存款准备金率已成央行“常规”手段

　　证券时报记者贾壮

　　昨日晚些时候，中国人民银行宣布从9月25日开始再次上调存款准备金率0.5个百分点，调整后的水平为12.5%，接近历史高位。对于此项政策，接受采访的业内专家普遍认为属于意料之中，只是央行的一次常规调控手段，虽然有利于流动性管理，但紧缩作用比较有限。

　　专家分析，紧缩作用之所以有限，是因为按照目前的存款规模计算，一次上调存款准备金率冻结资金仅为2000亿元左右，这个数字与中国单月贸易顺差带来的货币投放基本相当。从历次上调存款准备金率的经验来看，市场已经基本适应政策带来的冲击。

　　中央银行的传统调控工具包括存款准备金制度、再贴现政策和公开市场业务，即所谓的“三大法宝”。从政策的效果来看，存款准备金率政策作用最为显著，通常被冠以“巨斧”的称谓。然而在中国目前的环境当中，提高存款准备金率早已失去“巨斧”应有的威力，只是央行进行流动性管理的常规工具。出现这种情况的原因在于，目前中国的流动性过剩状况非常严重，央行始终处于被动投放基础货币的状态，有效冲销过剩流动性成为央行的主要任务之一，存款准备金率的巨大紧缩作用理所当然要打折扣。

　　关于央行此次上调存款准备金率的意图，清华大学教授李稻葵分析，央行此举可能是出于两个目的：一是资产价格年内不断上涨，当前已处高位，股市虽经历震荡，但目前也已接近5400点，央行需要通过货币政策调控达到稳定作用；二是7月份CPI涨幅较大，而市场纷纷预测8月份CPI涨幅将更高，通胀已现端倪，央行希望通过货币政策调控来止住这个势头。

　　不过李稻葵特别指出，上调准备金率不会直接影响股市，因为股市的资金并不是从银行中贷出来的，此次动作影响更大的应该是固定资产投资等方面，并对部分房贷产生影响。因此，股市投资者完全不必担心。他分析说，由于此前多次加息和上调准备金率效果并不明显，因此年内再加息的可能性很大，面对居高不下的物价，央行也应当采取相应的措施。李稻葵还称，上调准备金率造成了部分实力弱小的中小银行经营困难，当前12.5%的准备金率已经很高，不宜再上调。

　　中央财经大学证券期货研究所所长贺强也表示，央行此举是为了收缩流动性，应对可能出现的物价上涨。“去年以来调了10次，今年就调了7次，离历史最高点13%只差0.5个百分点，这确实有点过于频繁。可能是央行估计8月份物价会走高，所以提前出台。”贺强认为不排除央行还会加息，关键要看物价走势。

　　中国社科院金融所研究员易宪容分析说，加息是目前宏观调控的首选。无论是从中国现行CPI指数体系来看，还是从中国市场实际消费品价格的上涨情况来看，中国面临着通货膨胀，最好的方法是通过加息来控制。