8月信贷：按揭贷款及票据融资占八成

　　8月信贷：按揭与票据占八成

　　9月14日，人民银行公布的金融统计数据显示，8月新增贷款9487亿，环比上月增加105%。但新增贷款主要靠按揭贷款和票据融资驱动。企业部门贷款依然疲弱，其中企业部门中长期贷款再现负增长。

　　同日公布的数据显示，M2增速有所回升，8月为11.40%，相比7月上升1.2个百分点。M1增速略有回落，因此M1、M2增速形成的"剪刀差"略有收窄。

　　"M1、M2增速‘剪刀差’稍微收窄，总的来说差额还比较大，在10个百分点以上，而且短期内很难出现明显收窄，未来几个月还会是比较大的‘剪刀差’。"交通银行(5.510, -0.07, -1.25%)首席经济学家连平对21世纪经济报道记者表示，"真正收窄，至少要到明年二季度以后。因为短期M1增速上去下不来，M2增速上不去。过去经验来看‘剪刀差’一旦形成通常持续一年半。"

　　按揭贷款及票据融资占八成

　　8月新增信贷数据出现回暖。央行的数据显示，8月新增信贷9487亿，相比7月几乎翻了一番，8月为年内贷款值第四高的月份。

　　九州证券全球首席经济学家邓海清认为，7月新增信贷大幅下滑并非趋势。金融数据回升，与经济数据回升一致，共同验证经济L型拐点已过。

　　不过，8月新增贷款主要由按揭贷款和票据融资驱动：二者新增共7521亿，占到当月全部新增贷款比重的八成。

　　这与21世纪经济报道记者此前对信贷的一线调研结果相符。本报此前报道，8月信贷靠房贷拉动局面难改，对公或负增长。总行层面，在五家资产上万亿的股份行中，有四家对公贷款均为负增长。（详见《21世纪经济报道》9月12日8版文章：《8月信贷调查：与7月相似，对公或负增长，靠房贷拉动》）

　　具体而言，按揭贷款是8月新增贷款的第一"主力"。央行的数据显示，8月新增居民中长期贷款5286亿，新增规模创历史第二。该数值最高点为2016年6月，彼时数值为5639亿。

　　居民中长期贷款一般对应于居民购房需求。8月居民中长期贷款创历史次高值表明居民购房需求仍然旺盛，居民部门加杠杆仍在持续。

　　"总行还在大力推动住房按揭贷款业务，尤其是一二线重点城市。"某华北股份行零售人士对21世纪经济报道记者表示。

　　此外，8月票据融资2235亿，是推动信贷增长的第二"主力"。主要原因在于商业银行找不到足够安全的一般性贷款项目，把贷款额度用于票据贴现，从而达到冲贷款规模的目的。

　　"票据融资，还是稍微高了些。这和现在银行对于未来信贷是否会有所收紧的担忧有关，现在冲高占一点额度。"连平对21世纪经济报道记者表示。

　　企业部门新增贷款数据欠佳。数据显示，8月新增企业中长期贷款负增长80亿，继2012年11月、2012年12月、2016年4月之后第四次出现负增长。企业中长期贷款贷款一般用于企业固定资产投资，其下降显示企业投资意愿下滑。

　　邓海清认为，企业中长期贷款下降一般被理解为企业对未来信心不足，但也要考虑在前期融资过多、企业现金堆积、票据和发债融资改善的背景下，企业并不缺贷款资金的因素。

　　招商固收团队分析称，企业中长期贷款下降80亿元，反映银行对企业信贷投放意愿不强。不过8月地方债务定向置换+企业中长期贷款为3713亿，接近前四个月平均水平，企业整体融资尚可。

　　M1、M2增速"剪刀差"收窄

　　与7月相比，M2、M1增速"一降一升"。数据显示，8月末M1增速25.3%，相比上月降低0.1个百分点；M2增速11.40%，相比7月上升1.2个百分点。

　　"M2增速其实没有太大变化。上月比较特别，去年7月基数高，所以上月M2增速明显回落，8月有所回升，这是正常的。未来几个月还会回升，但是不会太高，应该会在12%-13%之间。"连平表示。

　　值得注意的是，M1、M2增速形成的"剪刀差"有所收窄。去年10月，二者的差值为0.5个百分点，今年6月则升至12.8个百分点，7月进一步上升至15.2个百分点，8月则收窄至13.9个百分点。

　　邓海清表示，M1-M2剪刀差收窄表明企业层面的"流动性陷阱"有所改善，并不表明经济活化程度降低，因为M1增速已经太高，活化程度早已足够。

　　连平表示，M1增速在25%左右还是比较高，这说明确实还是有大量的资金趴在账上，"剪刀差"还是存在。"剪刀差"经济含义跟以往一样，也就是存在局部资产泡沫，房地产泡沫都是"剪刀差"存在的现象。