核心观点:
公司为云南白药知识产权的唯一拥有者,云南省高新技术企业,大型一级企业管理评价单位,云南省属十户重点企业,入选首批国家创新型试点企业。
云南白药是我国仅有的两个国家级绝密中药之一,应用领域广泛,疗效卓著;公司在现任现任董事长总经理王明辉为首的管理团队的带领下,创造了连续高速增长的奇迹。
公司发展战略清晰——“稳中央,突两翼”,“07蓄势年,08跨越年”。
——中央产品平稳增长;透皮和健康品两翼产品是未来几年的主要增长点;——公司医药流通业务将受益于新医改;——管理层股权激励将为公司长期快速增长保驾护航。
风险因素:
——产能不足制约,公司整体搬迁滞后,影响公司业绩的释放;——原材料价格上涨或将侵蚀公司盈利能力;——新产品市场投入加大;——SFDA对于新药的审批节奏、对于药品OEM的控制将对公司的业绩增长构成影响。
我们预计公司07、08年主营业务收入的增长率为27.95%和30.17%,每股收益为0.65元和0.85元。
公司目前的估值优势并不突出。但是,鉴于公司突出的行业地位、管理团队卓越的管理才能,以及股权激励的预期,我们给予公司50倍PE的估值水平。按照50倍PE估值,公司合理股价应在42.50元,较8月17日收盘价35.18元仍有20.81%的上涨空间,因此,我们给予公司的投资评级为:短期推荐,长期A,6个月目标价42.50元。
作者:徐文峰 国都证券
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