离岸人民币隔夜拆息急升背后：多空对战 高息存款点心债受波及

　　香港的银行发现，一觉醒来，从同业手中短期拆借离岸人民币的成本又飙升了近5倍，隔夜拆息从前一天的13.4%疯涨到66.82%，在上周五（1月8日），离岸人民币的隔夜拆息还只有4%。

　　“离岸人民币拆息是由市场对人民币资金的供求所主导。近期，离岸人民币资金池有所 收缩，加上近日离岸人民币资金供应较为紧张，因此推高拆息。”1月12日，香港金管局发言人对《第一财经日报》记者表示。并称，“金管局已透过人民币流动资金安排，加上一级流动性提供行的配合，为银行提供流动性支援。近日有关安排的使用量有所增加。此外，金管局也已经鼓励银行尽量使用其可动用的人民币头寸投放于市场。”

　　这已经是最近两天里离岸人民币隔夜拆息第二次刷新历史纪录，1月12日上午，香港财资公会公布的隔夜拆息较前一日上涨53个百分点至66.82%，创下该数据自2013年公布以来的最高水平。作为香港离岸人民币流动性状况的风向标，隔夜拆息上涨意味着短期拆借人民币的成本飙升。

　　除了隔夜拆息，香港离岸人民币不同期间的同业拆息均有大幅上升，一周、两周、一个月、两个月及三个月期同业拆息分别升至33.79%、28.34%、15.74%、12.17%和10.42%。交易时段内，离岸人民币同业隔夜拆息的波动幅度也非常大。

　　“离岸人民币隔夜拆息大幅上涨，主要是在上周汇率市场大幅波动影响下，一部分卖美元、买入人民币的交易后，人民币已回流内地，令离岸人民币资金池趋紧。”恒生银行执行董事冯孝忠对《第一财经日报》记者表示，这两天人民币已经走强，但隔夜拆息是否得以舒缓还难确定。

　　隔夜拆息急升背后

　　本周一（1月11日），离岸人民币隔夜拆息首度大涨，境外媒体引述消息人士的话称，背后原因是央行与空头之间的对战，央行通过在离岸市场买入人民币，推高隔夜拆息，进而提高借入人民币的成本，挤爆空仓。

　　“央行的干预从逻辑上确实说得通，理论上央行可以那么做，但实际上是否真的干预就没法证实了。实际上，不论央行是否干预，现在的结果可以说都是市场自发的、必然的结果。”招商银行资产管理部高级分析师刘东亮对《第一财经日报》记者解释称，大量市场参与者选择从香港借入人民币，需求增大，自然会推高拆借利率。

　　香港市场上，离岸人民币隔夜拆息上涨并非首次出现。2014年11月之后，以及去年“8·11新汇改”后，离岸市场人民币对美元汇率都曾经历了一段持续的贬值走势，离岸人民币隔夜拆息也都曾大幅波动，带动资金成本上升。不过，相比之下，此次隔夜拆息的涨幅史无前例。

　　刘东亮认为，令此次涨幅显著的一个因素是，去年央行陆续推出一些限制向离岸人民币市场增加供给的措施，令整体供给减少，而需求同时增加，令供需差距明显拉大。这些收紧资本管制的措施包括收紧境外清算行和参与行在境内银行间债券市场的融资，以及暂停部分外资行的部分跨境外汇业务等。

　　更多市场人士则赞同央行暗中干预的说法。法国兴业银行亚洲（除日本外）利率策略主管张淑娴认为，市场怀疑的外汇市场干预动作，很可能是离岸人民币市场流动性突然急剧缩紧的一个原因。星展银行财资市场部董事总经理王良享也认为，央行出手干预的可能性较高。

　　“央行如果在香港市场进行干预，应该是不冲销的干预方式，这意味着不会把人民币流动性投放回市场。”王良享对《第一财经日报》记者表示，通过这种不冲销的方式，将做空人民币的成本推高，同时也看到这两天，在岸和离岸人民币对美元汇价已经在缩窄。

　　本周一和周二，离岸人民币对美元汇率连续两天“反攻”，盘中与在岸汇价的价差一度出现倒挂。王良享认为，央行的意向并非让人民币走强，目前在岸与离岸汇价已经贴近的情况下，再做大幅干预的必要性已经不大。

　　不过，类似的波动或许将更常见。不同于内地市场，同业拆借、货币掉期（SWAP）和货币利率交叉互换（CCS）是离岸市场上获取人民币流动性的三种方式。张淑娴指出，在跨境资金尚未完全自由流动的情况下，未来离岸人民币短期利率仍会时不时上升，比如当市场参与者需要大量人民币资金结算时。

　　人民币存款、点心债受波及

　　这两天香港离岸人民币隔夜拆息的突然飙升，让人很容易联想到两年前内地遭遇的“钱荒”，不过，隔夜拆息引发的是另一条链式反应。

　　这两天，香港银行的人民币存款利率已经进入“一天一个价”的阶段，各家银行争相提高利率吸引存款。1月12日，中银香港对人民币新资金3个月和6个月期的年利率已经提高至3.8%（2万元起），前一天则是3.7%。该行职员对本报记者表示，人民币存款利率每天都可能调整。星展香港对10万元以上的人民币新资金，1个月或3个月年利率已经提至4%；华侨永亨和大众银行一个月存款的年利率则提至4.5%。

　　“对投资者来说，除了做空成本增加，点心债投资者也会受到损失。”王良享解释称，离岸利率上升时，点心债的价格会下跌。过去半年多，因忧虑人民币贬值和债务问题，点心债的发展已经明显放缓，王良享认为，利率波动可能在短期内会给点心债发展增加新的不确定性因素。

　　不过，对于香港的银行业，隔夜拆息的上涨可能更多是衡量流动性的指标意义。王良享指出，香港的离岸人民币贷款并不多，此外，基于人民币利率方面的产品，迄今为止大部分也都是采用在岸人民币的互换利率作为基准。

　　“隔夜拆息的上涨，对于香港的银行并不会带来特别大的影响。”冯孝忠指出，在全球离岸人民币市场上，中国香港和中国台湾地区仍是同业间主要的拆出者，即向其他结算地的银行借出人民币，虽然近两日利率高企，但一直有价有市，支付也并未出现问题。

　　金管局发言人也表示，已经留意到离岸人民币拆息上升，但拆借市场整体运作有序，“金管局已透过人民币流动资金安排，加上一级流动性提供行的配合，为银行提供流动性支援。近日有关安排的使用量有所增加。此外，金管局也已经鼓励银行尽量使用其可动用的人民币头寸投放于市场。”

　　金管局强调，将一如既往密切监察离岸人民币市场。鉴于市场波动加剧，金管局已提醒本港银行小心管理相关风险。

　　作者：秦伟来源一财网)

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