以平缓节奏延续震荡上扬

　　□国都证券 张翔

　　大盘前期上涨过快以及8月市场可能面临的一些不利因素，是市场高位震荡的主要原因。不过，这些因素对市场的影响都十分有限，短期震荡只是让市场的上升更加稳健。升值背景与温和通胀预期，都意味着我们可以积极看好后市，投资者可重点把握资源型的股票资产。

　　震荡上扬趋势难以动摇

　　对于周三大挫，市场普遍认为是外围市场震荡所带来的冲击。诚然，美国经济面的隐忧会影响到中国的外贸环境，而香港市场的大跌也会直接波及内地投资者的心态，不过我们更倾向于认为，周边市场的影响是次要的，A股的调整恐怕更多来自于内在的调整需求，以及投资者对8月市场一些小利空的顾虑。

　　4300点之前被市场视作“政策顶”，但出乎意料的是，上证指数毫无阻挡地轻松越过该区域，直接创出4500点新高，这其实也留下了一些隐忧。因此，市场此次回抽确认突破的成立，将使得后市的上涨更为扎实。

　　此外，8月市场也存在一些不确定性因素：其一，根据Wind资讯的统计，8月将迎来股改限售股解禁的年内第三大高峰期（前两大高峰期分别为10月和5月），理论流通市值达到1243亿元；其二，此前投资者已明确感受到中小板新股接踵而至的新股发行潮，不过真正的压力其实来自于可能在8月开闸IPO的大盘红筹股。

　　不过，以上两方面因素对市场的影响其实相当有限。就限售股而言，市场往往高估其对大盘的压力，实际上，牛市背景以及众多国资系公司对控股权的要求，都意味着真实的减持量十分有限；至于新股加速发行，其目的只是让市场放缓上涨节奏而已，而且其同时也给市场增添了新鲜血液，提升了市场价值，活跃了市场交易。

　　根据我们的测算，沪深300指数合理的动态PE在28-29倍，考虑到目前市场的估值基本是基于明年业绩预期，所以2008年预测PE是较好的参照标准。目前2008年沪深300的动态PE仅仅只有26倍。即使保守假定上市公司的业绩预测值不进一步提高，市场的上升空间仍然是比较可观的。我们预计，后市大盘将以较为平缓的节奏，延续震荡上扬的趋势。

　　温和通胀首选股票资产

　　不论未来还会有怎样的调控政策出台，市场基本已达成共识，即流动性泛滥的局面中短期内难以撼动，而且人民币也正迎来“墙外升值墙内贬值”的趋势，通胀预期渐渐酝酿。在这一背景下，股票资产特别是资源类企业的股票资产，无疑将成为各路资金重点囤积的品种。由此可见，当前市场面临相当乐观的经济环境。

　　从昨日行业表现来看，房地产、采掘和有色金属板块继续上攻，分列涨幅第2至4名，而餐饮旅游行业则后来居上，以7.75%的涨幅领先于众板块。市场对资源企业的发掘显然已在进一步深入。

　　统计自7月6日大盘企稳回攻以来各行业板块的表现，我们发现，涨幅前5位的行业中，除综合行业外，其余4个行业同样是昨日表现最好的房地产、采掘、餐饮旅游和有色金属行业，其中房地产指数涨幅高达48%。

　　对美国市场多年经济数据的统计表明，在温和通货膨胀的环境下，股票即是保持货币实际购买力的最佳选择。目前尽管剔除食品因素后的CPI仍处较低水平，但居民的切身感受提示我们，经济中显然存在不小的通胀压力。因此可以预见，为了防止购买力的下降，存款搬家的现象将势不可挡。实际上，自7月23日以来，新增A股开户数再度回升到10万户以上的水平；而新增基金开户数本周前三个交易日的平均值也达到了12.9万户的较高水平。

　　除了前述的资源类股票，广义地看，还有更多的资源型股票值得关注。如以“小企业、大集团”为特征的上市公司，有望从集团公司那里获得大量优质资源，进而大幅提升盈利能力；又如上市公司拥有的金融股权，在牛市中显然也是增值潜力较大的资源；另外，能源紧缺日显其紧迫性，环保节能也不断得到政策支持，因此拥有能源的公司以及拥有节能技术的公司，其投资价值也将不断提升。