日照港(600017)煤炭业务不乐观 矿石前景好

　　煤炭吞吐不容乐观2006年，公司完成煤炭吞吐量1744万吨，其中内贸煤同比下降11%，外贸煤同比下降17%。受国家政策影响，未来外贸煤吞吐量还将继续下降，而内贸煤由于山东省限量开采，且山东省内的煤炭消耗也在增加，使得省内货源增长不容乐观。

2006年，公司装卸的外省煤炭货源占了煤炭吞吐量将近一半的比重。我们预计07年公司省内煤源还将有500万吨左右的下降，由于省外增量的补充，总体大概维持在1700万吨的水平。

　　矿石吞吐前景广阔连云港青岛港对公司的矿石业务分流有限。连云港20万吨级矿石泊位将于08年投产，调研中我们了解到连云港配套的航道水深为-14米，低于日照港(9.1,0.06,0.66%)的-18米，从港口的自身条件和后方的配套设施看，投产后初期并无法直接对日照港构成大的威胁。青岛港方面，从我们了解的数据看，主要是水水中转的量较日照港大，而日照港由于目前矿石堆场有限，水水中转并不作为发展重点。依据我们对两港的对比分析，考虑到日照港堆场一、二期工程将在今明两年内陆续完工，我们认为日照港很可能超过青岛港成为我国第一大铁矿石吞吐港。

　　焦炭处于培育期公司发展焦炭业务，一方面是由于主要的焦炭出口港天津港(14.21,-0.39,-2.67%)实行北集南散策略，由于天津港南部土地有限，而发展焦炭业务需要大量的土地，因此未来天津港的焦炭业务将有所萎缩，而日照港煤三期有富余的空地，希望能把天津萎缩的焦炭货源转移到日照，另一方面，运输焦炭需要更多的车皮，如能引来焦炭货源，也有助于用更多的车皮帮助矿石疏港。我们认为焦炭业务能够对公司形成盈利贡献，但目前还处于培育期。

　　长期目标是整体上市集团的长期目标是整体上市，但集团公司的集装箱业务、化工业务和原油码头业务目前都不成熟，短期内没有注入上市公司的可能，而集团的木片码头、散粮码头由于盈利能力较强，有可能先被上市公司收购。从资产总量看，集团资产已经发展到140多亿，而股份公司的总资产才40亿元，未来公司肯定还有融资需求用以纳入集团资产，我们估计公司会在分离交易可转债附带的权证行权后考虑集团资产注入的情况。

　　煤炭吞吐不容乐观对于煤炭货种而言，泊位、堆场、装卸设备都不是问题，发展瓶颈在于货源公司目前有3个专用的煤炭泊位：2个15万吨泊位和1个10万吨泊位(东港区5＃泊位，即IPO募集资金投向)，还有一个规划中的25万吨泊位，只需进行装卸设备的投入即可用于煤炭装卸，但由于煤炭吞吐能力大于实际吞吐量，因此暂未有启用此25万级泊位的打算。

　　煤炭装卸现用的3个泊位，吞吐能力可达4500万吨/年，共配套4台翻车机、4台卸车机。在我们去调研的前一夜，公司刚创下一个记录：12小时内完成6万吨煤炭的装卸。泊位后方配备的堆场也十分充裕，由于煤炭货少，目前有20%的煤炭堆场用于矿石堆放。

　　2006年，公司完成煤炭吞吐量1744万吨，其中内贸煤同比下降11%，外贸煤同比下降17%。受国家政策影响，未来外贸煤吞吐量还将继续下降，特别是我国目前已成为了煤炭净进口国。而内贸煤由于山东省限量开采，且山东省内的煤炭消耗也在增加，因此省内货源增长不容乐观，2006年，公司装卸的外省煤炭货源占了煤炭吞吐量将近一半的比重。我们预计07年公司省内煤源还将有500万吨左右的下降，考虑到省外增量的补充，总体吞吐量大概维持在1700万吨的水平。未来省内煤源增量的主要看点之一就是巨野煤矿，巨野煤矿中除了2对已经被鲁能买走的矿井外，其余5对矿井正陆续开采，06年已经有20～30万吨通过公司运出。根据设计产能保守估计，巨野煤矿可以有3000万吨/年的产量，但是此部分煤有4处流向，其一省内消化、其二从铁路南运、其三从运河南运、其四通过沿海港口运输(如日照、青岛、连云港)，因此最终通过日照港疏运的量并非很乐观。

　　矿石吞吐前景广阔连云港青岛港矿石分流有限连云港20万吨级矿石泊位将于08年投产，调研中我们了解到连云港这个矿石泊位的水深-14米，低于日照港的-18米，从港口的自身条件和后方的配套设施看，投产后初期并无法直接对日照港构成大的威胁。

　　青岛港方面，从我们了解的数据看，主要是水水中转的量较日照港大，而日照港由于目前矿石堆场有限，水水中转并不作为发展重点。依据我们对两港的对比分析，考虑到日照港堆场一、二期工程将在今明两年内陆续完工，我们认为日照港很可能超过青岛港成为我国第一大铁矿石吞吐港。

　　对比青岛港和日照港，从泊位情况看日照港占有优势。青岛港拥有一个20万吨级矿石泊位和一个10万吨级矿石泊位，而日照港拥有4个矿石泊位，分别为30万吨级、20万吨级、7万吨级和5万吨级。

　　从实际堆存能力看，青岛和日照都有曾有过1000万吨矿石同时在港的时候，因此判断两家港口的实际堆存能力相差不多。

　　从经济上考虑，两家港口的矿石装卸费率差别不大。从集疏运条件分析，理论上青岛的一程矿已经不可能有大的增长，首先，青岛港通过济南分流的铁路线已经超饱和；其次，青岛煤炭吞吐量不到日照的50%，所以空车数量较日照有限，日照港煤炭发运量1700万吨，铁矿发运量2200万吨，这样计算，只有400多万吨矿石需要空车皮；第三，青岛港后方的胶济线容量为7000万吨，而日照港后方的兖日线容量达1.1亿吨；第四，青岛后方的铁路线为客货两用线，一列火车只能载重2500万吨，而日照港后面的货运铁路线，一列火车可以载重5000万吨。

　　与力拓的合作更保证了未来矿石的增量铁矿石方面，我们预计07年公司可完成7200～7300万吨吞吐量，未来更将受益于与我国铁矿石市场占有率第一的澳洲力拓公司的战略合作。力拓拟将日照港作为其在东亚的铁矿石转运和分拨中心，承诺2007年将给日照港带来不少于150万吨的矿石增量，并逐步增加到2010年的不少于1000万吨。

　　焦炭处于培育期公司发展焦炭业务，一方面是由于主要的焦炭出口港天津港实行北集南散策略，天津港南部土地有限，而焦炭业务的发展需要大量的土地，因此未来的天津港的焦炭业务将有所萎缩，而日照港的煤三期有富余的空地，希望把天津萎缩的焦炭货源转移到日照，另一方面，运输焦炭需要更多的车皮，如能引来焦炭货源，将有助于用更多的车皮帮助矿石疏港。我们认为焦炭业务能够对公司形成盈利贡献，但目前还处于培育期。

　　长期目标是整体上市集团的长期目标是整体上市，但集团公司的集装箱业务、化工业务和原油码头业务目前都不成熟，短期内没有注入上市公司的可能，而集团的木片码头、散粮码头由于盈利能力较强，有可能先被上市公司收购。从资产总量看，集团资产已经发展到140多亿，而股份公司的总资产才40亿元，未来公司肯定还有融资需求用以纳入集团资产，我们估计公司会在分离交易可转债附带的权证行权后考虑集团资产注入的情况。