安泰集团焦炭和钢铁整合预期提升估值

　　□招商证券 卢平

　　安泰集团属民营企业，主营焦炭和生铁业务。公司扩张步伐稳健积极，未来业绩可保持较好的增长，还有焦炭和钢铁整合预期，我们给予“强烈推荐”的投资评级。

　　公司稳健积极扩张焦化业务，其发展战略是以焦化行业为核心，积极拓展精细化工等产业，进一步完善循环经济产业链。做大做强焦炭、积极拓展上游，稳健发展下游。安泰工业园是我国首个以炼焦为主的国家级生态工业园区，“十一五”规划实现产值320.6亿元，利润54.5亿元，是安泰集团06年收入和利润的11.8倍和10.8倍。

　　自身建设和整合大幅度提升焦炭产能。公司自身拥有52万吨的焦炉。持股75%的宏安焦化焦炉一期的110万吨已经投产，二期110万吨由公司自建，07年底二期第一座焦炉55万吨投产，08年底二期全部投产。此外，公司计划通过股权或现金并购地方200万吨的焦炭企业。这些项目顺利实施后，公司的焦炭产能将达到472万吨，是06年产量的3.63倍。

　　加强上下游发展。上游方面，公司已获得13亿吨的煤炭资源，规划建设600万吨煤矿，2010年建成达产，预计每年实现约6亿元的净利润，公司49%股权所属净利润3亿元左右；公司已取得1597 万吨的铁矿石资源。下游方面，公司规划建设煤焦油、甲醇和粗苯精制项目，计划在焦炭产能达到300万吨之后，启动50万吨甲醇、30万吨煤焦油深加工项目（精细化工）和粗苯精制项目，以实现焦炉煤气的全面回收和附加产品的深度加工，进一步做到资源的充分利用，提升目前产品的附加值。

　　铁水溢价保证生铁利润，关联交易解决将大幅提升公司业绩。公司与新泰钢铁的关联交易占收入的50%以上。与新泰钢铁的铁水单价比全国生铁平均市场价溢价100元，生铁业务就能实现净利润5326万元。公司承诺对生铁和新泰钢铁进行整合，解决方式之一就是在08年底之前由安泰集团收购新泰钢铁的资产及业务。如是，公司09年的业绩有望大幅度提升。

　　预计07年-09年公司每股收益分别可达到0.55元、0.85元和0.98元，同比增长76.93%、53.68%和15.17%。考虑未来焦炭整合、钢铁整合、煤矿建成投产带来的效益，则公司总的每股收益为1.62元（2010年实现并考虑摊薄）。按照20倍PE计算，2010年公司合理股价为32.4元，按照12%的年贴现率，目前合理股价为25元以上。

　　关键数字:该股最新价格为16.41元。目前共有3家机构对其做出评级，其中2家“买入”，1家“中性”。

　　图表数据来源：Wind资讯 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。