二季度行业淘金系列之四农产品价格持续走高：农林牧渔投资吸引力凸现

    □上海证券 郭昌盛

    食品需求强劲,以致农产品价格持续走高。市场的热点在向大豆、糖料、糕点、糖果、饮料等领域集中。气候异常、全球工业乙醇用粮需求增大的因素,令农产品市场由基本平衡转向供求吃紧。

    建议第二季度侧重关注农林牧渔板块和啤酒板块。可酌情谨慎增持重点股票中的ST啤酒花、燕京啤酒、新赛股份、南宁糖业、新希望等。

    农产品价格继续走高

    日前国家粮油信息中心发报告称,2007年全国的农产品播种总面积虽可基本保持稳定,但小麦、大豆及油菜籽的播种面积与产量将呈加速下降趋势。在全局得失兼顾、均衡安排的情况下,国内小麦大豆甚至包括玉米等农产品及农副产品市场再度走向轻微的短缺,其结果必然是：在缺口部分由进口贸易加以满足的同时,农产品价格走高的基础也变得更为坚实。

    农产品市场价格继续上涨,但速度放缓。国内农产品及菜篮子产品的价格上涨,以及由此带动的终端食品价格的连锁上涨,成为了各方面关注的焦点,但这一涨势并未到出乎意料、令人担忧的地步,目前正逐步趋于放缓。据比较权威的农业部“农产品、菜篮子批发价格指数”,今年前三个月全国农产品的定基指数依次为134.3点、136.0点和136.6点,虽继续呈上涨势头,但相对于上年底的132.4点来说已趋于减缓。

    今年前两个月,饮料制造业的销售收入增速放缓至24.04％,但利润总额仍加速增长至37.71％,这表明以酒类企业为首的饮料业在景气高涨的背景下,其经济增长的进程也在由规模扩张型向质量效益型转变,产品的附加值和盈利能力继续获得提高。

    1-2月,白酒、啤酒、葡萄酒的累计产量分别增长12.7％、15.7％和12.6％,但三大酒业的同期利润总额增长率分别达38.02％、119.41％和30.34％,不仅大大高于产量、收入的增幅,而且呈现出加速增长的态势,尤其啤酒业的大涨态势格外引人注目。

    笔者认为,国内的棉花和机制糖市场尚存在着供给相对不足或供给主导市场的倾向,本年内行情稳中走高的基础坚实。

    至于糖市场,据我们的调研分析认为,蔗糖的本榨季虽将有增长二成到二成五的丰产,但大糖厂对价格的控制能力增强；另一方面下游食品饮料业的用糖需求异常高增长,碳酸饮料、乳品、糕点糖果等领域的用量大增,其增速快于供给的水平,因此一旦需求预期进一步明朗化,糖市的持续走高便在情理之中。另外,潜在的供给减少——广西当地蔗田有转向诱惑力更大的桑蚕种植的倾向,也肯定会影响到全国市场的总供给量乃至市场价格走势。

    城乡居民收入的加速增长,是啤酒市场步入牛市的物质基础。而在即将到来的年中消费旺季二、三季度,可能出现的气候炎热、干旱会格外地刺激人们对啤酒的消费,因此业界的产销业绩很可能会更突出。而随着2008年夏季北京奥运会的日益逼近,啤酒的市场增长将再获动力。

    全年业绩向好

    截至3月29日,农林牧渔业、农副产品加工业及食品业、酿酒业这三个板块中的90家公司中已有35家披露了2006年年报,比例略超过三分之一,其业绩反映了同类公司的优良水平,但披露进度滞后于沪深300的成分公司。农业、食品、酿酒板块的已披露年报平均每股收益依次为0.18元、0.23元和0.40元。

    预计在今年中期、全年的周期里,这些公司的平均业绩仍可实现较大的增幅,农林牧渔业食品加工及制造业、酿酒业2007年年报业绩将依次实现72.22％、41.67％和48.24％,都将比普遍预期的沪深300成分股平均40％的水平要高。基本面趋势的明确向好,将对股票估值产生积极作用。

    在一季度的行情中,农林牧渔业类股票的行情十分活跃,平均涨幅远超大盘沪深300指数的水平；稍微逊色的是农副产品加工及食品类股,其涨幅和换手率或与大盘接近或略胜出。相反,以白酒为核心的酿酒类股票却表现十分落后,一季度酒类股票的平均涨幅仅20％。

    对于农林牧渔业股票的大幅超涨,我们认为：一方面与该类股票此前绝对价格偏低有关,场内外的热钱带来了机会；另一方面也与其基本面前景向好的预期明朗化不无关系。

    从静态的角度看,目前三大板块的市盈率尚接近或高于沪深300的水平,但从动态角度看酒业的PE仍相对偏高外,农林牧渔业、农副产品加工业的股票则有所偏低,尤其是农林板块不仅动态PE明显偏低,而且PEG趋于大幅下降。由此,农林牧渔业板块的投资吸引力凸现。

    第二季度对大食品板块的股票投资策略,应侧重体现稳健、谨慎原则,适当规避高价股、白酒类股。在此,给予调高农林牧渔业股票“有吸引力”的评级,同时分别维持对农副产品及食品业、酿酒业股票的“中性”评级,但其中啤酒类的股票评级相对积极。

    尽管第一季度农林牧渔业股票已有可观、超前的涨幅,但这并不妨碍我们对其继续看好。现在随着该板块公司的前景更趋明朗,股票平均价格距离合理估值的空间也相应放大。