张明:不改变外资外贸政策 流动性泛滥可能长期存在

　　不改变外资外贸政策，流动性泛滥现象可能会长期存在

　　2007年8月23日 中国银行金融专家谭雅玲与中国社科院经济与政治研究所博士张明做客搜狐财经“中国金融观察”——“对话金融高层”会客厅，就特别国债的发行、流动性过剩以及央行加息等话题进行探讨。

　　搜狐财经：中国现在的出现了房地产泡沫，股市涨得也非常快，通货膨胀的迹象也比较明显，这个是不是说中国经济已经发烧了？如果发烧，需要烧多久？中国经济是否潜在着危机？

　　张明：我们可以下这样一个判断，现在中国经济是比较过热，现在中国经济的过热目前来说投资领域还次之，最明显的就是资产市场，包括股票市场和房地产市场。其实造成这次中国经济过热的根源还是因为经济结构不平衡，内部失衡导致了外部失衡。内部失衡我们国家的储蓄太高了，消费太低，储蓄大于投资导致了经常项目的顺差。我们国家一直以来沿袭着引入外资是一个优惠政策，导致资本帐户的顺差，从而导致了外汇储备的增加，又导致了因为对冲不可能完全导致中国国内市场上流动性的增加。实际上我们想想流动性是指一笔钱，只有以下几个流向，股票市场、房地产市场、商品市场、信贷市场，信贷市场是一个中间市场，最终是在前面三个市场。如果流动到股票市场股价上涨，如果流动到房地产市场就造成资产价格的泡沫，我们的宏观调控都是在挤压流动性，但是只能改变流动性的方向，不能改变流动性的规模。我们03年、04年投资膨胀，因为信贷膨胀导致了投资膨胀，04年、05年房地产价格上升，我们又进行房地产市场调控，流动性挤压到股票市场上，06年、07年股票价格上升，下一步会到哪儿？有可能到产品市场，现在通货膨胀已经开始抬头了。你又不可能在各个方面来紧缩经济，经济承受不了这么大的紧缩压力。从信贷市场到房地产市场到股票市场到产品市场这样一个流向，也就预示着在这个时候我们一直在说中国经济过热，最早说投资很旺盛，后来说房地产市场泡沫，现在说股市泡沫，马上通胀压力接踵而来，我们一直说过剩，但是它的表象是不一样的，但是根源都是双顺差导致的基础货币增加流动性泛滥。如果我们不进行深层次基本性结构性调整，不扩大内需，不改变我们的外资外贸政策，那么很难改变流动性泛滥的局面，经济过热的现象可能会长期存在。