1月28日凌晨落下帷幕的美联储1月议息会议几乎毫无悬念的选择按兵不动，全球经济和金融市场的发展形势成为美联储评估未来加息节奏的主要顾虑。
新年伊始，美股出现最差开局，原油价格跌破30美元历史性关口，新兴市场货币普跌而美元大涨，对美国经济和通胀构成进一步抑制，市场一改此前乐观预期，美联储年内加息频率或由4次下降至1次。与此同时，人民币对美元汇率在经历了年初的震荡后近两周终于出现企稳迹象，在岸和离岸即期汇率的有效波动明显下降，中间价小幅升值。
“美联储在3月份再次启动加息的概率已从去年年底最高水平的50%，下降到本次联储会议结束后的18%。”摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对《第一财经日报》记者表示，美联储加息预期的减弱，为中国汇率政策转向提供了时间。中金公司则在最新报告中提出：“稳住汇率，货币政策才有更大的空间。”
美联储加息暂缓 人民币获得“喘息”
自去年12月份美联储开启加息通道后，仅一个月的时间全球市场已经出现大幅调整，即使擅长管理市场预期的美联储恐怕也未料到全球市场正遭遇的资产大幅抛售、投资者恐慌情绪高升、大宗商品加速下跌以及中国股汇两市在新年首个交易周的大幅波动。
值得注意的是，在本次利率声明中，美联储去掉了12月声明中提及的“影响前景展望的风险因素是平衡的”，意味着美联储官员们开始担心未来全球局势的进一步发展。
根据美联储12月的点阵图，2016年隐含4次加息，此前业内普遍预计再次加息的时间点最早会出现在3月的会议上。但随着近期全球金融市场动荡以及美国自身经济的疲软，在此次美联储宣布维持利率不变后，美国联邦基金利率期货数据显示，市场目前预期美联储2016年仅会加息一次，加息时间将推迟至2016年下半年。
对于正由“软盯住”美元向挂钩一篮子货币过渡的人民币而言，美联储年内加息频率的放缓无疑有利于减少汇市波动，稳定市场预期。
在经历了开年以来连续10个交易日的大幅震荡后，人民币对美元在岸即期汇率与离岸汇率波幅明显收窄。1月28日，人民币对美元小幅升值至6.5764，升幅为0.02%;离岸(CNH)人民币对美元同样微升0.07%至6.6134。年初至今，人民币对美元累积贬值1.28%，离岸(CNH)人民币对美元累积跌幅则已经收窄至0.69%。
章俊认为，美联储首次加息之后的3-6个月时间是调整人民币汇率形成机制的最好时间窗口期。 目前来看，这个窗口延续的时间更多的是指向6个月甚至更长的时间，为中国汇率政策形成机制的调整提供了更多时间。
“鉴于中美经济周期和利率周期并不同步，因此汇率政策也不必同步，在与美元脱钩的同时，央行的汇率政策也有必要从汇率中抽身，更多的服务于国内经济。”章俊说道。
“从去年四季度以来，央行迟迟没有降息降准，取而代之的是更多的运用公开市场操作和创新货币政策工具为市场提供流动性。虽然效果在很大程度上没有差别，但反映了央行担心降息降准释放的宽松信号会对汇率造成更大的压力，说明央行的货币政策依然受困于蒙代尔不可能三角。”章俊分析称，中国经济转型过程中的“三期叠加”将延续相当长时间，因此不能一直使用短期工具来替代长期工具，央行货币政策的独立性有必要加强。
形成新的“锚”预期
稳住汇率，货币政策才有更大的空间。
中金宏观在最新报告中指出，虽然近期在岸与香港离岸市场人民币汇率趋于稳定，其背后主要原因是央行在干预外汇市场和打击跨境套利等方面措施的加码。但稳增长才是当务之急，汇率政策不应成为新的主要风险因素。
“稳定汇率虽然可能导致外汇储备下降，但以时间换空间，可以为增长措施的落实创造稳定的外部环境。相反，汇率不稳，外储消耗不会减少，而新增不确定性会抬高风险溢价，抑制投资和消费，令经济雪上加霜。”
在汇率暂时稳定后，章俊认为，当务之急是为人民币汇率找到新的锚。
“现在市场茫然甚至恐慌的原因是，人民币汇率和美元脱钩是放弃了美元这个锚，但短时间内又没有给市场提供新的锚，因此市场出现恐慌或者一致性贬值预期。一旦新的锚形成后，市场预期也会被相应锚定，从而避免大幅波动”。
对于有业内人士提出人民币应该一次性贬值或实施资本管制的建议，章俊认为只能“治标不治本”。由于美联储已经进入加息周期，虽然美国自身和全球经济没有想象中那么强劲，但这最多只会推迟加息，而不会改变加息轨迹。“因此我们认为转向参考和盯住一篮子货币的汇率形成机制才是一劳永逸的解决方案，当然这种重大的改变需要和市场充分的沟通来管理预期。”
作者：薛皎来源一财网)
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