招商银行解读1月信贷猛增：降准降息或推迟

　　招行资产管理部高级分析师刘东亮评论称，需要更多数据佐证经济是否出现拐点，目前看，大规模信贷投放后，短期经济数据可能不会太难看。信贷高增能否持续关键还是看实体经济需求和政府刺激经济的力度，否则可能出现金融数据的大幅萎缩。

　　1月超出预期的信贷数据，招商银行资产管理部高级分析师刘东亮的观点如下：

　　1月信贷2.51万亿的数据和对实体经济的感受有分歧，单纯从数据看的话，无疑表明经济正在改善，特别是居民户和公司户的中长期信贷都出现大幅增长，其中可能的原因包括：1、银行早投放

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早收益的心态今年可能更加明显，特别是在息差收窄和资产荒的局面下，提早放贷有利于保证全年收益；2、房地产销售改善带来居民部门按揭贷款强劲增长；3、外币融资转向人民币融资带来的信贷增量；4、政府刺激经济力度加大，带来基建投资融资需求的增长。

　　但问题在于，上述因素是否能解释1月信贷投放量接近翻番的表现？以现有的数据很难做到精确解释，或许第一点和第四点贡献最大，即早放早收益和政府基建的拉动，其中在去年4季度，从银行体系观察，表内与表外确实都储存了一批项目，这应该与中央与地方的项目投放，特别是地方政府项目投放有关。

　　接下来的问题是，1、1月信贷高增是否代表了经济的拐点？似乎有难度，需要更多数据的佐证支持，但大规模信贷投下去短期经济数据可能不会太难看；2、信贷高增能否持续，关键还是要看实体经济的需求和政府刺激经济的力度能否持续，否则可能出现金融数据的大幅萎缩；3、央行面对如此规模的信贷投放，很难淡定，降准降息的时间可能再次推迟；4、这对人民币汇率形成了隐性支撑，但从外币存款增长和外币负债下降的局面来看，市场对人民币的贬值预期尚未明显转向。