光大证券：斯米克 雄踞高端 力拓中端 实现腾飞(图)

　　公司处于高档建筑陶瓷行业领先地位：

　　公司于2004—2006年在高档建筑陶瓷企业综合排名中销售额、利税总额和市场占有率连续三年位居前三名。2006年公司在高档市场的销售额排名第二，市场占有率约16%。

　　雄踞高档市场同时，公司力拓中档市场：

　　中档市场需求的巨大缺口及在高档市场积累的竞争优势为公司发展提供了有利支撑。目前公司已积极调整发展战略，在保证高档陶瓷领域地位的同时，向中档市场进军。

　　募集资金项目使公司实现盈利的腾飞：

　　公司此次募集资金用于江西瓷砖项目的新建，该项目定位于中档产品。项目年产1500万m2瓷砖，其中玻化砖900万m2，釉面砖600万m2，总投资44770万元。预计2008年产能实现50%，2009年达产。募集资金项目靠近原材料产地且使用煤层气，这些独有的成本优势将为公司盈利带来大的飞跃。

　　盈利预测与估值：

　　我们预测公司07、08、09年的EPS分别为0.203、0.319、0.464元，根据同行业可比上市公司PE水平，我们给予公司08年30—35×PE，合理价值区间为9.5—11.2元。

　　风险分析：

　　产能扩大引起的销售风险。公司募集资金投资项目实施完成后，销售渠道将进行拓展，尽管公司已进行可行性研究，但如果销售渠道拓展未能实现预期目标，将对公司销售形成压力。

　　宏观调控措施影响的风险。由于产品的销售会受到房地产行业波动的影响，若出台较为严厉的宏观调控政策，可能会对公司的生产经营和产品销售产生影响。作者：许雯 光大证券

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