香港离岸人民币流动性告急 拆借利率连续两日飙升

　　□本报记者 张枕河

　　香港人民币银行间隔夜拆借利率在11日和12日大涨，1月8日该利率为4.2%，11日涨至13%，12日飙升至65%。市场人士指出，近期人民币离岸市场与在岸市场利差出现扩大，离岸市场人民币需求量增大，流动性告急，拆借利率飙升，这一趋势近期或持续。

　　拆借利率飙升

　　由于离岸人民币（CNH）流动性紧张，11日，香港人民币银行间隔夜拆借利率（Hibor）狂涨939个基点，由上周五的4.2%飙升至13%，创2013年6月有记录以来最高水平。香港银行间7天拆借利率同样由上周五的7.05%大幅升至11.23%。

　　12日，香港人民币Hibor继续飙升至历史新高。其中隔夜、一周、两周均创自2013年有报价以来历史新高，达到惊人的65%、33.79%、28.34%。其他期限利率亦处历史最高位。

　　分析人士表示，这主要是两大因素所引起的。第一，中国央行对汇市的干预措施及在岸与离岸人民币价差引发套利活动，促使离岸人民币流动性大幅趋紧，进而将短期银行间拆借利率推升。具体而言，近期离岸人民币与在岸人民币利差扩大，更多资金选择在离岸市场用美元换成人民币，去在岸市场用所得人民币换成美元，再从离岸市场进行套利活动，这导致离岸市场人民币非常紧俏。第二点因素也与之息息相关，在香港市场，一些中资银行为不使人民币大幅贬值，可能会控制人民币投放速度，这就促使离岸人民币更加紧俏。

　　分析人士还指出，中国央行对人民币的干预措施或为流动性紧张的重要原因。中国央行考虑除干预外更多措施，以避免人民币汇率大幅波动。中国央行考虑的措施主要为限制游资特别是外资炒作，或者利用离岸在岸汇差进行套利，中国还将加大对虚假贸易背景交易的核查力度。

　　离岸人民币流动性趋紧

　　渣打银行高级利率策略师刘洁表示，离岸人民币流动性再次收紧，主要受到离岸人民币即期市场疑似干预的影响。中资银行在中国央行的授意下对外汇市场进行干预，中资大行选择持有而非抛售人民币。

　　离岸和在岸汇率价差在本月持续扩大。一些投资者选择在离岸市场买入人民币，在中国大陆出售进行套利。

　　星展银行财富管理解决方案部门主管Tommy Ong表示，将资金从在岸市场转往离岸市场的许多渠道都被封锁，这也从某种程度上造成了香港市场上人民币供应短缺。

　　澳大利亚联邦银行外汇策略师安迪表示，离岸人民币大涨可能是中国央行故意推高投机者融资成本的结果，而香港金融管理局并未大举干预市场，表明他们也在协助中国央行缩小在岸与离岸人民币汇率价差。对于离岸人民币银行间利率的飙升，香港金管局日前表示，这意味着流动性很紧张，已经为银行提供流动性支持。

　　野村分析师Albert Leung认为，过去的人民币贬值预期促进投资者抛售，导致香港人民币存款下降，而央行对离岸市场的干预则让流动性吃紧的状况更加严重，离岸人民币利率在未来几天还将继续激烈动荡。

　　业内人士指出，通过在离岸市场买入并持有人民币推高CNH，一方面可以缩窄两岸价差、挫败迅猛发展的套利交易，另一方面将做空人民币的借款成本推升至创纪录高位。在上述情况下，继续做空人民币成本高企，没有更多资金维系，且空头平仓受阻。