CPI数据引发争论 货币政策博弈再开局

　　2月份CPI（消费者物价指数）直逼央行3％的警戒线，就此一场关乎加息抑或上调存款准备金率的货币政策博弈的猜想再次兴起。

　　“这几个月是快了一些。”央行行长周小川在全国十届人大五次会议间隙接受记者采访时表示。

日前，国家统计局公布了最新的CPI数据。数据显示：2月份CPI同比上涨2.7％，涨幅比1月份提高0.5个百分点。

　　与此同时，被关注的还有房价走势持续在高位运行。而中国银监会副主席蒋定之在出席政协十届五次会议时亦提醒各家银行要对过快增长的信贷保持警惕。联系到近段时间美国次级抵押贷款市场传出的一系列“噩耗”——因次级抵押贷款违约率攀升导致该国第二大次级抵押贷款企业濒临破产被纽约证券交易所停牌（见13版）。

　　此前，3月12日，周小川刚刚连同商务部部长薄熙来就商贸和货币政策问题接受了中外媒体采访。彼时，人民大会堂新闻发布厅里，不仅现场所有座位被抢占一空，甚至两侧过道都挤满了人。

　　周小川在会上表示，流动性偏多是全球的现象，中国也存在流动性偏多的问题。资金面上的宽松是全球一体化之下相互影响的现象。宏观调控当局都应该重视这个问题，对于过剩的流动性应该采取稳健的、适当收缩的政策。

　　至此，回收流动性一直如同央行无法摆脱的“宿命”，只是这一轮将采用哪种方法尚不可知。

　　导火索：2.7％的CPI数据

　　“2月份CPI涨起来和统计口径有关系。”银河证券经济学家左小蕾在接受本报记者采访时表示，去年粮食价格上涨是直接影响因素。但因为CPI计算的是同比上涨数据，因此这个影响只有到2007年11月份数据才能体现出来。

　　国家统计局公布的数据显示，2月份CPI同比上涨2.7％，其中，城市上涨2.5％，这是继去年12月CPI达到2.8％后，再一次接近3％。

　　左小蕾透露，近来CPI一直处于高位运行的阶段。“CPI为什么这么高，因为流动性过剩，而资金又没有通道可流通，有通胀迹象并不奇怪。”

　　另一方面，国家发改委价格司高先生，每天都在监控房价走势以及固定资产投资的相关数据。“每天记录相关的房价走势，然后提供给相关部门作为决策参考数据。”高先生监控出来的房价走势持续在高位运行。

　　与此同时，据媒体报道，央行近日召开了春节后的第一次窗口指导会议。据悉，会议强调，银行信贷投放要符合宏观调控大局。在谈到这次会议时，相关人士表示，窗口指导会议每年春节过后都召开，但不排除2月份CPI走高是直接因素。

　　蒋定之日前在出席政协十届五次会议时表示，各家银行要对过快增长的信贷保持警惕。对于窗口指导的重要性，他表示，央行和银监会经常会把窗口指导作为一种可自由支配的货币政策工具来使用。

　　对此，中金公司表示，总体维持全年CPI增速2.2％至2.5％的预测，考虑到目前税后存款利率维持在2％的水平，目前的通胀率已经将真实利率变为负数。因此，2月份信贷抬头预示着固定资产投资可能反弹，相信货币紧缩政策很有必要。

　　周小川在记者公开采访会时表示：“流动性过剩，不见得会直接对某一个或者某一天的资产市场，包括股票市场和房地产市场产生直接冲击和影响。要看到市场是非常复杂的，波动的原因也是多种多样的。”

　　加不加息？

　　除了对通胀的担忧之外，逼近新高的贸易顺差、广义货币供应量（M2）及银行贷款的快速增长也加大了下一轮紧缩货币政策的压力。

　　2月份，广义货币供应量增长17.8％，广义货币供应量余额为35.9万亿元，同比增长17.8％，比上月上升1.9个百分点。

　　据此，雷曼兄弟亚洲经济学家孙明春表示，在4月或5月份，央行可能一次性上调存款准备金率50个基点，同样在这段时间，可能会有27个基点的加息。

　　此前，中金公司首席经济学家哈继铭在接受本报记者采访时曾表示，“从2006年12月到今年1月份，两个月的CPI指数都接连走高。1月份的居民消费指数甚至都超过了一年期存款利率。加息的酝酿早已成熟。”

　　但据知情人士透露，央行的窗口指导会议上，在谈具体调控措施时，只强调了数量型政策，包括存款准备金率，并没有提利率政策。因此，外界对央行下一步将动用哪个货币调控措施成为关注焦点。

　　“即使加息也并不奇怪。”左小蕾说，“两弊相权取其轻。这对央行来说，本就是一个博弈。”

　　左小蕾进一步解释，央行动用利率政策，一方面可以加大很多高利润企业的融资成本，但是受美国利率影响，加息又可能加速热钱的流入。这是央行要权衡的问题。

　　国泰君安研究所认为，由于总体通胀水平持续低于预期，加之美联储日渐强化的降息预期，中国目前加息的可能性在进一步降低。

　　事实上，提高存款准备金率也一直被业内认为是近期最有可能采用的货币措施，只是上调的幅度一直多有争论。回顾存款准备金率的调控政策，自2006年初至今，我国已先后5次上调存款准备金率，累计共上调了2.5个百分点。

　　除此之外，在固定资产方面，1～2月城镇固定资产投资较上年同期增长23.4％，增速有所减缓。这显示政府对投资的调控继续在发挥作用。

　　国家发改委主任马凯表示，2006年过快的投资增长已经获得初步控制，但去年24％的投资增速仍然较高。今年将继续管好土地和货币政策，管严市场准入门槛来遏制投资。

　　作者：张媛媛 中国房地产报