委员会2015年第四季度例会召开,继续强调实施稳健的货币政策,更加注重松紧适度,灵活运用多种货币政策工具,保持适度流动性,实现货币信贷及社会融资规模合理增长。改善和优化融资结构和信贷结构。提高直接融资比重,降低社会融资成本。

  和三季度例会相比,最大不同是,强调“切实”加强和完善风险管理。随着经济增速下滑,企业经营困难加大,信用事件频发,如何破刚兑同时又能有效防范风险,成了央行的重要课题。“切实加强和完善风险管理”这一提法,显示未来一段时期,防风险在央行政策中权重上升。

  央行部署“宏观审慎评估体系”,为有效防风险做准备。货币政策例会次日,央行便宣布,为进一步完善宏观审慎政策框架,更加有效地防范系统性风险,发挥逆周期调节作用,并适应资产多元化的趋势,从2016年起将现有的差别准备金动态调整和合意贷款管理机制“升级”为“宏观审慎评估体系”(MPA)。

  5.2 军队改革推进

  1月1日,中央军委印发《关于深化国防和军队改革的意见》。

  提出了改革目标和原则。《意见》指出,深化国防和军队改革总体目标是,牢牢把握“军委管总、战区主战、军种主建”的原则,以领导管理体制、联合作战指挥体制改革为重点,协调推进规模结构、政策制度和军民融合深度发展改革。2020年前,在领导管理体制、联合作战指挥体制改革上取得突破性进展,在优化规模结构、完善政策制度、推动军民融合深度发展等方面改革上取得重要成果,努力构建能够打赢信息化战争、有效履行使命任务的中国特色现代军事力量体系,进一步完善中国特色社会主义军事制度。

  给出了改革时间表。意见指出:“2015年,重点组织实施领导管理体制、联合作战指挥体制改革;2016年,组织实施军队规模结构和作战力量体系、院校、武警部队改革,基本完成阶段性改革任务;2017年至2020年,对相关领域改革做进一步调整、优化和完善,持续推进各领域改革。政策制度和军民融合深度发展改革,成熟一项推进一项。”

  6.市场:股市结构性行情,债牛继续,房市分化,美元阶段性见顶,大宗底部盘整

  存量博弈之下,A股结构性行情,机会来自新兴成长和传统转型,未来核心观察增量资金入市和改革落地试点。建议重点挖掘新兴行业里面的新题材提前卡位、传统行业产能收缩带来的行业结构改善、改革主题、股息率机会。经济再降、物价通缩、货币宽松,利率再降,但考虑到美联储加息、刚兑压力增加等,留意债市空间。

  (来源于微信公众号“泽平宏观”)

business.sohu.com true 财经综合报道 https://business.sohu.com/20160104/n433359901.shtml report 6584 导读:美加息后,全球金融市场趋于平静。PMI微升,四季度经济暂稳。利率反弹,汇率贬值。房地产投资、出口等需求侧已陆续探底,但供给侧尚未产能出清,经济将继续维持L
(责任编辑:沈路 UF067)

我要发布

我来说两句排行榜

客服热线:86-10-58511234

客服邮箱:kf@vip.sohu.com