招商银行：结构均衡中间业务保持快增

　　招商银行（600036）截至07年上半年末，资产总额1.11万亿元，同比增34.50%。客户贷款总额6,295.53亿元，同比增18.43%；存款总额8,445.71亿元，同比增20.04%。上半年实现净利润61.20亿元，同比增120.4%，实现每股收益0.416元，高于预期。

　　公司中间业务继续保持高增长，结构日趋均衡：截至07年6月末，一卡通存款总额人民币2,513.65亿元，占零售客户存款总额的82.44%。信用卡累计发卡1,451万张，上半年新增发卡416万张，累计流通卡数997万张。截至07年6月30日，信用卡本年累计交易量达到人民币539亿，比去年同期增长99.79%；实现信用卡应收帐款余额142亿元，同比增长127.04%。公司中间业务和零售业务的优势使其抵御宏观调控能力较强。预计上半年规模扩张速度，净利差扩大幅度在下半年将适度下降，由于06年工资税前抵扣是在年报中体现的，所以预计07年实际税率较06年全年继续明显下降的可能性较小，但全年盈利仍将维持较高增速。

　　国信证券分析师朱琰认为，鉴于上半年盈利超预期，上调07和08年全年每股收益至0.85元和1.24元，上调目标价至41-43元，对应08年市盈率为33-35倍，市净率为7.56-7.93倍，维持“推荐”评级。

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