新三板股权质押风险事件层出 银行成市场主导

　　本报记者 谷枫 北京报道

　　对于扩容后的新三板市场来说，随着整个市场企业数量在短短两年时间中暴涨，与之相关的各项产业也在短短时间内迅猛成长，这其中便包括新三板股权质押业务。

　　日前，多家新三板券商研究机构发布针对新三板股权质押业务的报告，市场一致认为 该项业务市场规模在过去两年的时间里迎来爆发式增长。

　　“据我们统计，目前有股权质押公司占总数的比例超过10%，而从质押市值来看，2015年新三板股权质押出现飞跃式增长，达到412.92亿元，在2014年其规模仅为50.79亿元，一年时间股权质押市值增长了7 倍有余。考虑到质押企业中约占三分之一比例的企业无成交记录，市场没有给出其市值，据此推测新三板实际股权质押市值或已超千亿，平均质押率约三成，股权质押实际资金规模或超400 亿。” 安信证券新三板首席分析师诸海滨便对21世纪经济报道记者表示。

　　实际上，在新三板股权质押规模扩大的背后正是银行掘金新三板市场的身影，截至目前，银行已经成为新三板股权市场上规模最大的质押权人主体。

　　银行成为市场主要玩家

　　据广证恒生最新公布的数据显示，2015年全年有471家新三板挂牌企业股东进行过1036次股权质押。

　　但仅2016年1月1日至7月8日，就有691家新三板挂牌企业的股东进行过1360次股权质押，比2015年同期的280次，增长达385.71%。

　　一方面股权质押规模暴增是因为挂牌企业数量短时间内急剧增加，但该业务的另一端质押权人的大举入场也迎合了新三板挂牌企业猛增的需求。

　　根据记者了解的情况显示，目前从市场参与者的层面看，银行在这几年中一直扮演着一家独大的角色。

　　全国中小企业股份转让系统（下称“全国股转系统”）2014年唯一一次发布的官方数据显示，银行股权质押业务的占比将近80%。经过近两年的发展，银行依旧是“新三板”市场中股权质押业务占比最高的机构。

　　诸海滨便指出，据其测算在目前市场股权质押实际资金规模超过400亿的情况下，银行作为质押权人所占的规模规模约有200 亿。

　　而根据记者另外从有关渠道获取的有关数据显示，截至目前在银行端的股权质押规模已达到68.09亿股，并且维持着较高的增长速率，远超其他类型的机构。

　　与之相对比的是，券商作为“新三板”市场主要的机构参与主体，却在近几年中缺位股权质押业务，截至目前，券商端的股权质押规模仅为4527.53万股。仅有极少数的券商以不透明的方式进行股权质押业务。

　　“传统的新三板业务，银行是无法参与的，例如推荐挂牌和做市业务，但股权质押业务给了银行挖掘新三板市场的一个切口，相比其他机构来说，银行在这项业务上有不小的优势。”一位中金公司投行部的人士对记者表示。

　　记者了解到，多家银行纷纷参与新三板股权质押业务。以兴业银行为例，借款人或第三人所持新三板已挂牌、拟挂牌企业股权，就可进行质押，贷款金额最高可达质押股权评估值的50%。

　　而杭州银行方面，则针对业绩优良，成长性良好，且有1轮以上的定增或股权交易的新三板企业，股权价值评估可参照上一轮股权交易价格的50%进行。

　　除此之外，安信证券的研究报告则显示，民生银行、农业银行、渤海银行、中信银行、浦发银行等多家银均有深度参与。

　　“新三板上有很多轻资产公司，这类公司由于缺少银行认可的抵押物而难以申请贷款。在股转系统挂牌之前，其股权流动性较差，且定价相对困难，股权质押得不到银行认可。挂牌之后，公众公司的身份、流动性的增强和变现渠道的出现为公司质押的股权增加了保障，股权质押融资也得以顺利实现，这种形式相对贷款要更加灵活，慢慢的业务也就多起来了。” 兴业银行一位参与过该项业务的人士向21世纪经济报道记者坦言。

　　北京地区一家新三板挂牌企业董秘也对记者表示。“目前定向增发还是企业最主要的融资方式，但定增属于股权融资，通过定增融资的时候会对股权稀释，或者股权贱卖等情况有一定担忧。因此，股权质押成为企业愿意尝试的一种手段。而我们这块业务和我们接触最多的便是银行，谈贷款的时候，对方就会介绍这块的业务。”

　　风险事件频发谨防踩雷

　　但随着经济周期下行以及部分新三板企业老板对规则漠视，股权质押业务的风险也逐渐暴露。因为占比较大，因此银行也频频踩雷。

　　其中，东田药业（834435）全部3名股东质押2505万股（占公司总股本100%）给重庆银行融资2500万元后迅速摘牌的事情让多家机构心有余悸。

　　但东田药业的情况并不是孤例，近期ST亚锦（830806）也补充公告在公司戴帽“ST”之前，大股东将股权悉数质押给了中国银行股份有限公司南平分行。

　　“新三板企业的质地差异性很大，其风险也不同，一款标准化产品很难完全覆盖风险。”一家股份行人士称。

　　该股份行人士认为，“按照传统银行做法，新三板股权质押就是设计出标准化的产品，然后做批量放贷做大规模，但是，潜在的风险却被忽视了。最典型的风险就是企业财务造假和股价虚高。”

　　广证恒生广证恒生总经理袁季则指出，对于以银行为主的质押方主要风险有三点，首先是股价下跌不能及时补仓导致公司股权变更。第二点则是挂牌企业有资金流动性危机，无法按时还款。此外，借款人道德风险。对质押权人的风险主要是股价跌破补仓线，质押标的物不能及时变现。

　　面对近期频发的风险事件，袁季进一步指出，新三板挂牌企业在公司治理上相比主板企业不完善，信息披露也不够透明，质押权人难以对公司经营和财务状况进行持续跟踪和了解。如质押股东恶意质押股权未按时履行约定，质押权人难以判定和预防。

　　作者：谷枫

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