年报点评:厦门空港(600897)

　　1、公司2006年实现净利润增长32%。厦门经济与人口的加速增长，将带动厦门空港业绩进入持续成长期。

　　2、我们注意到，白云机场和深圳机场资产整合之后，厦门机场将成为唯一不拥有跑道的机场上市公司。

　　投资要点：

　　1、2006年起降架次同比增长15.43%，旅客吞吐量同比增长13.92%。主营业务收入同比增长16.01%，净利润同比增长32%。实现每股收益0.41元，高于我们0.38元的预测。

　　2、机场利用率迅速提高的阶段，往往是利润率与股票投资回报率较高的阶段。预计“十一五”常住人口增长加速、富裕人群聚居和旅游需求足以支持11%的起降架次增长，其中2007年起降架次同比有望增长超过15%。

　　3、公司目前尚未形成闭合的航空业务链，大股东旗下的跑道等资产尚未进入上市公司。年报提出“积极推进厦门机场内部产业整合，做强上市公司”，体现了股份公司完善产业链的构想。

　　4、维持评级“强烈推荐”。

　　风险提示：

　　由于其垄断的业务与盈利模式，厦门空港自身业务的风险较小，投资的风险很大程度上来自于分析师的假设与事实的偏差。（信息来源：平安证券）

　　06 年公司实现飞机起降7.74万架次、旅客吞吐量750万人次、货邮吞吐量17.5万吨，同比分别增长15.4%、13.9%、10.3%；分别实现主营收入、净利润35357、12259万元，EPS0.412元，高于我们预测的0.374 元。

　　公司业绩高于预期的主因在于两个方面：（1）非航业务收入增长超预期，特别是广告和租金收入分别超出预测值539、213万元；（2）管理费用低于预期150万元。另外，少数股东权益低于预测256万元。

　　公司同时公告将以现金5914 万元收购集团持有的仓储公司51％股权。根据我们测算，收购价相当于06年PE26.4x，资金回报率仅为3.8%，收购价并不便宜。扣除利息收入的减少，07、08 年收购带来的EPS 增厚不到0.01元。

　　预测公司07、08 年EPS 分别为0.47、0.53 元，以当前股价12.67元计，动态PE分别为27.1、23.8倍，处于行业较高水平。在不考虑机场收费改革的情况下，公司未来3年净利润年均复合增长率为14.8%，我们认为当前股价已经反映其合理估值水平，给予其“持有”的投资评级，目标价11.7元，略低于当前股价7.6%。

　　股价催化剂：机场收费改革、潜在的收购集团其他资产（如跑道）。风险因素：机场收费改革的不确定性、影响航空市场的突发因素等。（信息来源：中信证券）