常山股份联合调研情况汇报 24 日参加了常山股份的联合调研，此次联合调研的目的是了解公司整体搬迁和关于恒新子公司二期项目定向增发事宜。
整体搬迁：公司的五个分厂目前所在地是石家庄中心地带，紧邻一环，地理位置优越，当地楼盘均价6000元/米。
市政府今年将纺织服装基地设在正定县，常山股份进行整体搬迁。根据石家庄最近土地交易价格，预计该地段价格应在500万元/亩左右，而公司取得该地的成本是50 万元/亩，市政府定下该地段的基准地价71万元/亩，在此基础上上浮20%（85万元）作为补贴企业搬迁损失。其余溢价部分上交市政府，根据相关协议，该溢价部分90%返还企业做为搬迁后新项目的投入。这部分作为专项拨款进入资本公积。最终计入资本公积部分数额目前难以确定，主要原因有二：一是搬迁费用难以确定（包括固定资产及设备损失、人员安置费用），由此引起的税费难以确定；二是搬迁及拍卖在三年内完成，新厂区建设在四年内分期进行，因此政府的返还款也是逐渐到位。
公司老厂设备陈旧，大部分产品属于低档纺织品，毛利率低，而高档产品由于设备少造成订单接不过来。此次搬迁后，公司将淘汰旧设备，新厂区全部购买进口的新设备，将会大幅提高公司的盈利能力，是公司发展的转折点。
定向增发项目：常山恒新股份公司是公司的全资子公司，2003年筹建，05年投产，目前已经成为公司主要利润来源，因为设备先进，生产的都是高支高密纱线，盈利能力强，虽然收入不到总收入的1/6，但利润却占总利润的一半。恒新二期的两个项目为：高档多组分纤维面料（服装面料）和高档纺织品（家纺面料）开发技改工作。预计建设期2年，投产后新增收入7.2亿元，净利9000 多万元。
公司竞争优势：1.属于当地政府重点支撑产业，与政府关系密切，可以获得许多政策及其它无形的支持；2.研发能力强，公司的技术中心被五部委评为国家级技术中心，今年也获得考核通过。
公司竞争劣势：老国企固有的体制、效率问题。
观点：长期看好公司整体搬迁带来的产业升级的发展趋势。虽然无法确定搬迁为公司带来的净资产增加的具体数额，但净资产会大幅提高是不容置疑的.
云南白药中报点评 1、公司业绩增速有所放缓
2007 年上半年云南白药实现营业收入16.89亿，同比增长14.73%，实现主营业务利润47759万元,同比增长8.7%；实现净利润14920万元，同比增长5.67%。每股收益为0.31元。增长幅度较上年同期放缓，第二季度基本保持了一季度的增长节奏。
2、2007 年为蓄势之年
2000年以来,云南白药的增长速度平均每年保持在30%以上,2007年上半年增长的步伐开始放慢。就具体的影响因素而言，推动公司业绩增长的主力品种白药创可贴和白药膏因无锡药业一度停产而销售下滑。公司另一个增长很快的产品——白药牙膏由于市场竞争更加激烈,销售额也出现了一定程度下降。下半年的情况可能有所好转，但难以改变2007年是云南白药蓄势之年的判断。
2007年之所以会成为云南白药的蓄势之年，外部原因是：自2006年以来，中国医药行业在医疗制度、监管方式和流通体制方面发生了较大变化。如医疗资源开始向第三终端倾斜、新药审批进程放缓、OEM条件更苛刻、流通企业开始参与产品定价、药品质量问题受到空前关注等，这使云南白药快速发展的基础受到影响，必须作出调整以适应新形势。
内部原因是：经过多年高速发展，公司诸多方面已呈疲态。如队伍的进取精神、组织架构对形势变化的适应能力、新产品推出的速度和资源配置的能力等都有所下降。为解决这些问题，云南白药从2006年起就开始进行了系列调整，如在中央产品营销的组织架构上，将商务部、终端运营部和学术推广部合并为药品事业部，而新部门在2007年需要有一个磨合期。2007年公司从组织结构、人员配置、资源投入的方式等方面顺势展开更深层次的调整工作，由于此次调整范围大、涉及的部门和人员较多、影响深远，需要过渡一个较长的磨合期；另外，2007年是公司搬迁的关键年，但原定的白药集团整体搬迁计划最近因为昆明新城区规划和土地征用发生变化，这势必影响到公司的日常经营。再就是公司在人力支出、市场拓展和研发方面加大投入，其中市场和研发的投入均达数千万元，创历史新高,对短期利润会有影响。
3、维持“谨慎推荐”的评级
经过2006年的调整和2007年的蓄势，云南白药将构建一个效率更高、对市场反映更灵敏的营销体系；将组建新一轮增长所需的新产品梯队；将有一个留住人才、吸引人才的激励机制。我们预测云南白药2007年和2008年的EPS分别为0.61 元和0.83 元，维持“谨慎推荐”的评级。
三一重工中报点评 三一重工于昨日公布了半年报，报告期内，公司实现营业收入43.93亿元，同比增长81.54%，实现净利润8.24亿元，同比增长220%，每股收益为0.86元。
第一、核心产品销售收入、毛利率大幅增加
受益于工程机械整个行业景气的持续，公司三大核心业务混泥土机械、路面机械以及履带起重机的销售收入同比增长92.41%、128.5%和174.92%。在销售收入增长的同时，三大业务的销售毛利率也同比增长了1.49%、13.53%和4.93%。
公司净利率增幅大大超过营业收入增幅的原因有三个，1）营业销售毛利率同比增长了3.68%；2）期间费用率同比下降了4.31%；3）公司握有大量其他上市公司的股权，今年上半年通过出售股权以及投资股权公允价值变动的收益合计达到2亿元，同比增长205.57%。受益于中国城镇化建设、高铁建设项目的投资拉动，三一重工作为工程机械行业龙头公司，我们依然看好公司原有业务的未来发展前景。
第二、海外市场发展潜力巨大
公司2007年上半年在海外市场实现销售收入5亿元，同比增长124.57%，目前公司的主要出口区域是非洲与中东地区，而从公司的发展战略看，经济发展迅速但基础建设薄弱的印度将成为公司在海外市场的发展重点。
第三、资产注入将扩充公司现有产品生产线
公司于今年上半年采取非公开发行股票的方式募集资金10亿元，并用其中的8亿元收购了北京市三一重机有限公司100%的股权，北京三一重机的主营产品为旋挖钻机，预计该公司2007年实现主营业务收入5.15亿元，实现净利润1.4 亿元。
目前，上市公司的主营产品有混泥土机械、路面机械以及履带起重机，而母公司三一集团还拥有挖掘机、汽车起重机、煤炭机械以及港口机械等资产，集团2006年销售液压挖掘机接近700台，预计今年全年产量将会超过1500台。三一重工作为集团公司的工程机械资产运作平台，我们认为，集团公司有可能陆续将其他工程机械资产注入上市公司，从而进一步完善公司的产品结构。
第四、风险提示与估值
公司所处行业具有明显的周期性，受国家固定资产投资调控的影响较大，一旦行业景气度下降将对公司经营情况产生较大影响。预计公司07、08年的EPS分别为1.45 和1.95，考虑到母公司有可能于2008年将挖掘机方面的资产注入到上市公司，我们给于公司“推荐”评级。
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