低溢价叫卖杭州工商信托　国航清理金融类资产

　　本报记者　刘宏刚　北京报道

　　根据评估报告，该部分股权价值为1121.6万元，挂牌价格较评估价值的溢价率不足2%。而华西证券溢价率达246%。

　　继高价挂牌华西证券股权之后，国航集团又开始了对其所持杭州工商信托投资股份有限公司(杭州工商信托)股权的叫卖。

　　7月5日，上海联合产权交易所刊登公告，中国国航集团拟以1143.46万元的价格出让杭州工商信托2.542375％股权。

　　根据评估报告，该部分股权价值为1121.6万元，挂牌价格较评估价值的溢价率不足2%。而对于华西证券12.83%股权，国航的挂牌价格是4.16亿元，转让标的对应评估值1.2亿元，溢价率达246%。

　　同是金融股权，二者溢价为何有如此悬殊差距？

　　股权溢价2%

   “金融法人股交易如火如荼，转让方一般会根据市场情况确定溢价程度。但信托公司由于近年来频频爆出内部治理结构上的缺陷，因此虽然同处牛市，但和证券公司不能同日而语”，浙江某产权交易界人士表示，“转让价格的确定，和标的企业的具体情况也有很大关系”。

　　资料显示，杭州工商信托是杭州市首家股份制金融企业，2003年3月经增资扩股后注册资本为32000万元。其控股股东为杭州市投资控股公司，持股比例为67.279%，另有杭州市财开投资集团公司、新安化工集团股份有限公司等法人股股东，持股比例分别为8.041%和6.2625%。

　　记者通过查询杭州工商信托2006年年报发现，公司当年收入9172万元，其中，信托业务收入达6905万元，证券投资收入3019万元，而股权投资收入却亏损1822万元。杭州工商信托2006年度资本利润率12.89％，信托报酬率1.70％。

　　某业内人士表示，在2006年国内股市走牛的大背景下，杭州工商信托的收益表现并无出色之处，这也许是其转让未获高溢价的原因之一。

　　该部分股权原属浙江省航空公司资产，1996年，浙航被并入国航后，该部分股权也随之归于国航名下。

　　杭州工商信托信息披露负责人张锐表示，现有股东中，如有对这部分股权感兴趣的，可以通过拍卖程序进行竞拍。

　　张锐对现有股东是否会参与竞拍不置可否。但一个事实是，由于杭州市投资控股公司持股比例高达67.279%，因此股权转让不会引发控制权之争，最多引发第二、三大股东位次的变化。

　　而华西证券股权转让则不同。国航挂牌转让的华西证券股权占总股本的12.83％，如果泸州老窖(000568.SZ)成功获得这部分股份，则其持有华西证券的股份比例上升到32.58%，第一大股东地位进一步稳固。如果九芝堂集团获得，则其持有华西证券达到15.11％，直接威胁泸州老窖第一大股东的位置。

　　清理资本平台

　　华西证券和杭州工商信托的股权并非国航集团辅业分离的全部。据介绍，国航集团历史上曾进行了很多股权投资，其中有一些属于金融股权。

　　国航集团资产运营部有关人士表示，国航目前进行的股权转让是在执行国资委“主辅分离”的政策，但对于可和主业共同发展的项目还会根据企业情况予以保留。

　　上海联合产权交易所上述公告“出让人有关情况说明”披露，杭州工商信托股权转让是“根据中航集团《关于对主业剥离资产进行整合的通知》和《关于对中国国际航空公司剥离资产实施无偿划转的通知》，出让人持有的杭州工商信托投资股份有限公司2.542375％股权全部划转由中国航空集团资产管理公司(下称中航资产公司)承继，中航资产公司可根据授权，办理转让标的股权、收取股权转让的对价款等事宜”。

　　接近国航集团高层的人士透露，国航集团的资本运作主要集中于国航投资控股有限公司、中航资产公司，此外，国航集团还设有财务公司服务于集团融资事宜。

　　据了解，中航资产公司是中航集团所属国有全资公司，定位于集团的资产管理型企业，以清理、整合由中航集团公司划入的存量资产为主。2005年底，中航资产公司拥有全资、控股、参股企业共计19家，资产总额4.55亿元，其中包括部分金融股权。

　　而国航投资控股有限公司也是国航旗下活跃的资本运营型企业。2002年2月起，该公司曾出现于筹建健桥证券的股东名单中，同年7月，该公司还曾与上海机场签订了金额达亿元的现金资产管理委托协议。

　　上述人士表示，在经历过辅业剥离后，国航将以上述3个平台开展相应的资产管理和金融业务，以促进主业更好地发展。

　　杭州工商信托投资股份有限公司财务状况

　　年份　营业收入主营收入营业利润净利润

　　2006　7356.8734015.023859.445297.43

　　2005　7833.8528207.254176.674561.18

　　数据来源：上海联合产权交易所

　　单位：万元 (来源：21世纪经济报道)