顶级券商1月22日点评公司及投资评级

　　招商银行：业绩增长只是锦上添花

　　招商银行公布业绩预增公告，预计06年业绩同比增长50%以上。

　　招商银行的初步核算业绩高于预期6%。虽然在业绩预增公告中，没有业务收入增速和业务结构等更为详细的数据，但从浦发银行的业绩快报及其他相关资料中，大致可以假定业绩的超预期增长大部分可能来自于利息收入的增长，同时非息收入也会贡献一部分增长。

据此，将利息收入的增长率由20.4%调高至23.6%，修正净利润预期为59.77亿元。同时不排除净利润的超预期增长来自于实际税率的下降。业绩的增长对于公司是锦上添花，长远投资价值仍值得发掘，维持增持评级。（东方证券顾军蕾）

　　南海发展：新合同凸显政府支持

　　公司和南海区政府重新签订合同，主要内容如下：1、平洲一期的收购价格由原来的7581.34万元减少为2847.74万元，同时将一期的污水处理单价由原来的1.555元/立方米下降为1.164元；2、二期的保底水量为前两年4.25万立方米，第三年为5万立方米；二期的污水处理单价为0.83元/立方米；3、平洲污水处理厂一、二期合并运营。在二期建成投产后，两期将合并运营、统一收费，单价为0.99元/立方米；合并后的运营期限为二期投产后24年。

　　虽然平洲污水处理单价有所下降，但对公司的影响不大。主要原因如下：平洲一期的污水单价下降了0.391元，但由于收购价格下降，公司减少折旧费用和财务费用，折合为污水处理单价0.39元/立方米（按07年保底水量计算）、0.28元/立方米（按设计规模计算）；平洲一期的运营期限由原来的25年延长至27-28年；合并运行形成规模效益，降低运营成本。新合同对公司并无不利影响，反而体现出南海区政府对公司的支持。据此，维持06-08年每股收益0.42元、0.49元、0.55元预测和优势-1评级。（光大证券崔玉芹）

　　武汉中百：参与新股申购不影响经营业绩

　　公司公告，公司董事会授权董事长、总经理在经充分论证且不影响公司正常经营的情况下，利用部分闲置流动资金参与A股IPO申购，新股认购资金总额不超过3亿元。该项资金的使用由董事长、总经理负责联签审批，公司证券及财务部对该项资金进行专户操作管理，中签新股原则上在上市当日卖出。

　　从公司参与A股IPO的方式，以及专户资金的管理模式看，对于这部分资金的运作还是比较稳健的。武汉中百用于A股IPO申购的资金也属于流动资金，资金占用时间较短。公司运用部分闲置资金参与A股IPO的申购，不会对公司的长期发展战略和主营业务的经营业绩产生影响。公司在估值上仍有优势。维持原先的盈利预测和增持评级。（联合证券曹平璘）

　　新希望：委托贷款仅是牛刀小试

　　新希望公告，公司通过了对北京千喜鹤3800万元委托贷款的决议。

　　为充分奥运机遇，千喜鹤的超常规发展当在情理之中，这显然对千喜鹤的资金链条形成了短期的巨大冲击。此次新希望通过委托贷款对千喜鹤的支持就是明证。这也从侧面部分解答了市场的疑惑：即千喜鹤为什么愿意让新希望控股。此次委托贷款，应该仅仅只是牛刀小试，精彩的还在后面！从12月26日双方签署合作协议，到1月16日董事会决定委托贷款，时隔仅仅20天，但清楚的表明双方的合作已进入经营层面，强强联合正式开始。二者的合作将给新希望未来的高速增长注入绵绵不尽的动力！看好公司进行产业链整合的战略，看好公司做大农产业的决心，看好公司在饲料产业的核心竞争优势，看好冷鲜肉行业的巨大前景，看好奥运给公司带来的巨大商机。因此，继续维持买入投资评级，维持6个月目标价13.56元不变。（东方证券任美江）

　　秦川发展：增值税退还提升业绩

　　公司06-08年享受按实际缴纳增值税额退还50%的优惠政策。该政策对公司06年经营业绩不会产生重大影响。对公司07-09年经营业绩的影响情况，将视公司数控机床类产品实际交纳的增值税额而定，预计每年返还税款金额在800万元左右。

　　根据该增值税优惠政策对公司盈利预测做出如下调整：06年EPS维持0.23元不变；07年EPS由0.34元调高到0.37元；08年EPS由0.48元调高到0.52元。公司未来五年复合增长率由37.6%提升到41.07%，根据行业与公司态势，给予0.8-1.0倍PEG，对应32.86-41.07倍PE，对应07年0.37元EPS的目标股价为12.16-15.20元，维持买入投资评级。（东方证券周凤武）

　　沪东重机：需求量能否支持产能扩张计划是关键

　　近日，沪东重机制造的国内最大的8K98MC型低速船用柴油机安装在江南造船集团建造的5100TEU集装箱船上；另据报道，沪东重机、中船三井会同中船贸易公司近日与德国曼恩公司重新签署了一份低速柴油机许可证协议，有望重新商讨延长协议期限和下调专利费率等事项。

　　此次公司顺利研制出8K98MC型机，功率达49840千瓦，并安装在5100TEU的大型集装箱船上，表明公司大型低速船用柴油机的研制水平进一步增强，同时使我国大型集装箱船的动力配套制造能力方面实现新的突破。由于07后公司增长动力主要来自于产能和产量的大幅扩张（从100万力产能计划扩张到400万马力），而未来需求量可支持相关产能扩张计划是判断公司投资价值的关键因素之一。虽然行业和公司基本面继续向好，但由于技术提升和可能的成本降低对利润的影响目前还难以量化，因此仍维持原有的06、07和08年EPS分别为0.856元、1.05元和1.75元的业绩预期。仍维持买入投资评级，目标价40元。（中信证券郭亚凌）

　　冀东水泥：四大因素助推业绩爆发

　　冀东水泥公告，06年业绩预增50-100%。

　　公司06年业绩大幅增长的主要原因有：06年内蒙古和辽阳的生产线的投产提高了公司的产销量；由于华北地区水泥需求旺盛，水泥价格保持上涨；公司煤炭采购成本相对较低，煤炭价格的走低降低了公司成本。预计公司06年每股收益约为0.23元，同比增长76%，预计07年每股收益约为0.30元，同比增长约30%，目前07年PE为20倍，投资建议为推荐。（平安证券姜培正）

　　晋西车轴：产品升级与出口双驱动

　　晋西车轴公告，06年净利润同比增长100%到150%。

　　晋西车轴06年业绩增长的主要原因是因为受铁路建设提速的拉动，公司的产品升级，高精度的车轴比例提升，同时出口大幅增加，预计07年将有更大的增幅，06年和07年每股收益可达0.58和1.25元，维持强烈推荐评级。（平安证券）

　　银鸽投资：今后利润增长来自三方面

　　公司通过定向增发议案，并将提交股东大会表决。此次增发计划通过非公开发行8000万股，募集3亿元资金，用于特种纸项目和高强瓦楞纸项目投资。

　　公司今后三年的利润增长主要来自于三个方面：一是现有15吨箱板纸设备在07年通过改进可以扩至17万吨规模；二是5万吨高毛利率的特种纸项目，首期2万吨项目已于06年11月份开工，预计在07年10月投产，大部分的效益利润将在08年年体现，2万吨特种纸投产后，将继续增加一条3万吨的生产线，届时公司将成为国内特种纸行业的龙头之一；三是15万高强瓦楞纸项目，该项目将在07年春节之后开工，08年初有望投产并开始贡献收益。预计06年EPS为0.364元，增长20.2%，07、08年EPS分别为0.476和0.585元，同比增长率达到30.7%和23%。公司合理价位在6.42-7.52元之间，给予推荐评级。（银河证券叶云燕）

　　赣能股份：12亿元打造光伏产业园

　　赣能股份12亿元打造光伏产业园。

　　拟设立公司为合资企业，公司占75%的股权，设计产能达到50兆瓦。按太阳能电池的销售价格计算，可以达到12亿-15亿元。从规模上看，可以与天威相比。公司的太阳能电池为非晶硅光电薄膜电池，产品的毛利率和项目进度尚没有具体时间表，公司将进入一个新的发展时期，暂给予推荐评级。（平安证券）

　　宝新能源：高电价对业绩的支撑不稳定

　　宝新能源06年报，实现净利润2.69亿元，每股收益0.73元。

　　公司业绩基本符合预期，四季度实现净利润7331万元，好于三季度的6904万元，呈现良好的发展势态。但由于四季度完成增发，对每股收益有一定的摊薄，因此每股收益仅比三季度提升了2分钱。高电价是公司优良业绩的主要支撑，短期内公司高电价有望维持，近两年业绩有望保持20%以上的复合增长率，维持推荐评级。但提请投资者注意高电价存在的下调风险。（平安证券）

　　安徽合力：业绩大幅增加预示今年良好增长前景

　　安徽合力预计06年净利润同比增加50%以上。

　　安徽合力三季度净利润同比增加40%，全年增加50%以上，说明四季度增长幅度又有提升，显示行业的加速增长势头，验证叉车受宏观调控影响很小的特征，预示着07年的良好增长前景，预计06年和07年每股收益可达0.72和0.95元，维持强烈推荐评级。（平安证券）

　　冀东水泥：利润增长在市场意料之中

　　冀东水泥公告，公司06年净利润同比增长50%-100%。

　　公司05年每股收益为0.13元，此前预测公司06年每股收益为0.23元，同比增长77%，因此公司06年净利润同比增长50%-100%在市场意料之中，对股价影响中性。（海通证券）

　　ST信息：所持东方证券股权价值毋庸置疑

　　公司股价近期连续涨停，主要由于ST信息公布参与东方证券配股，配股后，公司的持有东方证券的股本将达到15000万股，配股后，每1股ST信息将持有约0.6股东方证券的股权。

　　无论是借壳还是IPO上市或不上市，在当前市场下，其股权价值毋庸置疑。考虑到东方证券的规模优势及上市的不确定性，给予东方证券的估值水平一定的折扣，给予其35-40倍市盈率的估值水平，则东方证券的每股价值将达到15.26-17.44元。而则每股ST信息持有的东方证券权价值将达到9.16－10.46元。从基本面看，公司06年已基本实现了业绩谷底回升，上调其06年业绩至每股收益0.10元，维持其除东方证券股权外资产每股4.3元的价值评估。因此，ST信息的合理价值应为13.4－14.7元，上调其短期目标价至10元，一年目标价至14.5元，维持推荐投资评级。（财富证券陈炳华）

　　中材科技：技术是最核心竞争力

　　技术是公司最核心的竞争力，公司拥有多种技术壁垒非常高的产品，这些产品的规模化生产将改变市场对中材科技小规模、多品种的看法，大幅提升公司市场地位。而高强玻纤业务是目前公司最具竞争优势的一个业务，高毛利、高壁垒、国际化的潜力、以及产能提升的低成本优势将使其成为中材科技拳头产品中的战略先锋。

　　未来公司将保持高速增长态势，预测06-08年分别实现净利润59、110和191百万元，同比分别增长23.8%、88.4%和72.8%，对应的EPS分别为0.391、0.736和1.272元/股。（由于公司产品收入结算存在一定的季节性，存在各季度确认收入不均衡的风险。）未来6-12个月合理价格区间为31.6-32.3元，给予买入建议。（国金证券贺国文）

　　吉林森工：估值缺乏安全底线

　　当前市场对森工的主要关注点主要集中在集团林木资产注入。但由于森林资源受产权归属国务院和国家林业局，省林业厅并没有处置属地林产的权利，集团林木资源使用权的变化将受到多方政策牵制，运作起来将比其他行业集团资产注入要困难得多。恰好现阶段国家对林业资源采伐和处置较为敏感，所以目前暂时仍看不到资产注入的时间表。

　　同时，公司主业经营前景并不是太乐观，木材采伐指标正在逐年下降。因此尽管木材的价格趋于上涨，但采伐量下降将使收入和利润难以有大幅度上升。而人造板和实木复合地板的业务也都面临较大的压力。公司06年业绩大幅度下滑已成为定局，如果没有集团资产注入，07年的业绩也难以恢复到05年的水平。因此该股估值缺乏好的安全底线，股价支持将更多地依赖于不确定性高的资产注入预期，因此给予中性投资评级，并建议密切关注国家相关林业政策的动向。（联合证券刘树坤）

　　泸州老窖：快速增长可期

　　考虑到国窖1573开始步入收获期，公司未来几年业绩具有较为明朗的快速增长预期。预计07、08年每年销量增长在700-800吨之间，每年新增毛利约3亿元，而同期费用率明显下降，使利润增幅明显高于收入增幅。07年开始实施的品牌接力战略将使公司的长期增长能有更为坚实的基础。预计09年之后老窖特曲的价格、销量、单位利润将能够有质地飞跃，成为推动公司业绩增长的主要动力。

　　当前老窖已步入新的历史发展阶段，前景乐观，并且有望崛起成为新一轮的白酒竞赛的领跑者，因此对它的估值应给予更高的溢价。根据07-08年EPS为0.63、0.96元的预测值，每股的合理价值为32-33元，给予增持投资评级。（联合证券刘树坤）

　　国投电力：规模扩张值得期待

　　公司计划07年对920项目中涉及公司目前参股的电厂的股权进行收购，同时也可能在07年再次收购母公司的机组，目前其托管的母公司的电厂的总装机约3600兆瓦，如果全部收购公司的总装机将增长55%，权益装机将增加60%。

　　预计公司06、07和08年全面摊薄的EPS0.47元、0.62和0.71元，目前公司的股价约在07年和08年预估EPS的16.2倍和14.2倍，鉴于其成长性和未来的收购，将12个月目标价调升至12.4元，约为07年的EPS的20倍市盈率，维持增持建议。（凯基证券陈旭）

　　白云山A：07年净利润增长会在10倍以上

　　公司拥有显著品牌优势、营销优势、管理优势和产品优势。特别是阿莫西林、阿咖酚散（解热止痛散）、复方单参片、清开灵、板兰根和外用药等产品拥有广阔市场。另外，脂肪乳和部分抗生素产品处于高速的成长期，未来潜力巨大。随着医改的深入，公司将迎来高速增长。

　　未来从广药注入白云山的6家药厂的管理将会加强，营销队伍将进一步得以充实；公司已开始调整6家子公司的管理层，其中光华的总经理已更换；天心药厂和白云山制药总厂未来将合二为一，预计07年将有内部合并方案出台；大宗的原材料商品已统一到广药集团采购；外用药公司在原谢彬董事长副手廖总加盟后，预计06年已有35%以上的增长，国内市场被激活，后续还将有稳定增长；预计07年1月份何济公可能将与外用药公司合并，公司的外用药资源将得到进一步整合。预计公司07年净利润增长将会在10倍以上，销售收入增长将达20%；08年随着农村和社区医疗市场的启动，公司将迎来收获期，预计销售收入将有32%的增长，净利润增长28%；市销率法估值提示公司的估值极具吸引力。给予07年30倍目标PE，合理估值在6.3元以上。维持强烈推荐。（平安证券杜冬松）