发送GP到6666 随时随地查行情
读《证券市场的国际比较：从国际比较看中国证券市场的根本性缺陷及其矫正》 “早在16世纪西班牙的远航贸易中心就出现了股份制的萌芽，最早的证券市场就出现在西班牙的马德里城；但西班牙的海上贸易霸权后来被英国夺去，马德里并没有发展成为欧洲金融中心”--股市，本来就是应对商业贸易过程中存在的那些不确定性因素（风险）而诞生的。
复旦大学管理学院谢百三教授主编的《证券市场的国际比较》是一部探究世界各国证券市场（股票、债券）纵横深广的论文总集，它的论述视点跳转在欧、美、日以及已经过气的亚洲“四小龙”之间，并且时不时地以之返观中国内地股市的生态；而欧洲是各种现代制度的发轫地，若要追溯证券市场的最初源头，任何一个作者说不定都得选择欧洲作为开篇，谁也无法绕开它。
西班牙曾经是16世纪享誉欧洲大陆的海上强国，航海业发达，与周遭各国的商业交往也相当频繁；与此同时，天气瞬息突变，海盗神出鬼没，或沉船蹈海，或倾家荡产，远航的商人闻之无不动容，甚至谈虎色变。为了化解无法确定的商业风险，股份制随之萌芽，为证券市场首先问世于西欧奠定了最初的基石。
应该说，股份制是自由主义经济时代商人们的明智做法。证券市场的架构纯粹是一种社会性的制度设计，往往致力于公众切身利益的分配与协调。证券市场究竟肇始于哪里？现在已经难以确证，有说是比利时的安特卫普与法国的里昂，也有说是西班牙的马德里城，现在这一切都不重要了，论文作者虽然各有阐述，但时间却一致是16世纪。17世纪初，法国各大城市就有了证券交易中心，却始终未成气候；1611年，素有“海上马车夫”之称的荷兰的阿姆斯特丹股票交易所成立了。这一明确的时间就是证券交易所的起点。
自1611年荷兰的阿姆斯特丹出现证券交易所以来，争夺国际金融中心的梦想一直在好几个欧洲国家之间来回跳转，最终是伦敦证券交易所取得了国际金融中心的权杖，并且保持了150年左右的地位；二战之后又被纽约取而代之，而东京也在美国人的卵翼之下获得了世界第二证券市场的宝座。
简约地勾勒出证券市场的历程之后，《证券市场的国际比较》以论文专题详尽地阐述了欧洲（英国、德国、法国、俄罗斯）、美国、日本、新加坡、韩国以及中国港台两地的股票市场、债券市场的许多方面，诸如国债和股票的市场总体以及证券市场管理模式，股票的一级市场、各国的二板市场、三板市场，各国证交所模式、管理层收购、投资者行为、投资银行（证券公司）、基金、资产证券化、证券咨询业等市场要素，老牌国家与新兴国家的证券市场开放进程，政府干预、独立董事、银证分业、做市商制度，证券集团诉讼等管制模式的比较研究，揭开非流通股与流通股权益失衡的制度与效率问题，一切经验与对策旨在完善内地的证券市场，然而，百川入东海，何日复西归？谁也料想不到内地股市决策背后暗藏的玄机。其酝酿成立的根由源于1989年夏秋之后外商的规模性撤资，特别肩负着国有企业募集社会资金的使命。
内地股市的兴起与国企融资密切相关，政府对国企的外部融资有着明显的偏袒，这就是其制度设计的关键之处。发行上市以国企为主；流通交易的分割性安排：三分之二的国有股与法人股暂不流通，只让三分之一的社会公众股行走江湖；市场准入国企优先，并予以特殊优待，保证其垄断地位，在缺乏竞争的条件下埋下了隐患；退出制度更是软弱无力，反复修补也无济于事……而美国等国外股市的普通股则是全流通的，而且还同股同权；学者们的评价说，这一严重的制度性安排缺陷所汇聚的流弊已经积重难返，今天则已到了股市性命攸关的拐点。
自1990年在深圳、上海两地设立证券交易所以来，发展迅猛，融资额飙增，直接融资与间接融资比例大增，股票交易额持续增长，直到2004年证券公司事故频发之时为止。短短十几年，内地股市走过了欧美国家两三百年的道路。不过，国外证券市场是奠立在典型市场经济理论假设的基础之上的。显然，即便与欧洲国家相比，中国内地的计划经济向市场经济转型的过程就颇耐人寻味：权力干涉过多，法律规章缺失；监管机构形同虚设，股民利益放任自流；国有企业居多，民营企业稀少；传统经济产业主导，现代服务产业阙如；而且沪深股市功能雷同，交易品种单一……上市公司是证券市场的基石。内地95%的上市公司都是由国有企业改制而来，进入股市之时背负着太多的责任，政府权力也随之深度介入到了证券市场；国有企业本身由于体制因素的惯性，缺乏相应的制约，其垄断地位容易使掌握话语权的大股东借政策漏洞转移上市公司的资源，股市就此成了一个圈钱、洗钱的场所之一，社会财富也随之流入少数权力高管的私囊。
较之于内地股市15年的短暂发育而言，国外股市则有近四百年的历史，其成熟的运作经验可资镜鉴。证券市场的一番国际比较之后可以发现，影响证券市场的因素固然复杂，但也可看出其中的关键所在就是制度的设计。正如本书的主编谢百三教授所说：国有股与法人股不流通，给证券市场留下了一个深深的遗憾、一个难以治愈的病痛，使中国的股票市场在一出生时就是个有重大生理缺陷的孩子。
内地股市开盘十五年以来已经成了一个臭名昭著的名利场，各方头面人物一旦东窗事发都能由此牵出或明或暗的联系，而其股权分置的历史性痼疾在当下已经成了众矢之的，说是过街老鼠都不过分，即便稍有一点社会良心的学者也会对此义愤填膺，急欲拿出妥善的解决方案。挽救凄风苦雨之中摇摇欲坠的股市成了2005年开局的话题。
……
《证券市场的国际比较》纯粹是学术论文的集纳，本书是为证券研究人员准备的，因此也和其他的社会学科著作一样忽视了相应的历史背景，而任何一本著作，如果缺失了人文气息，又缺乏感情色彩，那它就会变得不堪卒读，不仅需要耗费相当的时间，更需要阅读者极大的耐心与毅力。
说实话，我以前对股市一无所知，无论它是天堂还是地狱，是馅饼还是陷阱，一向少于过问，因为它远在我关注的视野之外。不过，翻阅论文始终是我的一大业余消遣，除了自己原有的人文嗜好之外，一两年前也已经转向了经济，金融、资本市场等等则是新近的兴趣热点--个人视野正在渐次地拓展倒在其次，关键的是，证券资本市场的矫正更需要来自于记者笔端的正义与社会的舆论力量。
（ 责任编辑：xiaobohu ）
