央行下调MLF利率至历史最低 中高等级债券走俏

　　3月16日，21世纪经济报道记者从交易员处证实，中国人民银行当天就中期借贷便利（MLF）操作向部分银行询量，并下调各期限利率25个基点。三个月MLF利率下调至2.50%，六个月期降至2.60%，一年期降至2.75%。

　　至此，MLF利率降至2014年9月开始发行以来的最低水平。

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　　该交易员称，“最近两天中高等级债券的收益都很低，一级市场比较火热”，“收益率估计继续向下。我们本来的买债计划现在搁置了，不计划追涨了。”

　　民生证券固收研究组负责人李奇霖认为，央行通过MLF操作引导和稳定中长期市场利率，未来MLF操作达到一定量级，很可能成为打造中期基准利率的标的，从而形成稳定的市场预期，弱化商业银行等金融机构囤积流动性的需求。

　　数据显示，2016年2月，央行开展中期借贷便利操作共1630亿元，其中期限3个月475亿元，6个月620亿元，1年期535亿元；同时收回到期中期借贷便利1100亿元。2月末中期借贷便利余额为13313亿元。

　　“下调MLF利率是降息的前奏”

　　进入2016年以后，MLF利率调整频率频繁，最新利率已降至历史最低点。1月19日，央行将3个月和1年期利率下调至2.75%、3.25%，1月21日将6月期下调至3%。2月19日再次将6个月和1年期分别下调至2.85%、3%。

　　国泰君安债券分析师徐寒飞认为，央行连续引导中期利率回落，降低银行资金成本，变相释放结构性宽松和积极降息信号。

　　徐寒飞认为，央行MLF续作并下调利率，不仅对冲地方债发行、外占下降和季末资金波动等短期因素。更重要的，2016年宽财政空间较为有限，政府预算收支目标大幅下调，主要依靠政府发债和准财政融资，需要央行维持低利率宽松环境，降低宏观加杠杆的流动性风险。

　　对于MLF，最重要的特征是临近到期可能会重新约定利率并展期，灵活性和可操作空间更大，市场一般将其理解为定向降息。

　　前述银行人士也表示，下调MLF利率是降息的前奏。“因为近期欧央行的放水，市场的宽松预期已经很强烈了。”

　　上周欧洲央行宣布将欧元区主导利率、隔夜存款利率和隔夜贷款利率分别由原来的0.05%、-0.3%和0.3%下调至0、-0.4%和0.25%。同时，还将QE规模从600亿欧元/月扩大至800亿欧元/月，并扩大QE范围。

　　货币政策灵活性体现

　　至于货币政策的松紧程度，周小川在3月12日的答记者问中也表示，未来还会是采用比较稳健的货币政策。如果国际国内没有大的经济金融风波事件，没有必要采用过度的货币政策刺激的办法来实现目标。

　　周小川同时强调，“我刚才说的话也有一个例外，如果国际或者国内有什么重大的变故性的事件，货币政策是要保持灵活性的，要应对各种冲击、各种事件的产生。”

　　民生银行首席研究员温彬向21世纪经济报道记者表示，央行下调MLF各期限利率，降低银行融资成本，发挥利率走廊机制作用，引导银行降低贷款利率，但不意味着即将下调存贷款基准利率。反而在我国通胀有所抬头、美联储今年6月加息预期上升的背景下，人民币存贷款基准利率调降空间有限。

　　在利率管制放开之后，央行曾经表示，对于短期利率将加强运用短期回购利率和SLF利率培育和引导市场利率，而中长期利率则将发挥再贷款、MLF、PSL等工具。

　　3月16日，央行公开市场开展了200亿7天期的逆回购操作，中标利率维持在2.25%。中信建投首席宏观分析师黄文涛认为，由于逆回购利率的信息信号强于MLF，央行下调短期利率的行动可能仍然较为谨慎。不过，当前官方利率扁平化程度加大，随着人民币币值预期短期的进一步改善，下调逆回购利率仍然是有较大的可能。