德美化工主营业务发展良好

□国泰君安 魏涛

　　
　　
　　德美化工具有国内领先的研发实力和营销、服务网络；合资公司德美瓦克集瓦克先进的技术和德美发达的销售网络于一身，且有机硅行业为国家重点鼓励发展的行业，具有良好的成长性。给予“谨慎增持”的评级。

　　
　　上市以来公司一直致力于向中高端发展的客户结构调整战略。经过一年的实施和推进已初见成效，目前雅戈尔、广东溢达等国内知名纺织企业已经现身公司的客户名单。客户结构的改善使公司销售产品中中高档产品的比例得到提升，进而提高销售毛利率。

　　
　　今年上半年公司印染助剂销售均价略高于去年同期，也高于行业平均，产品毛利率由去年同期的29.49%上升到今年的31.94%，提高了2.45个百分点。

　　
　　公司明年将继续加大发展中高端客户的力度，具体措施将体现为针对国内印染行业排名靠前的企业逐家做宣传，做推广，获取客户的认可。在国内领先研发能力和相对完善营销网络的支持下，公司向中高端客户发展战略的前景较为乐观。

　　
　　相比国内同行其他公司，德美化工的销售网络覆盖面更广，布局更合理。公司有近10个销售网点分布在华东、华南、华北、华中以及西南地区的印染工业集中区域。在最重要的市场华东、华南建有生产基地，可生产中间体，其他销售网点则通过将中间体复配后向客户提供，公司每个销售网点均配有化验室和技术人员，为客户提供贴身服务，指导其更好的使用产品，解决产品应用中出现的问题，并满足客户的个性化需求。

　　
　　德美瓦克保持快速成长。德美瓦克自2005年9月成立以来呈现良好发展态势，成立当年就实现获利，2006年净利润达到1403万元，超出当时市场普遍预期。今年上半年德美瓦克实现净利润946万元，相比去年同期的475万增长率高达99%。我们继续看好德美瓦克未来几年的发展。

　　
　　公司上半年出口收入1380万元，同比增长3倍，金额不高但增长迅速。公司主要向东南亚地区出口，为标准型产品，无需售后服务，出口毛利率略高于内销产品。由于汽巴精化和克莱恩在东南亚地区势力强大，因此公司出口产品主要是汽巴和克莱恩没有的品种，在当地市场具有较强的竞争力。

　　
　　今年初公司公告剥离油墨业务，之后停止募集资金项目中的油墨和皮化部分，目前公司的皮化业务实际也已剥离。公司剥离油墨和皮化业务的主要原因是环保压力太大。

　　
　　关键数字：最新收盘价为21.61元，共有4家机构给予评级。其中，1家“买入”，2家“持有”，1家“推荐”。

　　
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