股市盛宴引诱上市公司短期投机套利

　　赵健

　　“在投机性的股票市场上，股票价格不仅反映公司的内在价值，还反映短期投机因素。公司长期发展能力和真实价值与股票市场价格短期表现并不一定一致。股票市场的短期投机交易偏好，加上管理层激励与股票短期价格表现挂钩，往往会诱导公司管理层的短期投资行为。

　　权衡风险和收益

　　芮盟教授讲了一个小故事：一个主人出远门前把自己的全部积蓄30枚金币交给三位忠实的仆人保管，每人10枚。一年后，当主人回到家，第一位仆人把金币埋在安全的地方完好无损；第二位仆人把金币借给别人，现在连本带利共有11枚；第三位用金币去做生意，现在共有14枚。那么哪位仆人值得赞扬呢？芮盟教授指出，问题的实质，在于风险与收益的权衡。

　　他指出我国上市公司股权类型多样化，形成了流通股非流通股之分，还有A股、B股及H股之分。股东的投资目的有短期交易投机型、长期交易投资型和价值投资型。股东对风险收益偏好不同其价值取向也差异巨大。

　　案例>>

　　股价并不完全反映公司价值

　　在深圳上市的佛山照明股份有限公司和在沪上市的上海嘉宝实业(集团)股份有限公司，同为照明行业企业，但两公司在发展方向、资金运作上都存在极大的不同，其运作结果也有所差异，取得的成绩却不容忽视。

　　■佛山照明：坚持长期价值最大化

　　佛山照明这类上市公司坚持以企业可持续发展和长期真实资本价值最大化的原则来配置资本，制定公司业务发展战略、投融资战略和价值分配策略。注意构建一个与控股股东业务发展战略和价值取向一致的目标股东群，致力于目标股东价值最大化。佛山照明长期的高现金红利政策，给占公司股份大多数的以公司内在价值定价的长期股

　　东创造了稳定和较高的长期投资价值。因此，这类股票受到价值投资型股东的青睐。

　　■嘉宝实业：股票短期收益最大化

　　嘉宝实业类上市公司迎合股票市场短期投机偏好，制定业务发展策略和红利政策，公司股票短期收益最大化。

　　这类上市公司主动迎合股票市场短期投机交易偏好，采取高转增或送股的股利政策，资本配置行为投机和短期化，主业衰落，却往往引起A股市场短期积极反应。