陈志武：股市异动 全怪证监会也不公平

　　摘要：2016年的开年颇为不平静，刚刚登场的熔断制度在四个交易日内两度触发收盘红线，随后被紧急叫停。在美国运转良好的制度，为何在中国水土不服？是否全是证监会的过失？让我们来听一听著名经济学家、人文经济学会理事陈志武教授的意见。

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　　文/陈志武 人文经济学会理事、耶鲁大学终身教授

　　熔断机制在刚推出后四天内启动两次，这的确是举世罕见的。其中原因当然很多，有的跟证监会有关，有的跟其无关，市场上许多人把这个全部怪罪在证监会身上，是很不公平的。

　　首先，证监会的确有不少责任，他们设计的结构有些问题，因为A股市场上对个股已经有10%涨停板的规则，这个基础上再加上5%、7%的多级结构，所带来的市场心理恐慌的负面代价远远超过其止跌的正面作用；另外，由于中国股市以大众股民为主，而且中国社会历来不推崇个人的独立思考、独立判断，而是都喜欢跟风，所以，在一个偏好跟风的社会里推出熔断机制，特别是相对比较低位的熔断条件，大众心里会过于导致熔断的出现，也就是说，一旦跌到3%或4%左右，大家都会说“啊呀，快到熔断点了，赶紧卖吧，否则没机会了”。

　　相对而言，在美国，整个社会历来鼓励人们与众不同、鼓励个人质疑和思辨，所以，不太容易出现意见一边倒，跟风当然也会有，但不容易出现，至少出现的频率要低很多。这就是为什么美国推出熔断机制很多年了，但很少触发，而在中国，四天内就触发两次。这些因素或许在证监会推出熔断机制之前，没有充分考虑到社会环境的特殊性。当然，两次触发后，不到四天有赶紧取消熔断机制，这也强化了人们对证监会草率行事的影响，也打击了证监会的公信度。去年7月救市期间证监会随意快速地改变规则，这次更加是出尔反尔，这只会加深人们对证监会、对中国股市的失望。

　　但是，过去几个月甚至更久以来，有许多对证监会的指责是不妥当、不公平的。1月4号有几个利空因素跟证监会无关，一是元旦前预期的降准没有发生，二是人民币继续贬值，这意味着资金往外投资的压力在加大，这对国内股市利空，三是经济数据继续没有转好的迹象，四是大限的快要到期（大限是证监会在7月时做出的错误决策），这些构成了股市下跌的压力。到了1月7号，人民币贬值的压力大大上升，进一步加压股市。而这些下跌压力跟证监会无关，也是投资者们应该自己承担的风险后果。

　　可是，由于过去养成的坏习惯，股价一下跌，股民就喜欢把责任推到证监会身上，这是不对的。正常情况下，证监会的责任是制定好的市场规则并公允地执行这些规则，只要保证股市的良序和公允，证监会的责任就尽到了，他们不应该对股市涨跌负责。是否买到赚钱的公司股票，这是投资者自己应该做好判断与选择的事情。如果投资者自己没有做好投资选择，或者因为太贪而亏损，这是投资者自己的事情。

　　因为有个股涨停板制度，今后没必要再推出熔断机制。不要把本来应该简单明了的市场规则再过度复杂化了，那样对中国股市的长久发展反而不利。

　　摘编自华西都市报专访，经陈志武教授授权刊发

　　（来源于微信公众号“人文经济学会”）

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