江苏国泰：合理估值在15元

　　 摘要：

　　
　　2007年1-9月，公司实现营业收入21.62亿元，同比下降0.74％；实现净利润5904万元，同比增长2.53％；摊薄每股收益0.37元，同比增长2.53%。

　　
　　公司三季度综合毛利率9.52%，较去年同期提高1.5个百分点，前三季度综合毛利率9.79%，较去年同期提高0.96个百分点，公司业务结构调整是公司盈利能力有所提升的主要原因。公司经营性现金流下降明显，主要是公司经营性支付大幅增加的缘故，公司经营活动现金流出较去年同期增加11.30%；费率略有上升，两项费用增加的主要原因是公司人力成本的增加。从三季报的情况来看,公司的业绩增长符合我们预期,08年随着公司技改项目的逐渐投产和海外营销网络建成后海外市场深度开发，公司的销售规模和盈利能力应该能够得到进一步的提升。

　　
　　预计公司2007～2009年每股收益将分别达到0.50元、0.61元和0.71元，我们按照2008年预测每股收益，给予公司25倍市盈率，公司股票合理估值在15元。我们维持对公司的"增持"评级。

　　
　　
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