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证券通:以封基折价率判断市场的高点

机构:开来投资
整理:证券通

上证综指突破4000 点之后,相关监管部门渐次表达了对股市存局部泡沫的警示,并逐渐加大对价格异动股的监管,而货币当局也通过数量和价格工具,加大了收紧流动性的动作。

可以预期接下来当局为了抑制国内资本市场过剩的流动性,会加大流动性对外的疏导,一来从本源上降低输入性的货币创造,二来为香港金融市场回归祖国10 周年献礼。该政策即使分流了A 股市场资金,但港股的走强也会对A 股指数的稳定做出贡献,因此,疏导流动性的动作并不足惧。

过去的4月乃至整个一季度,投资要素并未出现很大的变化,基本面没有很大的变化,估值的高企,流动性的泛滥仍在持续;唯一有变化的是,市场的赚钱效应带动居民理财意识觉醒,储蓄存款搬家,造成全市场投资者结构出现巨大变化,也孕育了资产价格行为范式的转移。目前噪声交易者主导市场已成为共识,意图把握中短期的价格波动,则行为金融学的一些要素认识将被摆在重要的位置。

市场狂热情绪的边界在哪里呢?用什么标尺来衡量呢?国外研究一般认为,封闭式基金的折价率是衡量特殊的噪声交易者情绪的指标,因为封闭式基金几乎完全是由个体投资者而不是机构投资者持有,相对多数的个体投资者是噪声交易者,当其情绪乐观时,会降低封闭式基金的折价率,如果折价率未能接近0,说明噪声交易者的情绪还未抵达所谓的边界,散户市场没有走到尽头。这个经验在01 年3月,A 股狂热的终点时,封闭式基金折价率超越0轴得到了印证,目前看,噪声交易者主导的市场由于封基折价率尚有空间,因此并未到达中期的尽头。

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