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跌宕起伏的2004年让基金经理们倍受折磨与考验。在刚落下帷幕的第四季度报告中，基金经理例行对过往投资反省、对后市分析判断。在153份季报中，我们精心挑选了10份具有代表性的报告，字里行间透出基金经理们明显的个人风格。
【上投摩根中国优势】最自信
◆ 成立时间：2004年9月15日
◆ 业绩回顾：在报告期内，该基金单位净值增长率为-0.83%；持股比例为53.33%
◆ 十大重仓股：金融街、南方航空、特变电工、福建高速、四川美丰、中海发展、振华港机、云天化、三毛派神、大商股份
◆ 观点回放：面对诸多不确定因素，我们根据该基金合同的规定，对可投资范围的股票和债券做了国际范围内的发展前景和估值水平比较。尤其关注了由于市场环境不同而产生的折、溢价变化规律，精心挑选了地产、航空、电力设备、公路等新近出现的投资机会进行布局。同时控制建仓节奏，充分利用融资、再融资机会，取得了同业中较好成绩。展望2005年第一季度，我们认为融资节奏必然加快，中国优势基金目前仍持有较多现金，拟抓住机会，积小盈利为大盈利，为持有人创造理想回报。
【基金泰和】最坦白
◆ 成立时间：1999年4月20日
◆ 业绩回顾：在报告期内，该基金单位净值增长率为-5.68%；持股比例为75.27%
◆ 十大重仓股：中国石化、武钢股份、国电电力、晨鸣纸业、招商银行、扬子石化、宝钢股份、山东海化、五粮液、盐田港Ａ
◆ 观点回放：回顾本基金的状况，延续三季度以来较重的股票仓位，在短暂反弹中没有及时降低，导致在四季度的弱市中整体损失较大。整体而言，第四季度本基金在汽车、电力等品种上损失较大，在一直以来市场普遍看好的机场港口、品牌消费类品种上，由于担心其机构羊群效应所导致的估值泡沫的风险，始终配置不足，也影响了基金的收益表现。面对目前的市场格局，我们看到，中国的证券市场，正在以其指数的下跌、千百万投资者痛苦的损失、以及资本市场沟通投融资功能的逐步丧失，以巨大的市场代价和时间成本，在倒逼过去扭曲的市场机制重整秩序。希望我们付出的时间和代价都能少些。
【博时价值增长】最坚持自我
◆ 成立时间：2002年10月9日
◆ 业绩回顾：在报告期内，该基金单位净值增长率为－8.2%；持股比例为79.50%
◆ 十大重仓股：上海航空、上海汽车、万科Ａ、中远航运、外运发展、齐鲁石化、歌华有线、伊利股份、上港集箱、鞍钢新轧
◆ 观点回放：报告期内，我们坚持价值投资理念，整体上保持了较高的仓位，行业配置适度集中，在超额配置的交通运输仓储、传播文化与房地产等行业获得了明显的超额回报，而重点配置的机械设备行业表现不佳，继续拖累了组合回报。投资者对本组合中汽车股的质疑是可以理解的。但是，我们需要强调的仍是“短期”与“长期”的问题。从短期来看，对汽车行业分析结果可能是卖出汽车股，但是短期内“对的”，放在长期来看可能就是“错的”。本组合仍坚持持有一些石化股，作为周期性行业遭到国内市场的不断抛售，我们认为，某些石化A股的估值水平已远远低于美国成熟市场中DOW、LYONDELL等可比公司 的估值，当大家都在回避周期性风险时，可能正是风险最低的时候，作为专业机构投资者，我们希望理性地对风险进行定价，而不是简单地回避一切风险。
【基金普华】最勇于道歉
◆ 成立时间： 2004年8月28日
◆ 业绩回顾：在报告期内，该基金的累计净值增长率为-8.17%；持股比例为72.87%
◆ 十大重仓股：武钢股份、上港集箱、福耀玻璃、铜都铜业、宝钢股份、浦发银行长安汽车、歌华有线、新大陆、华泰股份
◆ 观点回放：本季度内，由于本基金主要采取自下而上的选股方法，重点选择那些股价跌幅相对较大、市盈率较低、具有绝对价值的个股，致使投资组合中周期类公司所占比重相对较大。而本季度市场热点主要集中在非周期性个股上，尽管我们也根据市场特点进行了一定的调整，增持了一部分非周期类股票，但由于权重较小，本季度内的业绩表现仍然没有大的起色，未能为投资者取得较为理想的回报，在此向普华的基金持有人表示深深的歉意。
【华夏回报】最乐观
◆ 成立时间：2003年9月5日
◆ 业绩回顾：在报告期内，该基金单位净值增长率为-1.31% ；持股比例为60.02%
◆ 十大重仓股：上海机场、万科Ａ、南方航空、招商银行、中海发展、中科三环、小商品城、友谊股份、中国石化、振华港机
◆ 观点回放：与大多数机构的看法相反，我们对2005年的投资环境看好。在实业景气度高的时候，证券市场的表现难以乐观，因为大部分人的资金都在忙着搞建设，投钢铁、买煤矿、做商品期货、炒房地产，大部分资金的注意力不在问题很多的股票市场上，随着这些行业的景气度和投资热情的下降，资金必然涌向证券市场。而我们的股票市场投资价值和投资环境都得到极大改善，随着人民币升值预期加强，证券市场越来越接近一个大牛市的开端。
【海富通精选】最惜墨如金
◆ 成立时间：2003年8月22日
◆ 业绩回顾：在报告期内，该基金净值增长率为-3.42%；持股比例为70.15%
◆ 十大重仓股：海油工程、福耀玻璃、上海机场、中兴通讯、中集集团、天津港、北 大荒、金融街、中国石化、烟台万华
◆ 观点回放：本基金在报告期内针对宏观经济环境的最新变化，对股票持仓结构进行了调整。主要是减持了电力等盈利前景偏负面的行业，同时增持了交通运输等有持续稳定的盈利增长的行业。
【基金裕华】最善于借鉴海外经验
◆ 成立时间： 2000年4月24日
◆ 业绩回顾：在报告期内，该基金的累计净值增长率为-5.96%；持股比例为73.49%
◆ 十大重仓股：上海机场、福耀玻璃、长江电力、伊利股份、上海汽车、万科Ａ、外运发展、宝钢股份、燕京啤酒、山东药玻
◆ 观点回放：借鉴美国股市的历史，美国股市最大最长的牛市没有出现在GDP增长更快的60-80年代，而是出现在增长较缓但非常稳定的90年代，究其原因是美国上市公司自80年代中期开始更强调对股东的回报（ROE或净资产收益率），ROE越高，市场给的估值就越高，股价表现就越好。而Nasdaq从最高5000多点到现在的4-5年后的2000多点除了互联网本身的泡沫之外，另外一个因素就是对投资者的保护大大不如以前（这一点可以从我们所知道的众多美国公司的丑闻中得到印证）。可见对投资者的保护也有周期性。我们认为中国股市对投资者的保护处在一个上升周期，在向成熟市场学习并接近。
【基金兴华】最钟情价值投资
◆ 成立时间：1998年5月8日
◆ 业绩回顾：在报告期内，该基金单位净值增长率为-6.82%；持股比例为72.50%
◆ 十大重仓股：中国石化、招商银行、万科Ａ、华能国际、上海机场、上海石化、宝钢股份、南方航空、深能源Ａ、铜都铜业
◆ 观点回放：兴华基金坚持从中长期的角度来判断企业，对于优秀的企业在市场低估时继续持有甚至加大投资，我们坚信这是正确的投资方式。对于重点投资的企业我们进行着密切的跟踪。企业的价值需要2005年的业绩来证明，也只有通过良好的经营收益和投资回报才能消除市场过度的悲观情绪。展望新的一年，市场将回到对企业价值的合理评估，不同企业的业绩分化也会造成股价的巨大分化。兴华基金继续维持对中国经济中长期的良好预期，并相信在过多的担心之后投资者会逐步恢复对优秀企业的信心，对这些企业的投资也将获得更好回报。”
【国联安德盛小盘精选】最有股评家气质
◆ 成立时间：2004年4月12日
◆ 业绩回顾：在报告期内，该基金的累计净值增长率为-3.91%；持股比例为61.34%
◆ 十大重仓股：福星科技、金牛能源、澄星股份、四川美丰、华鲁恒升、山东海化、三爱富、煤气化、大众交通、山东黄金
◆ 观点回放：正如我们在第三季度中所指出的，在经历了“9.13”市场短期大幅上涨之后，虽然上证指数上攻1500点未果后展开调整，但市场的调整给了基金逢低建仓的机会。 在这种认识的指导下，我们10月份市场回落之时主要增仓的行业是化工、医药、煤炭、交通运输和钢铁板块。在11月中旬市场出现小幅反弹之后我们并没有降低仓位，而是继续进行结构调整，精选个股投资。到12月下旬，当上证指数跌破1300点后，我们又继续增加股票仓位，到2004年底，本基金的股票仓位达到了61.3%。
【银华优势企业】最“喜新”
◆ 成立时间：2002年11月13日
◆ 业绩回顾：在报告期内，单位净值增长率为-4.06%；持股比例为67.04%
◆ 十大重仓股：上海机场、武钢股份、中兴通讯、中集集团、贵州茅台、万科Ａ、盐田港Ａ、西山煤电、金融街、南方航空
◆ 观点回放：2005年，新股发行制度的改革和超大盘股的发行对市场也将产生重大的影响，发行方式的市场化有利于专业投资机构优势的发挥，我们将加强对新股的研究，争取挖掘更多质优价廉的股票，优化我们的组合。
（ 责任编辑：姜隆 ）
